1. 本次新冠疫情如何孕育中国新经济?对投资有什么影响?

短期内疫情对社会经济会产生一定影响,目前我们精锐的医疗队伍都在湖北,大家众志成城,全力以赴,我们对此次尽快战胜疫情有坚定的信心。

对新经济的影响可从两方面看,首先是生活方面,受疫情影响,越来越多的人开始使用移动支付,由于各地管控严格,也有越来越多的人开始了网络购物,疫情改变着我们的生活方式,移动电商也在此过程中收获了众多新客户。供应链来看,互联网巨头对供应链加大改造和投入,不断增加原材料新产地,这些都对生活方式有着新的变化。我们认为在这一方面存在一些新的投资机会。

其次从生产方式方面,节后复工有很多公司都选择线上办公,以及TO B线上化都会对通信设施、网络设施有较大的拉动。

总体来说,疫情对我们的生活生产均存在影响,积极来看有一定投资机会。

2. 2019年A股表现较好,您如何看待2020市场?

2019年时经过我们的一些走访和调查,我们也发现大家对权益市场的认识在不断提升,逐渐把A股投资作为一种理财方式,而不是发财方式。A股对国内乃至全球投资者在大类资产中都是一个较好的投资资产,这也是驱动A股长期保持优势的重要因素。

今年情况下,中国传统制造业部门或会有明显盈利修复和上升,由此带来的盈利增长会对市场有一个好的支撑。简单来看,A股表现依然可以获取正收益,但A股估值与去年年初相比已有明显抬升,大家对今年A股预期要降低,可能较难取得去年的收益。

3. 光伏产业是否有潜力将迎来大发展?

(1)独立性需求——能源安全

能源是经济之本,为全球GDP占比最高的行业。因此,一国的能源战略,安全性和独立性是第一要义,光伏凭借其普适性,以及附带的经济性和低碳化,成为各国保障能源安全的重要选项之一。

(2)低成本需求——普惠能源

地球之能无外乎来自太阳、月球及地核。化石能源作为一次能源无法高效直接利用,且在全球空间分布不均,生产与使用的时间上不合,而光伏电池通过半导体工艺制造出来后,利用“广生伏打”效应,在常温常压下一次就生产出电能。

传统能源的价格从来不顺应于成本,直到光伏的大规模普及。光伏是造出来的能源,不依赖于石油经济,是其能够成为成本加成工业品核心特征。因此光伏的成本随着规模的提升、技术的进步得以不断的下降,特别是为新兴市场国家提供了绕过传统高成本高污染的能源发展路径。因此光伏成为对太阳能最高效、最安全、最清洁的利用,有潜力成为普惠能源。

(3)低碳化需求——气候问题

光伏是硅基能源的一种,而化石能源是碳基能源。化石能源的开采使用会使得气候反常,威胁人类社会安全。硅是较为理想的替代碳的元素,结合硅的半导体性,硅基能源替代碳基能源,是减少温室气体排放,实现绿水青山的最有效途径。此外,光伏的硅基制造属性,使得其共享了芯片、电力电子器件、新能源车等整个硅基制造产业的技术进步,成本得到不断下降,使其获得了改造碳基能源体系的持续的驱动力。

4.中国光伏行业发展优势是什么,产业如何转移到中国?

(1)光伏沿革——从欧洲到中国

光伏技术从60年代开始研发,经过90年代在航天光伏技术快速发展后逐步进入民用。2000年西班牙、意大利等光照优势的欧洲国家开始最先提出光伏新兴产业,政府补贴大力推广光伏。06-07年全球光伏热潮到达高峰,在08年金融危机后仍不降温,直到12年欧债爆发,欧洲需求才进入低谷。13年中国政府接棒欧洲补贴政策,在国内大力推进光伏电站建设,与其他新兴市场一起,二次驱动全球成长。

中国的光伏发展分为三个阶段,12年以前两头在外,13年后的自主可控,19年后的引领全球。12年以前光伏需求在外,技术在外,中国光伏产业集中在低附加值领域。13年随着需求端,国内光伏项目的大幅增加;以及制造端的突破,使得中国的光伏产业实现了自主可控,中国走出了多家龙头公司,基本主导了全球光伏产业的生产与研发。19年后中国企业开始向光伏技术中最后的高地进行进攻,集全球之智,实现对全球光伏产业从领先到领导的蜕变。

(2)资源优势——煤炭、土地、产业链

在光伏还未能够大规模替代化石能源之前,未来的10年以上,其大规模的生产和制造还必须依赖化石能源。从本质上来看,中国光伏产业的成功,也是中国煤炭的对全球的清洁化输出的成功。

光伏的发展需要土地、屋顶资源,中国幅员辽阔可以为光伏提供大量的土地,结合中西部煤炭资源丰富,当前光伏的大量产能集中于此。随着光伏发电渗透率的提升,中国的中西部可能会是全球第一个开始用光伏造光伏的典范。

中国有光伏最全的产业链,从硅料到组件,中国已经占到全球光伏产能的90%。除此之外,中国整个大工业的复杂产业链,使得较多品类的制造要素能够以社会平摊成本的方式实现。因此中国光伏产业的低成本优势很难被替代。

(3)政策优势——规划能力

在中国一系列政策的推动下,中国光伏的发展实现了国内需求和技术的突破,建立了当前的壁垒。而国家对“绿水青山”的关注,也让清洁能源的发展上升为一国之策。未来仍会有新政策出台,我们预计清洁能源的新技术、新业态、新政策在未来将得到更为广泛而深入的支持。

(4)市场优势——需求广阔

中国的光伏发电占比不足3%,即使在光伏发展20年的今天,中国的光伏发电仍然有巨大的空间。从当前全国4.5%的用电量增速来看,仅仅增量的需求就达60-80GW。从存量的角度来看,未来将有3000GW级别的产能可以被替代。中国的光伏需求会是全球1/5,仍然是光伏产业的重中之重。

(5)后发优势——低成本产能,海外专利失效

中国光伏产业的大发展是光伏制造的发展。中国光伏产业后发优势的来源,一方面是产业转移的必然结果,在产业发展初期,高能耗及劳动密集型转移到了中国,本质上是依靠资源禀赋,这与很多产业转移的背景类似。

另一方面,中国激烈的省际竞争导致的饱和式投入,这种竞争在流动性增加的货币环境里,在12年后A股的活跃程度下,新兴产业得到了巨大的资金支持。在12年欧洲离场全球光伏产业最悲观的时刻,也同时是光伏产业化的最黄金的时间,中国的光伏企业有幸获得了最大的资金支持,最终获得了今天的成绩。

最后一方面,海外80年代的光伏专利,在12年开始有较多的光伏专利到期。而在18年市场近期爆炒的异质结(HIT)的电池专利到期,也引发了资本扎堆。中国把握了光伏从实验室科学转变为应用科学的机会。

5. 为什么当前时点适合买光伏行业?

(1)平价拐点

中国在2020年后将实现全面的平价上网,而全球其他国家已经在18年基本实现平价上网。光伏正逐步从一个补充能源成为主力能源。全球光伏发电量将从当前的不到2%,一直高速成长到20%以上。

当前光伏150GW的市场仅仅是用电量增量驱动的,从2020年开始,全球发达国家将开始进入存量化石能源的退役期。2-3年光伏将成为一个年新增装机300GW以上,7-8年实现500GW以上的规模。光伏当前已经是个万亿级的市场,随着平价上网的到来,这个巨大的产业将出现更多的投资机会。

(2)格局拐点

随着下游对光伏成本持续下降的需求,光伏行业的资本开支和技术研发“双重”特性让其寡头化的属性越来越强。开年以来的“新冠”病毒,也让产业对企业的规模,生产地的分散,资金实力的雄厚程度有了更深的认识。光伏行业格局拐点已至,龙头已经赫然而立。

(3)技术拐点

N型替代P型是2020年未来3年的技术进步主线。这也是光伏从一个低端半导体行业,向高端半导体迈进的过程。随着N型的渗透率提升,很多芯片级的制造的技术开始不断应用于光伏。在这个过程中产业一定会再造千亿市值龙头。

2020年也是210大硅片的元年,随着硅片加工能力的提升,硅片尺寸越来越大,驱动下游发电成本的不断下降。210mm硅片将是未来2年行业降本的核心驱动力。

2020年同样是异质结元年,在未来4年异质结将从无到有,从当前的小众市场慢慢上量,尽管当前成本较高,2年内尚未能大规模气量,但异质结的技术方向代表了未来,是光伏电池表面化学处理技术的二次腾飞。

6.未来光伏行业优势是否会延续?

政策方面,2035年能源规划将大力支持新能源产业发挥。从推动技术发展的顶层设计来看,新能源(光伏+车)、5G、半导体仍然是三驾马车,重中之重。光伏作为新能源与半导体交叉的行业,无疑会得到政策的大力支持。

需求方面,短期来看,2020年或是18-20年三年光伏顺周期中需求最好的一年,2020年装机有望在45-50GW,同比与19年的35GW,有较大的涨幅。而从中长期维度来看,2020年是平价上网的起点,全球光伏将迈入新一轮的高速发展。

市场格局方面,短期市场格局变化最大的是硅料和电池环节。随着多晶硅料企业技术的提升,未来海外在电子级硅料方面的地位或将被中国企业取代。电池环节由于210以及N型电池的快速渗透,对电池企业的技术能力和资本能力上升到新的高度,中小企业面临当前老技术投不起,新技术不敢投的境地。在“新冠”疫情的冲击下,东部部分春节放假的中小企业复工困难,也加速了其份额的丢失。

7.当您碰到的投资过程中间的困难和挫折,您有哪些经验的总结?

我始终认为,一切我自己投资业绩上面的不佳,首先的问题是我自己认知能力的不足。第二点就是说我觉得不管怎么样,要永远把客户的利益放在首位。站在我的角度来看,就是不懂东西千万别去买。

8.您最大的业余爱好是什么?

我平时的爱好主要是读书和下围棋。把这两个东西结合起来我会比较推崇大家去读一读,当代得世界冠军最多的韩国李昌镐的自传,叫做《不得贪胜》。读完我有两个感悟,第一个是说它其实是整个AlphaGo的核心设计思想,就是说我追求每一步的不犯错,同时我追求每一步会比前面的一步能够更好的发挥已有的棋子的子力。这个对投资是很有收获的,我们总归是先立于不亏钱或者少亏钱,之后如果找到机会能把存量的收益或者是资产进一步的放大是挺有启发意义的。

另外也推荐大家阅读霍华德马克斯《投资最重要的事》,这本书是所有关于价值投资的一个理论。看书还是围棋,这两个东西可能多少跟投资还是密不可分的,所以其实在平时的生活当中你想的很多东西可能也跟投资有关,无形当中会对你的认知有比较大的提升。