开年后，国内A股市场以科技为代表的创业板上市公司涨势喜人，而大洋彼岸作为全球科技巨头的摇篮，纳斯达克指数同样连创新高。
作为美股新经济的代表，纳斯达克市场孕育了众多初创科技公司的成长，同时又不断推动着成熟企业的进一步发展和国际化。纳指100指数在纳斯达克市场选取前100家市值最大的非金融上市公司作为成分股，使得其科技属性更为突出，更集中地汇聚了全球顶尖的科技公司。
此次特邀华安基金基金经理倪斌与大家介绍美股市场及纳指100的投资价值。
各位尊敬的投资者大家好，我是华安基金指数与量化投资部的倪斌，也是华安纳斯达克100指数基金的基金经理，今天很荣幸跟大家就这个产品做一个简短的路演，主要分三块内容，第一部分介绍一下纳斯达克市场和纳斯达克100指数，第二部分介绍一下我们对美国经济及美股的观点。第三简单介绍一下我们华安纳斯达克100产品的优势。
纳斯达克指数作为美股三大宽基指数之一，我想可能普通投资者应该也是对其有所了解。美股的三大主要指数，包括以工业为主的道琼斯工业指数和综合性的指数标普500指数，我们今天介绍的纳斯达克指数是一个偏科技属性，纳斯达克市场从最初一个简单的股票电子报单系统到成为现在全球最主要的股票市场之一，应该说发展非常的成功，全球很多国家也都是在纷纷学习纳斯达克这样一个市场模式，包括我们国内A股市场的的科创板、创业板，也是尝试打造我们中国版的纳斯达克。 可见纳斯达克市场全球的影响力，这个市场的成功体现在几个方面，一方面孕育了一些初创的科技型公司的快速成长，同时又推动了一些成熟的企业进一步的发展和走向国际化。而另一方面，这些优质的创新公司上市后取得的巨大成功又使得全球投资者对于纳斯达克市场又充满信心，使得有更多的具有潜力的全球科技型公司有源源不断的来纳斯达克上市，使得整个市场始终保持着很旺盛的融资能力，市场容量不断提升，总体市值不断创新高，占比达到全美总市值的40%左右。
而纳斯达克100指数是在纳斯达克市场里面选取了前100家市值最大的非金融上市公司，也就是我们把金融类的公司剔除掉，使得其本身的科技属性更加的突出，相对的这些优质的全球顶尖的科技公司的权重也相对的在我们指数中的权重会更高一些。在这个指数的分布行业分布中，是信息技术占到了67.8%，其次可选消费占到接近20个点。第3大权重是医疗保健接近5个点左右，特别是在信息技术和医疗保健领域，在近10年涌现了一批翻10倍的大牛股。
这些大牛股自然就包括我们指数的前五大权重股，包括大家耳熟能详的苹果公司、微软、亚马逊、谷歌和Facebook，这也是当前全球市值最大的5家公司，同时像我们国内最近比较火的特斯拉概念股等等，而特斯拉这家全球新能源汽车巨头也是纳指100的成分股。另外，纳斯达克指数成分股不仅仅是美国的公司，其实是包含了全球的优质的科技公司，当然也包括我们比较熟悉的中国公司，像京东、百度、网易、携程等等，这些国内互联网巨头也都是在我们成分股里面。
正是这些刚提到的优质的成份股及其优异的表现，使得整个指数的长期历史业绩也极为优异，在过去的三年、5年、10年的整个年化收益达到了22%、17%和18%，应该说这样的一个业绩在全球指数来看也应该是名列前茅的，因此该指数也是受到了全球投资者的追捧。
今年以来，得益于全球这些大型科技公司超预期的财报影响，以及全球经济的触底回升的趋势，纳斯达克指数继续屡创新高，那也是有一部分投资者也有一些困惑，如何去看待当前指数的投资价值？
我们现在从几个方面简单谈一下观点。
从宏观角度，美国经济四季度是一个企稳的态势，环比三季度仍然有2.9%的增幅，也是在预期之内。当前最新的一些领先指标，比如1月份的新增非农数据达到22.5万人，也是远超市场预期，表明整个美国经济整个韧性还是存在。我们知道美国GDP的70%左右比重是消费，由于劳动力市场的强劲，我们认为消费还是对整个经济会有强力的支撑，而我们之前看到有所走弱的一些制造业数据也出现好转迹象，在最新的1月份的ISM的制造业PMI数据，出现了一个拐头的迹象，重新回到了荣枯线之上，达到了52，也是明显好于预期。我们认为去年美联储的三次预防式降息，现在看起来应该说是非常的成功，整个经济比较稳健，年内美国出现衰退的概率看起来比较低，至少从前瞻性指标来看，应该是风险极低的。而从整个全球的贸易局势来看，随着1月份中美贸易第一阶段协议的签署，以及2月份双方关税的互降使得全球经贸的不确定性大幅下降。政治层面，特朗普的弹劾案也最终尘埃落定，以无罪告终。这样一来，全球的贸易和政治的不确定性下降，也是提升了全球投资者的风险偏好，从这个层面上来看也是有有助于股指的上行。另外一个大家比较关注的就是当前我们国内武汉的肺炎疫情，我想对国内经济确实有一些冲击，特别是短期的一季度经济，但即便是对国内我想也主要是一些短期的影响，我想对中长期经济的趋势是不太会改变，而对于海外经济这一块来说影响我觉得会更偏弱一些，对一些供应链冲击有限。像特斯拉的上海工厂也已经复工了，对于一些科技类公司的负面影响，我觉得是极为有限的，这是我们对宏观层面的一些观点。
从估值层面来看，当前的纳指100的PE-TTM大概在28.5倍左右，从过去5年来看，估值处在一倍标准差之上，如果简单从这个指标上来看，确实不算便宜，甚至有一些偏高，但是我们认为，需要从当前美国的宏观背景上去理解，也就是当前美国经济所处的这样的一个低利率、低通胀的环境，这种环境其实是非常有利于权益资产，特别是以科技公司为代表的这些成长指数的估值的提升。同时结合美国劳动力时薪增速以及当前国际油价，我们认为今年美国通胀大幅回升的概率是比较低的，对于联储的货币政策而言，加息的门槛很高，短期内我们认为整个货币政策还是会保持稳定，下半年仍会有进一步的降息，根据最新的美联储观察的工具显示，当前最新的年内降息概率大概在83%左右。因此我们认为市场的流动性是能够支撑现在当前纳指的估值，并且我们看到近期10年期美债下行到1.58%到1.6%左右这样的水平，使得美股相对于美债的投资性价比凸显。因此我们总体上认为指数在这个点位的估值总体还是处于一个合理的范围之内。
正因为整个指数估值处在一个这样的位置，使得我们也更加关注整个业绩层面对估值的这样的一个支撑。从业绩层面来看，目前美股19年四季报的披露大概已经有70%的公司已经完成，这其中有73%左右的公司是超市场的预期。根据彭博的一致预期，整个纳指去年的四季度的净利润增速大概是在10%左右，今年一季度有望达到12%。从全年来看也就是2020年来看，基于2019年的低基数的影响，整个全年EPS的增速预计会在20%左右，业绩层面我们看到一个整体边际改善并向上的态势，也是能继续支撑当前的估值。
另外刚提到对于政治层面来说，特朗普的弹劾告一段落，随后其实就是进入了今年的大选行情，我们知道今年是美国的大选年，当然从历史上来看，除了08年金融危机外，其他的大选年对于美股都是一个正的收益。今年来看我们认为特朗普为了获得选民支持，也是会有一些激励的这些政策，包括可能出台一系列税改来鼓励家庭股票投资等，类似这样政策可能会推出，这当然对股指也会是个利好，当然也有一些风险提示给到大家，也就是说民主的候选人的一些不同的政策主张，特别是对于大型科技龙头企业的严格审查，甚至拆分等等，我们认为有可能随着候选人选情的提升，会给指数特别是纳斯达克指数带来一些扰动，这是今年美股可能的一个波动的风险来源。
总体上，我们认为，纳指100指数汇聚了全球最为顶尖的一批科技公司，是全球新经济的杰出代表，长期的历史走势也非常稳健，我们也是非常愿意推荐给国内投资者，如果您配置海外市场，我们认为美股，比如标普500，比如我们刚说的纳斯达克100指数，都是一个不错的标的选择，如果您倾向于科技属性，偏好弹性更高一些的，我们认为纳斯达克100指数是一个更合适的品种。
华安纳斯达克100指数成立于2013年的8月份，整个产品成立以来运作非常平稳，跟踪标的非常的紧密。整个2019年全年基金上涨38.43%，全年的跟踪误差控制在0.24%，日均的绝对值的偏离在0.01%左右应该说是在同类的QD指数基金中名列前茅，即便是在国内的这些指数基金中，整个跟踪误差控制也是非常优秀的。
当然我们不否认国内A股的核心资产仍然是我们投资者投资的重要部分，但像纳斯达克100这样的优质指数，我们认为是这个除此之外的一个非常有益的补充，一方面它跟我们的A股有一个低相关性，从近三年来看，跟A股的相关性-0.04，从近一年来看大概在0.6左右，可以有效的分散一部分国内的权益投资风险，提高收益，从长期上来看，可以充分享受全球科技进步带来的红利。
我们也希望投资者能合理的评估自己的风险基础上，欢迎选购我们华安纳斯达克100指数基金，代码是040046，谢谢大家，也祝大家投资愉快！
来源：魔都资产管理人
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