2月19日，央行发布四季度货币政策执行报告。
万家基金认为：央行表示要勇于担当，妥善应对经济短期下行压力，确保经济运行在合理区间，意味着稳增长仍是未来一段时间优先任务。央行表示下一阶段，“稳健的货币政策要灵活适度，守正创新，勇于担当，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”，确保经济运行在合理区间”。另外又提到：“科学稳健的把握逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进货币信贷、社融同经济发展相适应，灵活运用多重货币政策工具，以适度的货币增长支持高质量发展，有效支持经济运行在合理区间”。整体来看，从用于担当，确保经济运行在合理区间等表述来看，央行态度相比疫情发生之前更宽松。
但显著加杠杆可能性被排除。央行在专栏一专门阐述“科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度”的内涵，其中具体提到：现阶段，M2和社融与GDP增速基本匹配，是科学把握逆周期调节力度的着力点，当前宏观杠杆率处于高位，这一机制设计有助于保持宏观杠杆率基本稳定，使得宏观杠杆率很难像2009年-2017年年均上升超过10个百分点。意味着大幅加杠杆可能性被排除，稳增长会把握好度。
较低于预期的是对房地产的表态。市场普遍预期会放松房地产来刺激经济，但央行本次货币政策执行报告明确提到：“坚持房住不炒，按照因城施策基本原则，加快推进房地产金融长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段”，这意味着降低首付比例等刺激地产工具不会再大幅使用。但地方因城施策的放松预计会延续。
受LPR多次下调影响，整体贷款利率下行较多，但房贷利率上行。加权平均贷款利率季环比下降18个基点，主要受一般贷款利率回落带动，而4季度房贷利率小幅上升。报告显示，去年4季度贷款利率环比3季度小幅下降至5.44%。分项看，票据融资利率季环比微降7个基点至3.26%，一般贷款利率小幅下降22个基点至5.74%，房贷利率小幅上升7个基点至5.62%。
央行专栏提到了商业银行利润高的合理性，但也强调要向实体经济让利。央行在本次报告中用专栏论述“理性看待商业银行利润增长”，央行强调从利润使用看，商业银行利润大部分用于补充资本，有助于增强银行支持实体经济和防范风险的能力。银行加大对实体经济的信贷支持需要有资本金，在拓展外源资本补充渠道的同时，保持内源资本补充能力尤为重要，A股上市银行近三年数据显示，其利润约60%全部用于补充核心一级资本，由此可见，银行利润大部分用于补充银行资本，并通过资本的杠杆作用，扩大对实体经济的信贷支持，最终反哺实体经济。不过央行也提到，要坚决打破贷款利率隐性下限，降低企业融资成本，适当降低对短期利润增长的过高要求，向实体经济让利。
整体来看，央行在强调稳增长同时，也始终强调定力，这是当前的最优选择，有利于短期目标达成，和中国经济中长期健康发展，预计未来这种中性略宽松基调将成为常态，不大幅放水，意味着房地产作为大类资产配置的性价比下降，股债整体性价比上升，有望走出慢牛，短期来看，预计债市震荡，股市震荡向上。
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