本周市场回顾


本周A股继续上涨,创业板强势延续


受再融资新政刺激,周一市场普涨,之后略有小幅调整,周四周五再度上行。上证综指本周上涨4.21%。再融资松绑,对创业板有显著正面影响,创业板指本周上涨7.61%。周内成交量持续放大,下半周市场连续三个交易日两市成交破万亿,资金做多氛围浓厚。


目前疫情的影响正在慢慢减弱,已经有多个重点城市出现连续没有新增病人的情况,对市场情绪恢复有较大的帮助。如果后续没有突发事件影响,市场现在更多的是面临上行风险。


综合来看,春节之后市场做多氛围浓厚,创业板强势的趋势有望延续,市场主线仍以科技为主。策略上宜规避小热点,关注科技股这类主流热点。



本周TMT、国防军工走强


本周行业普涨。虽然细分热点的排序有所变化,但是行业涨跌幅排名变化不大,行业分化继续加剧,科技、国防军工继续一骑绝尘,本周涨幅排名前五的行业为电子、综合金融、国防军工、通信、计算机,分别涨13.32%、11.79%、11.47%、11.21%、10.64%。房地产、医药、银行和家电等相对弱势。



本周重要数据及事件


再融资新规放松

有利于小盘和成长因子表现


2月14日,证监会对上市公司非公开发行政策进行了部分修订,这是自2017年再融资收紧之后的大幅放松,主要核心条款在2019年11月份的征求意见稿已经体现,但当时市场主要矛盾在中美贸易谈判上,市场并未过多反应。


核心条款主要包括:

降低创业板再融资门槛。取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;取消创业板非公开发行股票连续2 年盈利的条件。


增加认购吸引力。发行价格由不得低于定价基准日前20 个交易日公司股票均价的9 折改为8 折;将锁定期由36 个月和12个月分别缩短至18 个月和6 个月,且不适用减持规则的相关限制;将主板(中小板)、创业板非公开发行股票发行对象数量由分别不超过10 名和5 名,统一调整为不超过35 名。


本次的正式稿相较于征求意见稿变动不大,主要变动体现在新老划断有所放松,禁止明股实债、拟发行的股份数量占发行前总股本的上限由20%放宽至30%。


当前时间点推出主要考虑疫情下对于中小企业融资的需求。新规之后,定增的吸引力大幅提升。在资产荒的背景下,定增市场有望重新活跃。


此外,新规出台后,短期会强化小盘和成长因子继续跑赢。投资中可重点关注以下两个方向,1.已经拿到批文的中小市值公司;2.资产负债率低的创业板公司。



央行如期下调LPR利率

逆周期政策有望持续推出


2月20日,央行公布贷款市场报价利率(LPR),其中1年期LPR为4.05%,5年期以上LPR为4.75%,分别较上月报价下浮10基点和5基点。对此,汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超表示:


LPR利率下调符合市场预期。央行已于2月3日下调7天、14天逆回购利率10基点,2月17日当日没有MLF(中期借贷便利)到期的情况下开展MLF操作并下调MLF利率10基点,这些为今日的LPR利率下调10基点做了铺垫,市场对此也有预期。自央行推出LPR机制以来,1年期LPR已经累计下调了30基点(其中,去年8月、9月和11月分别下调了10\5\5基点),货币政策引导降低企业融资成本的目标正在逐步落实。


宽松节奏前倾,同时把握逆周期调节力度。开年受疫情的影响,服务业和制造业短期内遭受比较大的冲击,企业复工节奏仍然明显偏慢,当前加大逆周期调控政策是必要的。我们认为从全年角度而言,MLF和LPR仍存在下行空间,短期通胀压力会让位于对冲经济下滑,货币宽松节奏前倾。5年期LPR同步下行5基点,体现了”房住不炒”的总体原则。


疫情影响仍存,逆周期政策有望持续推出。在货币政策适当宽松的同时,财政政策和行业支持政策也可期待。目前财政政策侧重于给中小企业减税降费,并且适当扩大总需求,如已经出台如降低中小企业的社会保障支出。行业支持政策出台促进消费、提振制造业投资、保持房地产市场稳定的政策。



中国1月份金融数据超出市场预期


本周四,央行公布了1月金融数据,1月份新增信贷3.34万亿元,同比多增1109亿元,新增社融5.07万亿,同比多增3883亿元。我们简评如下:


1月份金融数据超市场一致预期。继2019年“天量”信贷和社融之后,2020年1月份的金融数据同比依然多增,超出市场一致预期(普遍预期新增信贷在3万亿左右)。


信贷中,企业贷款投放放量。1月份新增贷款中,企业短期贷款同比多增1780亿,企业中长期贷款同比多增了2600亿,延续了自2019年8月份以来的放量。


新增社融中,主要是专项债同比多增的贡献。1月份政府债券同比多增了5913亿,主要是专项债发行前置到1月份。


疫情对于信贷投放的影响未在1月金融数据中体现,在目前复工进度偏慢的情况下,预计2月份信贷需求可能低于去年同期,但2月本身是季节性的投放小月。3月份企业陆续有效复工,信贷需求有望重回正常增长。



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