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风险来自你不知道自己正在做什么。--沃伦.巴菲特

再融资新规以及MLF调降10PB双重刺激下,7日沪深两市普涨,上证指数回补节后缺口,深证成指和创业板指均创下本轮反弹新高。同时,两市量能显著放大,成交额超过9300亿元。

再融资新规如何影响市场,这次有没有持续性?我们又该如何把握机会?




再融资新规变化

发行条件制度安排等更市场化放松,防范明股实债风险。

1) 创业板发行条件:从资产负债率、盈利、与募集资金用途进行放松。

2) 非公开发行制度:从定价底线、锁定期 、定价基准日、发行对象数量进行放松。

3) 防范“明股实债”:明确控股股东、实际控制人、主要股东不得承诺保底 收益,且不得直接或通过利益相关方向发行对象提供资助或者补偿。

具体如下:



新规如何影响资本市场?

广发证券戴康团队表示,

1、一级市场利好,利好投行与研究业务等综合实力强的头部券商。

2、二级市场投资收益分化:高折价和优质地往往背离;13-15 年套利模式不可复制;优质资产稀缺;IPO 注册制预期下,一级市场优质标的撮合交易难度上升;新规打击“明股实债”。

3、A 股将偏正面反应外延并购增厚盈利的预期。

4、新规对创业板更有利,强化科技成长风格,中长期“优胜劣汰”为注册制铺路。

中信证券秦培景表示,政策提振短期市场情绪,中长期引入增量资金。

在当前的市场环境下,料该政策会提振短期市场情绪。流动性宽松导致资金抱团科技、医药和新能源车等天花板高、产能周期向上板块,更容易受益于再融资新政, 但结构分化的关键要看产业资本行为。

商誉减值教训在前,且监管强化对 “明股实债”的限制:2013~15 年财务性并购和一二级市场套利的模式难以复制。

安信证券首席策略陈果表示,从历史看定增事件对股价的影响研究发现,历史上定增事件对股价的超额收益主要受方案进度等五因素影响:

1、方案进度:预案公告-发审委审核期间超额收益率较高;

2、政策:宽松的再融资政策是定增带来超额收益的前提 ;

3、市值:政策宽松期,120 亿以下的小市值和 160-200 亿的中市值公 司获得定增超额收益较高;

4、定增目的:借壳上市类带来定增超额收益最高,其次是并购类;

5、行业:定向增发对传媒、家用电器、交通运输、商业贸易、计算机、 国防军工六大行业受益较大。

历史不会简单重复,历史却带来镜鉴。随着中国资本市场走向成熟, 再融资和注册制等市场化改革的不断推进,“垃圾股”蹭热点式定增炒作不会重来。

投资者不应沉迷于“炒热点”、“炒重组”,而是应积极寻找能够利用资本市场发展自身,实现从“小而美”到“大而强”转变 的优质公司。



如何优选标的?

广发证券研报列出以下七个思路:

自由现金流高于同行业平均水平:较强并购能力;

低 PE 值:市值管理空间更大,估值与定增收益率历史上呈现负相关规律;

大股东比例高:股权稀释越小诉求越高;

股权质押比例不 高:实施难度低;

成长股:未来 1-2 年内有较高业绩增速的成长股 弹性更大,历史中小市值定增长期胜率更大;

优先关注此前创业板 两类定增受限企业;

优先关注先进制造、国改等国家战略方向,尤其是“轻资产、高研发”企业。

平安证券表示,2020年会是股权融资的大年,并将见证并购重组规模回暖和新兴产业估值的向上空间打开。科技引领的结构性行情仍将延续,当前更看好受益最大的新兴行业:

例如新能源汽车产业链、5G产业链、云计算产业链、生物医药行业、电子行业、传媒行业等,当然中游制造业(化工、机械制造、公用事业)和龙头券商也将相对受益。

结合过往经验和修订限制放宽变化,平安证券认为松绑影响将主要集中在两方面:

一方面,2020年再融资规模将迎来大幅回暖,通过往年规模市值比进行测算,预计大概率会在1.5万亿-2万亿之间;

另一方面,通过政策变动的具体指标测算,创业板和民营企业是最为受益的板块,新兴科技产业是最为受益的行业,中游制造业也相对受益。


央行最新操作与利率

央行:周一,开展7天期1000亿元逆回购操作,中标利率2.40%,当日有10000亿元逆回购到期;开展1年期2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率3.15%,较上次操作下降10个基点,当日无MLF到期。

隔夜shibor报1.4250%,上涨16.9个基点。7天shibor报2.2610%,上涨2.8个基点。3个月shibor报2.5450%,下跌2个基点。

央行货币政策操作“缩短放长”

证券时报:头版刊文称,除了MLF“降息”,更重要的是从公开市场操作角度看,央行当前的货币政策操作正从保证金融市场短期流动性充足供给,逐渐转为着眼于投放中长期资金,修复受疫情影响的实体经济。

当天的公开市场操作虽然投放了3000亿元流动性,但当日有1万亿元逆回购到期,实则实现了7000亿元的流动性净回笼,相当于用MLF缩量置换了到期的逆回购,体现了货币政策操作“缩短放长”的特点。

二月中下旬全国病例数将达到峰值

钟南山:初步估计,二月中下旬全国病例数将达到峰值。到了峰值不等于到了拐点,也可能随着(节后)返工的大流动,会不会再出来一个峰,估计大概不会。目前重症救治确实存在一定困难,特别是危重症病人救治难度相较“非典”时期更大。2月18日将发布近期中药用于治疗新冠肺炎的最新结果。


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