Q:2020年以来市场波动较大,截至2月18日,上证综指下跌2.1%而创业板大涨20.7%(数据来源:Wind)。您如何看待眼下的市场分化行情?

陈平:以创业板为代表的成长股,其业绩受疫情影响相对小,估值提升较大,因此短期表现相对更好。

近期,中国经济增速或存在短期下行风险,部分主板公司短期业绩或有回调。



创业板指数中,TMT(科技、媒体和通信)与医药相关公司占超过60%的权重,这些公司受疫情影响相对较小,部分细分领域还出现了上涨趋势。

由于经济增速存在下行风险,市场预期货币政策存在更加宽松的可能,如降息降准等。这些都对成长股有利。


Q:创业板和主板之间,未来您看好创业板主要基于什么原因呢?

陈平:从稍长的时间维度看,创业板与主板的业绩增速差或正变得更加有利于创业板。

从A股的历史规律来看,决定A股长期风格的根本因素,在于持续的业绩增速。当某个板块或者行业的业绩增速持续占优时,其股价表现往往也持续占优。

后续国内经济增速依然面临下行风险。主板中,部分上市公司与经济周期相关性较强,从而也可能面临经济下行的风险。

以创业板为代表的部分成长性公司,往往正处于自身的成长期,受宏观经济周期影响相对较弱。经历了过去2年的大幅减值计提之后,这些成长股的资产质量逐渐夯实,后续计提有望显著减少。

5G商用化的展开,叠加深度国产化替代,正在引领新的科技周期,TMT成长股或将显著受益。市场资金的配置也有望逐步向成长股迁移。

综上所述:总体而言,创业板与主板的业绩增速差或正在变得更加有利于创业板。

Q:近期“宅经济”大火,相关概念如云办公,在线教育等受到市场追捧。其中,2020年以来万得云办公指数更是上涨37%(数据来源: Wind, 2020.1.1-2020.2.18),您认为“宅经济”的景气是否有望持续?

陈平:我们认为宅经济的景气度可能不会持续太久。

当疫情过去之后,很多宅经济相关的需求可能会下降。以在线教育为例,随着疫情消褪,大家还是会回到以线下课堂教育为主,其他方式为辅的模式。

另一方面,“宅经济”的一些需求确实可能代表了未来的方向,需要投资者去辨别。疫情过去之后,短期相应指数或出现冲高回落,随后在可能出现的行情分化中,市场将逐渐辨别哪一些需求是暂时的,哪一些需求是更长期的。值得我们跟进研究。

Q:2019年,全球5G智能手机出货量近1900万台,其中超一半来自以华为为首的国产品牌(数据来源:Strategy Analytics)。2020年您认为5G手机出货量是否会大幅提升,对国内产业链将产生怎样的利好?

陈平:目前市场预期2020年5G手机出货量在2-3亿台之间,相对而言2019年基数较低,因此2020年5G手机出货量的大幅增长趋势是比较确定的。

就总量而言,5G手机出货量增加对智能手机总出货量的影响或不明显,最多可能带来10%的总量增长(当然,即便10%的总量增长对产业链也是很大的贡献)。

就产业结构而言,5G手机出货量增加对产业结构性的贡献或更为明显。5G手机中的不少零部件亟需升级,有望带来大量的新增市场机会。如果相应的供应链公司能抓住这些新机遇,将有望获得显著成长。

Q:截至2020年2月18日,您管理的汇丰晋信科技先锋基金今年以来上涨26.3%,近一年上涨91.2%(数据来源: Wind)业绩表现亮眼,2020年您的投资策略和方向是什么呢?

陈平:如我们之前所述,当前或为TMT领域短中长三个周期叠加的起点:

短期,5G带来的“基站-终端-应用”这一新的科技周期,这个向上周期预计可能持续2-3年;

中期,由国际贸易摩擦带来的深度国产化替代的机会,这个周期或5-10年计;

长期,中国有望由低成本优势逐渐走向创新驱动。

因此,我们2020年总体继续看好TMT类成长股。




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