本篇摘要:


【市场观察1】A股:危机即转机:疫情不改长期趋势,调整或带来投资机会


【市场观察2】A股入“富”:富时罗素纳A将如期扩容,凸显外资对A股中长期乐观


【市场观察3】亚洲科技股:亚洲央行宽松因应“疫情”,亚洲科技股长期配置价值凸显




数据来源:(左)JPMorgan Securities,GSMA,最新预测截至2019年12月;(中) OECD, UBS,摩根资产管理,截至2017年12月;(右) CLSA, Frost & Sullivan,Gartner,Bernstein analysis, Goldman Sachs Global Investment Research,摩根资产管理,截至2018 年12月。上述个股仅为举例说明,无特定推荐之意,也不代表本公司旗下产品必然投资。



资料来源:Wind,Bloomberg;纳斯达克中国金龙指数;巨潮风格系列指数。数据截至:2020.2.14




A股



投资者信心强,短期调整不改长期趋势:在疫情攻坚的关键时刻,我国利用充足的财政、货币政策调控迅速出台了一系列支持措施,提振了投资者的信心。因此市场在春节后开市首日上证综指下跌近8%后展开报复性反弹,截至2月14日,已基本上收复开市首日的“黄金坑”。与此同时,诸多外资机构也表示,疫情不会改变中国经济基本面和长期向好趋势,对中国经济充满信心。富时罗素也表示,原定于今年3月的第三批次的A股纳入扩容将如期进行,并不会受到疫情的影响。


3000点以下长期持有主动权益基金历史收益可观:近期市场在疫情影响下有所回撤,上证综指又回到3000点以下。从估值来看,当前上证综指市盈率(PE-TTM)仅为12.5倍,不仅是全球各大市场的估值洼地,更处于自身相对较低的区间,大大提升了A股市场的吸引力。从近十年成立于3000点以下且拥有三年以上业绩的主动权益基金的表现看来,虽然上证综指从3277点回到3000左右,指数收益为负,但长期持有基金的历史收益可观。


A股是全球估值洼地,

市盈率远低于历史平均水平



3000点以下成立的权益基金

历史收益可观


资料来源:上图:万得,数据区间2010.02.14-2020.02.13;下图:万得,截至2019.12.31。样本为2010年以后成立于3000点以下且有完整3年业绩的主动权益基金,包含万得二级分类的普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置混合型,合计598只,其中有5年业绩的基金共391只。业绩数据采用算数平均收益。我国基金运作时间较短,过往业绩不代表未来。



A股入“富”



不受短期疫情影响,富时罗素将如期扩容A股:富时罗素近日表示,原定于今年3月的第三批次的A股纳入扩容将如期进行,并不会受到疫情的影响,正式生效是3月23日。富时罗素官方信息显示,其把A股纳入其旗舰指数,分三步实施:分别为2019年6月、9月与2020年3月,下月调整实施完毕后,A股纳入因子比例将从15%提升至25%。13日,另一指数巨头MSCI宣布季度指数成分股调整结果显示,科创板标的被首次纳入,有助于重构A股估值体系。


短期增量资金有限,凸显外资长线乐观看法:根据富时罗素官方数据,A股完成第一阶段的三步纳入后,在富时罗素新兴市场指数的权重将达到5.5%,带来的被动增量资金规模为100亿美元。据国金证券测算,本次扩容将带来约280亿人民币的被动增量资金。从短期来看,被动增量资金流入会带动市场情绪,还有众多跟投资金同期进入;从长期来看,被动资金流入是对我国资本市场或是A股市场乐观的表现。前两次富时罗素纳入扩容A股时,均带动资金大幅流入。去年6月21日,A股首次纳入,北上资金净流入73亿元;9月20日第一次扩容,北上资金净流入149亿元。


富时罗素纳A第一阶段将分三步完成

(纳入因子比例)



富时罗素纳A、扩容后,

均带来外资显著流入

(北上资金单日净流入:亿元)


资料来源:上图来自富时罗素官网,下图来自万得,区间2019.06.01-2020.02.13。



亚洲科技股



亚洲央行宽松因应“疫情”冲击:面对中国新冠疫情带来的不确定性,亚洲央行相继以更宽松立场因应潜在挑战。除中国央行率先于2月3日通过降息、加大资金投放等措施降低疫情对经济冲击,泰国央行也于2月5日将利率降至历史新低。此外,包括日本、新加坡、印尼等多国亚洲央行近期亦释出扩大宽松预期。从各国实质利率水平来看,泰国、韩国、菲律宾、马来西亚、印尼等国仍有较大降息空间;尽管印度央行因通胀攀升在最新利率会议上按兵不动,但仍继续保持宽松立场,并推出刺激信贷成长政策以提振经济。


亚洲科技股长期配置价值凸显:亚洲央行趋于宽松的背景下,利好亚洲债券,以及估值弹性较大的亚洲科技股。5G应用深耕、自主研发能力提升、企业软件需求增长、中国国产替代等因素,有望成为亚洲科技股的重要驱动力。全球经济正向数字化转变,在此过程中,上下游产业链均有布局的亚洲科技股或将受到提振。从时点来看,5G有望掀起新一轮科技投资、创新与应用周期,且目前亚洲科技股的估值仍远低于美国科技股,因此具备长期投资价值。


亚洲各国近期货币政策

及央行谈话朝向宽松



动态市盈率:

亚洲科技股估值比美股更低


资料来源:上图由上投摩根根据新闻整理;下图来自彭博,截至2019年12月31日。



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