（下文改编自格隆汇于2019年2月12日所发放，名为《中国体彩市场正迎来巨大发展机遇，哪些企业会成主要受益者？》之文章。）
据统计，2019年全国彩票销量达4,220.53亿元，较2018年下降千亿，是继2005年之后的第二次销量下降，也是我国彩票发行30多年来降幅最大的一年，降幅高达17.5%。而导致此次彩票销量锐减的原因，主要在于2019年年初调整高频快开彩票游戏和竞猜彩票游戏规则的政策影响持续显现，以及2019年国庆期间首次实行的彩票休市因素影响。
据政策内容来看，此次新政重点在于，整治近年来在彩票市场中所出现的擅自利用互联网销售、大额投注等非理性购彩乱象，特别是加强对福彩快开游戏和体彩高频及单场竞猜游戏规则监管，以引导行业良性发展，维护社会稳定。所以，在行业阵痛背后，折射出中国彩票销量快速增长后迎来的一次“理性回归”。
互联网渠道在2015年被叫停之后，出现10年来的首次下滑。至今禁令仍未放开，而再次经历调整重塑之后的国内彩市，未来走向又会如何？还存在哪些确定性机会？
一、国内彩市远未触及天花板，体彩市场面临巨大发展机遇
1. 国内彩民渗透率明显不足，彩民年轻化趋势显著
虽然国内彩市经历了超过30年的快速发展，2018年销量更是突破5,000亿元，已跃居全球第二，仅次于美国，但市场渗透仍明显低于欧美发达国家，提升空间显著。
按2019年数据来看，中国彩民规模大概在3-4亿之间，占全国总人口比例尚不足三成，人均购彩金额1000元/年，远未及比欧美发达国家水平，分别为70%及1700元/年。
伴随国内彩市得快速发展，购彩主力正由中老年群体逐步转向中青年。根据信索调研公开的抽样数据显示，18-35周岁的彩民占到56%。而国内购彩群体年轻化趋势，也为资本带来了相关的投资机会。
2. 渠道利润空间占比最高，兼营店模式兴起助力拓宽用户群体
一般而言，彩票产业链自上而下，依次包括彩种研发、生产（包括系统和设备）和销售三个基本环节，且各环节均有大型企业主导，处于非充分竞争阶段，所以这些玩家自然也是各层级食物链的主要受益者。而从产值来看，渠道利润分成占比最高。在除去返奖率和公益金后，来自渠道的收入占到彩票销售额的7-10%。
中国国内的彩票销售渠道更多以线下为主，而传统的销售渠道体系以专营店为主，即俗称的“彩票投注站”。目前，这种销售渠道在北京、上海等一线城市投注站的分布已趋饱和；二线城市经过近年来的布点，也占据了绝大部分市场。同时，面临运营成本高、销售半径有限等问题，专营店的发展空间潜力有限。
与国内不同，国外并没有专营店这种业态，彩票往往寄生在遍布全国各地的加油站、大型超市、便利店等零售渠道上销售，即“兼营店”模式。国内自2005年出现自助终端以来，彩票逐步向社会化零售渠道延伸，但直到近两年，伴随新零售概念兴起，互联网势力及产业资本纷纷入局加快了这一模式在国内的渗透。
不过，与发达国家相比，国内目前的布局密度仍有拓展空间。以美国加州为例，平均每2000人就有一个彩票销售点，而国内每8000多人才有一个体彩网点，可预见的是，这个缺口无疑将由具备多重优势的“兼营店”模式来填补。
对于彩票发行方（体彩及福彩中心）而言，兼营店既可提高彩票销量，又能拓宽购彩群体，还能更大范围的提升影响力。而对于经营者而言，其准入门槛低，且分成比例与专营店相差无几，均为7-8%左右。兼营店在此之上，更便利彩民购彩。
在目前众多的零售场景中，便利店最受看好。借助分布广泛的便利店，可触达更多的年轻群体，并搭建起彩票经济生活圈。据了解，体彩中心也已提出2020年的工作重点，全国的体彩中心要与区内80%的品牌便利店签约，而已签约的便利店中要有80%的门店需要安装好体彩终端机，也就是说全国在2020年底将有六成的便利店将陆续安装好体彩终端。
显然，彩票兼营模式已是行业新阶段发展的必然趋势。
当兼营模式大行其道之际，专营店的路又在何方？
兼营模式的开展，在不同层面对传统专营店造成了一定冲击。但不可否认的是，专营店仍有其独特优势。一方面，专营店主要面向老彩民，相比新彩民和年轻群体，购彩的规律性和稳定性强。另一方面，专营店有成熟的发展体系和良好的购彩和交流环境。因此未来兼营店主要负责销售渠道的多样化发展和彩民的前期拓展，而专营店主要以优质服务和舒适环境对彩民进行后期培养，逐渐发展成为稳定的购彩群体，并展现彩市的渠道形象。
3. 未来三年为体育大年，大型赛事望驱动销量迎高增长
据过往记录显示，大型赛事期间中国彩民的投注额相当可观。2018年受世界杯带动，体彩销量大增超过福彩，同比增速接近37%，也是自2004年以来，在近15年内体彩首次年销量超过福彩。据数据显示，2018年世界杯期间，六、七月份体彩单月销量突破300多亿元，甚至接近400亿元。除世界杯期间外，体彩单月销量自2018年3月起均超过200亿元，世界杯之后更是稳定在220亿元以上。
而未来三年将是体育大年，奥运、世俱杯、欧洲杯及世界杯等多项国际大型赛事都将对体彩行业带来利好作用，以及有潜力实现具爆发力的增长。即将到来的2020年欧洲杯、2021年世俱杯、2022年的世界杯等国际赛事，将推动体彩销量的新一轮增长。与此同时，在国务院关于加快发展体育产业的五年规划中，足球产业被视为关键的一环，而竞猜中超，则被视为撬动国内足球乃至体育产业升级发展的最重要杠杆。这进一步充分揭示出国内体彩还有明显的增长空间。
那么，未来空间有多少？
据统计，2010-2015年间的体彩销量，年均复合增长率达19%，2015-2018年间接近20%，而2010-2018年间也在19%左右。由于2019年政策进一步收紧，行业将回归正常增长轨道，同时考虑到未来三年为体育大年，国际赛事密集，将对体彩销量形成明显刺激。
二、未来巨头或将在新零售企业中诞生
近两年来，产业链上下游的企业，分别基于各自优势，加速向线下渗透，现以三大阵营为主，包括互联网大厂系、国资系以及垂直系。
互联网大厂系的佼佼者包括被阿里巴巴及蚂蚁金服联合收购的亚博科技（8279.HK）以及国内家电零售代表，今年开始加大力度布局线下彩票业务的苏宁易购（002024.SZ）。前者原本专注彩票行业上游玩法开发、硬件生产等技术及服务，现已逐步向下游渗透，通过阿里巴巴的全新实体零售分销渠道及网络整合彩票服务和产品。后者在2012年曾上线网络购彩服务，是互联网彩票时代的一员，近两年开始大力布局线下彩票业务，在全国开设几十家彩票智慧门店，并于旗下其他零售店面铺设苏鲜生等苏宁业态内铺设即开型彩票和电脑型彩票业务。
国资系主要参与者为中体产业集团（600158.SH），其为国家体育总局目前旗下唯一的上市公司，主营业务包括体育地产、赛事运营管理、体育场馆设计建设咨询、体育中介服务、体育彩票等，侧重彩票周边经济服务的拓展。其自2018年起集中推进针对中体彩科技和中体彩印刷两块上游资产的收购，预计将进一步实现该公司体彩全产业链的覆盖。
垂直系方面，不可不提国内网络购彩的开创者500彩票网（NYSE：WBAI）。其早于2013年已在美国纽交所上市，但自2015年中央下达互联网售彩禁令后，基础业务明显失去支撑，因而积极尝试各种突围，例如启动新零售战略，联合线下零售渠道开设实体体彩店。目前500彩票网的总市值不到3亿美元（即约20亿元人民币）。
垂直系另一出彩的公司为港股上市公司第一视频（0082.HK），其优势在于已立足线上体育及彩票分析内容，接触面较广，能透过加码体彩线下布局，快速构建彩票新零售业务互相导流的闭环。公司于去年9月16日发公告表示已开展体彩新零售战略，当天公司股价暴涨74.5%，而目前股价较当日涨前水平上升接近30%。
公告时间
核心内容
2019/09/13
公布体彩零售新战略，已开展线下体彩零售业务的商业运营，拓展线下零售网点
2019/11/08
获山东体彩中心授权代理销售资格及推广手机在线业务授权（限山东省内）
2020/01/16
疯狂体育与12家连锁企业（包括好邻居、全时、便利蜂、家家悦、胖子店、万合祥、广东7-Eleven、优客家、千惠、天福、合力以及友邻有家）签订合作协议，计划未来在中国12个省市8960个网点安装体彩终端；45家网点开展1对1 VIP会员彩票销售服务
第一视频曾是国内首家上市的网络视频公司，也是彩票领域里拥有先行者优势的企业。公司的核心团队在2010年开始布局彩票行业，建立并运营中国足彩网及彩票365，又在2018年11月收购了国内领先的在线体育社区平台“疯狂体育”后推出彩票信息服务平台“疯狂红单”，积极推动了内部彩票业务的整合。
公司长期深耕体彩行业，透过整合所积累的流量及大数据资源，能积极打造线上线下闭环：
线上以疯狂体育、疯狂红单APP为核心，并整合中国足彩网、彩票365的流量和数据资源，形成横跨体育、游戏及彩票付费资讯三大领域的在线内容平台。据公开数据显示，目前疯狂体育连同第一视频集团旗下中国足彩网、彩票365三大平台的总注册用户规模超过2亿。其中，中国足彩网深耕体彩领域近20年，汇集体彩28万场赛事的盘口数据信息，配合集团已有的大数据分析能力，构成了第一视频在体彩行业独有的核心竞争力。
线下以传统实体专营店、连锁便利店为基础，通过终端设备实现绑定，既能实现轻资产经营，又能触达更多年轻彩民，进而反哺线上。据公开数据显示，疯狂体育目前已在北京、天津、山东、广东、重庆、江苏等地开展了彩票兼营店业务，合作连锁便利店也将扩展至逾万家门店。
此外，疯狂体育通过与头部体育内容厂商积极合作，来进一步拓展流量。据易观发布的《中国在线体育市场年度综合分析2019》，疯狂体育与合作伙伴共同覆盖的体育人群近七成。
第一视频的另一优势为子公司疯狂体育所拥有的战略资源。据了解，疯狂体育为中超联赛的官方游戏合作伙伴，能以赛事IP为基础拓展其游戏业务，也因此成为了中超竞猜的战略储备资源，并借力未来三年的国际体育盛事实现新一轮的爆发式增长。由其开发的疯狂红单APP曾凭借2018年世界杯契机实现业务的快速增长是赛事潜力及利好作用的有力佐证。
三、结语
综上分析，2020年望成为彩票市场的又一拐点，行业在经历猛药去疴的阵痛之后，将迈入高质量的健康发展阶段。受当前疫情影响，销量或受一定冲击，但从中长期来看，国内彩票市场的天花板远未见顶，较发达国家成熟市场而言，仍有明显的增长潜力，尤其是体彩市场。受渠道变革及国际大型体育赛事推动竞彩持续增长，增长弹性及确定性都较大，而赛道里的优势企业，例如已开展体彩新零售业务的公司，则将是主要受益者。
而在当前新冠疫情的影响下，“宅经济”带来线上娱乐的繁荣，也进一步凸显出线上内容及服务平台的价值，尤其直播及内容付费模式，已是当前数字内容消费的主流趋势。
未来，信息化带来的无纸化售彩的便利性、以及产品类型和玩法创新的丰富性，都将吸引更多投资者参与。同时，伴随市场日益规范，业内认为互联网渠道也有望进一步打开，这将进一步利好行业快速发展。
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