政策面强调加大宏观政策调控力度

政治局常委会在2月12日召开会议,进一步强调今年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年,应保持经济平稳运行和社会和谐稳定。这是距离2月3日政治局常委会议部署抓好疫情防控工作各级政府要为实现今年经济社会发展目标任务而努力,时隔仅十天,较为少见。为应对疫情对经济的冲击,会议明确提出要“加大宏观政策调控力度,要更好发挥积极的财政政策作用,要保持稳健的货币政策灵活适度”。为此,在针对性的出台政策应对疫情的同时,如阶段性减税降费、加大对疫情防控相关企业优惠信贷投放,还应着眼全年的经济发展目标,“积极扩大内需、稳定外需”。

考虑到目前还处在复工的前期阶段,电力耗煤和铁路客运等高频数据都转向各地复工的节奏较为克制,当前经济的主要矛盾并不是总需求不足,而是总供给受制疫情防控需要、难以快速恢复,我们认为未来2-3周政策的重心依旧是疫情防控和复工复产并重。相应地,出台的政策可能是以应急性为主,或者服务于疫情防控,或者着力于推进复工复产以及缓解受影响企业的短期困难,包括部分地区过于苛刻的限制外省市人员返程也正在陆续纠偏。在生产基本恢复正常、疫情对经济的冲击基本明朗后,预计会有更多总量性宽松政策出台。我们在之前的系列报告已经探讨过,预计流动性会维持宽松局面、一季度信贷和社融增速并不会因为疫情出现增速的明显下滑,而财政政策在复工后将在稳投资等方面发挥更为积极的作用。


多省市出台房地产相关政策托底经济和土地市场

近日上海、浙江、西安和无锡等省市集中出台房地产相关政策,内容包括可申请延期或分期缴纳土地价款、受疫情影响可以顺延竣工交付时间、降低土地保证金比例和降低预售比例等。房地产行业短期受疫情的冲击较大,多数城市线下售楼部被关闭,土地拓展和新开工都相应放缓,上述政策有着较强的针对性,有助于缓解房地产企业的现金流压力,进而有助于稳定土地市场的预期。在房住不炒的前提下,房地产市场的平稳健康发展是托底经济的重要一环,房地产是牵动上下游20余个产业的基础行业,与消费品不同,一季度受压制的购房需求会在疫情影响结束后逐步释放出来。同时,近期央行持续释放流动性,未来预计仍将维持适度宽松的货币环境,叠加逆周期调节力度提升,销售下行幅度可控,龙头房企仍有可能取得较好的销售表现。当前地产股估值水平和股息率具有明显的吸引力。部分板块优质公司2020年动态PE仅为7-10X。随着疫情对经济的冲击逐渐明朗,预计前期管控较严的房企融资在边际上会有所松动,近期房地产企业发行公司债的节奏较春节前明显加快,后期非标和开发贷融资能否有所放松值得密切关注。


再融资新规落地 创业板取消三大“限制”

2月14日晚间,证监会发布了修改后的《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》和《上市公司非公开发行股票实施细则》,放宽了上市公司定向增发股票的对认购者限售期、定向发行对象人数、最高发行折价、定价基准日认定等方面的监管要求,具体包括:取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件;调整非公开发行股票定价和锁定机制,将发行价格由不得低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的9折改为8折;将锁定期由36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月,发行对象数量由分别不超过10名和5名,统一调整为不超过35名;将再融资批文有效期从6个月延长至12个月等一系列措施。

我们认为这是疫情之后政府实施稳增长政策组合拳的又一体现。由于多地封路停工周期较长,预计诸多企业的生产和资金周转受到影响,此次再融资新政将有利于改善企业现金流,降低财务负担,提升上市公司质量,尤其是拓宽创业板再融资服务的覆盖面,便于高科技企业融资,助推我国经济转型,实现经济增长的新旧动能转换。在吸取之前再融资商誉减值的风险教训之后,投资主体将会更为理性甄别,能够为真正有核心竞争力的科技创新类企业助力。


新冠疫情强化全球央行的宽松取向

新冠疫情冲击的并不只是中国经济,疫情导致的供应链紧张和需求收缩正在伤及全球经济的步伐。虽然确切的影响还需要等待更多的数据来评估,但全球主要央行都已经在谨慎地制定应对策略。美联储主席鲍威尔近期在国会作证时表示,新冠疫情将冲击美国旅游业、出口和金融市场,进而削弱美国经济增长,如果产生持续重大影响会考虑降息;欧央行央行拉加德也在上周表示,新冠疫情的爆发会增加经济短期的不确定性、进而伤及全球经济增长,欧央行将维持低利率和继续推进QE来支撑欧元区经济和通胀。1月20日疫情引发全球市场关注至今,10年美债收益率从1.8%降至1.6%附近,VIX波动率指数在短期攀升后重新降至低位,也能印证全球央行在疫情冲击下的宽松倾向。


总结

“山川异域、日月同天”,后继我们仍将可以期待从全国到地方、从财政货币减税降费到监管职能部门出台一系列政策组合拳,举国之力共同抗击疫情。随着疫情形势的总体好转,尤其是湖北省外新增确诊病例连续9天呈现下降趋势,当前政策的重心正在转向疫情防控和复工复产并重,在疫情对经济的影响明朗前,不论国内和海外政策都将保持较为宽松的基调,国内政策面明确强调加大宏观政策调控力度,各国央行也都在密切关注疫情的冲击。考虑到友好的政策面和资金面,在疫情没有进一步恶化的前提下,市场仍然会保持比较高的热度,配置方向上,从中长期看我们仍然看好泛科技5G衍生的产业链以及新能源汽车产业链,短期可以关注复工产业链内低估值修复机会以及受益再融资政策现金流边际改善的优质成长类公司。

供稿日期:2020.2.14

本文数据来源:wind 数据截至:2020.2.14

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