此次新型冠状病毒疫情的发展牵动着举国上下的心,而这场突如其来的病毒入侵,与17年前的非典疫情何其相似,让我们不禁回想起当年的种种。


今年2月3日节后首日开盘,酝酿一个假期的市场情绪汹涌释放,当日市场沪指指数大跌7.72%,深证成指大跌8.45%,沪指跌幅创近4年最大单日跌幅。的确,市场的剧烈波动,确实让人寝食难安。然而,第二天市场就开始了连续的反弹。


很多小伙伴问东东:“这疫情都还没有结束,我们能投资吗?

其实,一如许多投资大咖反复说:作为价值投资者,市场的波动不应该恐慌,而往往孕育机会。

今天,东东和大家简要回顾一下03年非典疫情时期市场和投资情况,从中寻找投资的启示。


非典疫情下,A股表现几何?

回顾2003年,非典型肺炎大致经历了三个阶段:

扩散期(2002年12月16日-2003年2月28日)

爆发期(2003年3月1日-2003年6月2日)

衰退期(2003年6月2日之后)。


下图复盘了非典疫情从开始到结束后一整年变化下的A股的走势情况:

图1:上证指数非典期间的整体涨势与大事纪(2002-12-16 至 2003-12-16)

数据来源:Wind,中国政府网、人民网、环球网、WHO 等,东方阿尔法基金。

上证指数在疫情的刚开始的阶段表现不错,因为2003年初经济依然在保持着高速的增长,直至4月疫情爆发前还涨到了当时的高点1649点。随着疫情的爆发,指数出现了调整,在疫情有所稳定后震荡下行,年底前反弹。2003年上证指数涨幅10.27%。


在经济方面,虽然非典疫情在爆发期间(2003年第二季度)对GDP有所拖累,但是GDP季度同比仍有较高增速, 而全年增速为10%,仍居较高水平。疫情过后的2004年,GDP总产值达到16.18万亿元,增速10.1%。可见,中国经济面对疫情冲击也保持有超强的自我调整弹性,经济整体增长的趋势并不会因为阶段性的危机而逆转。

图2:2002Q4-2004Q3季度GDP走势及增速(单位:万亿元)

数据来源:国家统计局,东方阿尔法基金


那么,国际上的情况如何呢?

横向对比国际上的疫情“黑天鹅”对证券市场的影响,其影响也往往是有限的。2009年4月12日至2010年4月10日,美国爆发H1N1疫情,后来估算当时约6000万人感染,约1万人病逝,美国道琼斯指数期间涨幅36.05%,标普500涨39.44%,纳指涨幅48.50%(这……妥妥的牛市啊);2009年墨西哥猪流感疫情开始至高峰期,MSCI墨西哥指数跌幅5%以内,3个月后反弹25%;2014年非洲埃博拉疫情开始之高峰期,MSCI非洲指数跌幅不到5%,3个月后反弹8%。所以,当市场受到突发事件冲击时,聪明的投资者总能在危机中寻找机会。


一方面,我们看到春天总是会来,另一方面,我们也要注意,潮水褪去,就会看到谁在裸泳。我们统计了03年非典一些炒作概念很强的股票,并做了其阶段最大涨幅与最终涨跌幅的对比。详见下表:

图3:非典概念股、医药生物指数与上证指数在非典期间的表现

数据来源:Wind,东方阿尔法基金


从数据可见,当年很多想着去炒概念股的投资者,最终可能收益都不怎么理想。当年这些概念题材类的公司,可能短期博弈的价值高一点,但是从长期的角度来看,市场还是终究会回归理性,股价还是会取决于上市公司的基本面和估值---也就是上市公司的价值创造。

通过上述对比指数、经济情况和概念板块的走势,我们看到,对于个人投资者而言,疫情和市场的波动很容易造成恐慌,而疫情概念板块的股票又很容易让人追高而掉坑。

我们如何更安心地度过疫情的波动期呢?东东接下来给看看疫情下的基金投资情况吧!


疫情下,投资基金如何?

如果在非典期间投资持有基金,收益率将会如何呢?为了便于比较,我们截取出几个关键时间点:

1)疫情扩散期起点:2002年12月16日(广东首例非典确诊案例);

2)疫情爆发期起点:2003年3月1日(北京接收了第一例“输入型非典型肺炎病例”);

3)疫情衰退期起点:2003年6月2日至年底(北京首次出现新收治直接确诊病例、疑似转确诊病例、死亡人数均为零)。

图4:非典期间公募基金平均收益率相对于大盘指数对比表

注:以上公募基金包含股票型基金,偏股混合型基金。

数据来源:Wind,东方阿尔法基金


我们可以看到,除了03年第一季度里投资基金的收益率是略低于上证指数的涨幅之外,之后不论是疫情爆发期间的基金表现,还是疫情衰退期的基金收益率,乃至从2003年一整年的基金收益率,都是稳赢上证指数的。


如果我们从这些关键的时间点开始投资基金,收益率又将如何呢?我们取持有半年,一年,两年及三年的历史收益数据来分析。

表1:以非典疫情关键时间点开始投资持有基金的收益率情况表

注:以上基金包含股票型基金、偏股混合型基金及封闭式基金。

数据来源:Wind,东方阿尔法基金


我们发现,从非典时期,持有基金半年、一年、两年乃至三年,收益率基本上是逐步提升的。不管开始的点位是高还是低,只要耐心坚定持有,哪怕你买的基金的收益只是平均水平,也能获得相对不错的回报。


那么此次肺炎疫情期间,基金的投资又是如何表现的呢?

下图显示了从今年以来(截至2月13日)偏股混合型基金及股票型基金以及上证指数区间收益率表现(基准日期为:2019年12月31日)。我们发现,投资基金的平均收益率无论是在疫情刚开始的阶段还在爆发增长的阶段,基金的平均收益率都是大幅度跑赢上证指数的,而且回撤也低。事实证明,买基金确实能够提高我们在复杂的市场中获胜的概率。

图5:今年以来偏股混合型基金及股票型基金及上证指数区间收益率表现

注:橙色线表示市面上3340只偏股混合型、股票型基金的日均区间收益率。

数据来源:Wind,东方阿尔法基金


总的来说,在投资的路上,基金作为专业的投资机会,是大家长期投资可信赖的伙伴。因为基金公司有着强大的权益研究团队,可以通过严格的筛选和深入研究,对信息的理解更加全面,也更理性,能够发现更合适的标的,更能抓住优质企业在恢复成长中蕴藏的机会和价值。所谓“春江水暖鸭先知”,作为专业的投资者,基金公司肩负着为投资者发现和实现价值的重要使命。


期待春暖花开


没有一个冬天不会过去,没有一个春天不会到来。疫情终将过去,我国的经济将回到原来的轨道上。而这个波折也可能给我们带来更多的思考和改变,向更好的未来迈进一步。


长期来看,我国的经济转型调整带来长远的机会,越来越多优秀的公司、科技创新的企业将脱颖而出,而且14亿人口基数里蕴含着庞大的消费潜力。加上目前A股的总体估值合理,仍然处在过往10年乃至20年平均水平以下。疫情下,可能会给我们以更便宜的价格,买入优质的好公司。


理性且聪明的投资者,善于从市场的恐慌中发现机会,从困境中发现希望。我们也坚定的相信,全国一心抗击疫情,终会迎来美好的春暖花开。