作者 雷晨

来源 债市观察


2月18日,主营污水处理的北京桑德环境工程有限公司(下称“桑德环境”)发布了《2020年第一次债券持有人会议决议公告》。


公告显示,桑德环境将延期支付“19桑德工程SCP001”的本金,兑付日由今年2月25日变更为今年11月20日,延期期间票面利率上调50bp至7%。


01

5亿债券延期9个月兑付


据公开信息,桑德环境存续“19桑德工程SCP001”、“18桑德工程MTN001”和“17桑德工程MTN001”3只债券,规模15亿元。债项及公司主体最新评级均为“AA”。




上述延期支付的超短融“19桑德工程SCP001”发行于2019年5月,债券规模5亿元,票面利率6.5%,发行期限270天,本该于今年2月25日到期。


但就在不久前的2月14日,公司公告称,受疫情影响,其在湖北及其它区域的项目暂缓开工,外部融资也未达预期,造成流动性紧张,“19桑德工程SCP001”本息兑付存在不确定性。


2月17日,公司召开债券持有人会议,审议通过了四项议案:缩短本次会议日程;本金兑付延期至11月20日,利率上调至7%;2月25日付原存续期间利息;删除募集说明书中的“交叉保护条款”。


小债了解到,上述交叉保护条款规定,“19桑德工程SCP001”的豁免违约的方案包括提高100bp票面利率、公司为债券提供担保、不得增发融资工具等。




也就是说,桑德环境仅仅上调利率50bp,便获得了约9个月的喘息时间,相当于发行期限延长一倍。可见,债券持有人做出的让步不小。


值得一提的是,桑德环境2月18日发布的《债券持有人会议决议答复公告》中,将“19桑德工程SCP001”5亿元的发行规模写成了10亿元。2月19日,桑德环境发布了更正版本。


如今,桑德环境名下有10亿元的债券将在一年内到期,而公司的经营状况和偿债能力却并不乐观。


02

负债百亿,沦为“老赖”


桑德环境成立于1999年11月,主营业务包括污水处理业务、自来水业务、生态治理业务等,其中污水处理业务占公司收入的80%以上。


近年来,为了延伸产业链,公司在污水处理领域以BOT及PPP模式投资较多。一方面,这使公司资本支出压力大。另一方面,该类项目运营期限长,未来收益也存在不确定性。


财务数据显示,2019年前三季,桑德环境实现营业收入24.2亿元,同比下降19.6%;净利润3.33亿元,同比增长44.89%。而自2016年以来,公司一直处于增收不增利的状态。




小债还注意到,桑德环境短期偿债能力堪忧。


截至2019年三季末,桑德环境资产负债率76.85%,总负债168.46亿元。其中,流动负债100.85亿元,占总负债的59.9%。另外,公司流动资产78.13亿元,无法覆盖流动负债。


而在流动资产中,应收账款及应收票据为31.25亿元,占比40%;其他应收款项金额更是高达33.67亿元,其中60%以上来自关联方,公司存在资金被关联方占用的风险。


与此同时,公司账面货币资金仅存4.13亿元。截至2019年3月末,桑德环境已向41家银行申请授信额度74.46亿元,可使用授信余额为5.47亿元。


雪上加霜的是,桑德环境已被列为失信被执行人,即俗称的“老赖”,实际控制人文一波也被限制高消费。据小债统计,公司被执行标的合计约1.35亿元。




03

环保富豪陷窘境


桑德环境实际控制人文一波生于1965年,获清华大学环境工程硕士学位,1993年创立桑德集团。2018年10月,文一波夫妇以73.8亿元身家位列《2018福布斯中国400富豪榜》第313名。


经过20多年的发展,桑德集团已成为环保领域的民企龙头,桑德环境则是其在污水处理领域的重要落子。


文一波通过桑德集团持有桑德国际(0967.HK)和启迪环境(原“桑德环境”,000826.SZ)两家上市公司股份。然而,一个停牌快4年,另一个早已易主“清华系”。


2015年2月,桑德国际遭外资做空。文一波执掌的另一家上市公司启迪环境受到牵连,股价一度跌停。


随后,香港证监会调查发现,2012年年末和2013年年末,桑德国际附属公司的5个银行账户结余分别被高估约21亿元及27亿元,但后者并未对此做出令人信服的解释。于是,公司股票自2016年4月13日停牌至今。


为了缓解危机,2015年4月,桑德集团以70亿元将启迪环境29.8%股份转给“清华系”,造就了A股环保界最大并购案。转让完成后,桑德集团持有上市公司15.01%股份。


启迪环境公告称,股东桑德集团已减持159.17万股(占总股本0.11%),套现1515万元~1532万元。未来,桑德集团还将减持3210.63万股(占总股本2.25%)。




目前,桑德集团持有启迪环境12.37%股份,其中99.23%已被质押。而除了减持和质押获取资金,桑德集团还以转让子公司的方式“自救”。


据《新京报》报道,2019年12月30日,桑德集团退出金信泰润,央企中国信达(1359.HK)旗下公司成为金信泰润股东。与此同时,大量的“桑德系”企业出现股权变动,并被转至金信泰润旗下。


从目前的情况来看,“桑德系”公司的危机并没有完全化解。你对10亿元债券一年内到期的桑德环境有什么看法?欢迎在评论区留言。


追加内容

本文作者可以追加内容哦 !