2月20日14:00,国泰基金基金经理徐成城分享:为什么新能源汽车行业今年表现突出?

新能源汽车在国内发展速度非常快

最近投资者非常关心新能源汽车行业的情况,个股表现非常不错,龙头标的出现涨停,我觉得有必要给大家做一些科普,新能源汽车产业链是非常有前途的。

新能源汽车采用新型能源系统,常见的是混动型和纯电型两种,狭义上的新能源汽车以锂电池为主,但也有氢燃料电池这种其他的能源。在日本比较常见,在其他国家比较小众。纯电的新能源汽车大家比较熟悉,就是特斯拉,使用成本比较低,技术成熟,启动加速性能好,没有内燃机这种发动机作为驱动。

我们现在所谓的电池车辆并不是完全创新的行业,可以说人类的发展史就是能源的发展史。回顾历史,最早一部新能源汽车出现在1850年代的欧洲,到了1900年,美国作为汽车大国,新能源汽车的年产量已经达到5000辆,一直到了二十世纪早期都有这种电动汽车,但随着石化能源开发,内燃机取代了电动汽车,因为使用和安全性能在当时更先进。到了二十一世纪,随着先进的锂电池管理系统,我们对新能源汽车的能源利用率得到大幅提升。可以说,最终新能源会向纯电的方向去发展。

新能源汽车在国内的发展速度非常快,2010年的时候全国只有几千辆,2020年全国的新能源销量要达到两百万辆,发展很快。尤其我们国家出台了2020-2035年规划,要占所有车里的80%-90%,到时候绝大部分人到时候都要用新能源汽车,所以市场前景和空间是非常大的。

国泰基金的新能源汽车指数基金(160225)今年以来涨幅达到19%。指数基本涵盖了绝大部分在A股上市的新能源企业。

新能源汽车行业的上中下游

上游矿产资源。主要成本是锂电池,以纯电新能源汽车为例,电池成本占到全部40-50%。矿产资源包括锂矿,铜矿,钴矿,镍矿,稀土等等,我们国家虽然地大物博,但是分布不均匀,像钴矿镍矿,我们国家比较缺乏,钴矿全球的主要产地在南非,我们国家需要进口大量的钴。钴特别贵,导致以特斯拉为代表的新能源汽车厂会选择钴含量比较少的电池,比如特斯拉最近选择不含钴的电池,导致一些个股的剧烈波动。钴的成本开采和环保方面来说,压力都是比较大的。我们将来在新能源的民用车型电池上,如果减少使用钴矿比例,有利于成本考量。

上游在产业发展初期非常重视,因为资源是不可再生的,以及资源开采需要的技术和投资,整个上游资源结构是需要优先确保供应的。每次新能源汽车出来的政策,上游都会有反映到。

中游零部件。零部件包括电池电机电控,还有轮胎传动器等等;电池分为正极负极膈膜和电解液,一块典型的新能源电池一边正极,一边负极,中间用膈膜隔开,电池包裹里面是电解液,电解液保证锂离子在充电和放电的情况下可以自由地通过膈膜从正极移到负极。特斯拉用到了数万个这样的新能源锂电池,驱动整个车辆的运行。

电池还有很重要的是电池管理设备BMS,同样的电池装在特斯拉上可以达到500公里以上,装在其他车上智能有400公里,是他的BMS好。另外还有电池整体封装,比如宁德时代比亚迪,都是整体封装企业。国内和国际的竞争格局相比,日本韩国的技术实力稍微高一点,我们国内紧随其后,在新能源汽车的电池方面紧随步伐。我们觉得这一块的差距未来会越来越小,竞争力会越来越大,不少国内企业可以获得行业增长的机会。

特斯拉最近使用新型电池导致一些个股涨跌。锂电池包括三元锂电池和铁锂电池,这些是主流应用,这两类电池的竞争会一直持续下去。三元电池在特斯拉首先采用,密度高,新能源汽车很重要的参数是续航,三元电池是高于铁锂电池的,同时我们国家铁锂资源比较丰富,寿命也比较长。16年之前我们国家都是采用铁锂电池,因为稳定寿命长,厂商很有信心的。但是它的缺点是能量密度比较低,一个车上电池就接近一吨,车重很大,续航很低,在零下二十度以下,动能变得很差,在我国北方受到大限制。三元锂电池能量密度大,化学稳定性好,在零下十几二十度效能有所降低,但还是能正常启动。所以在冬天的加拿大开车也能正常开。但是三元电池太贵了,一旦补贴减少,企业成本没法控制,消费者就不买账了。当然现在铁锂电池的能量密度有所提升,现在勉强够用。所以特斯拉切换电池导致市场的变化。三元电池还有的缺陷是安全性比铁锂电池低一点,充电燃烧事故易发。所以这两类的竞争还会持续。

中游是我们过去十年间产业发展的大重头,因为传统车厂是生产发动机的,他是没办法满足新能源汽车行业的车厂的需求的,所以过去十年涌现出了很多新的零部件厂商,有很强的竞争力,很多都进入了国际巨头的竞争中

下游包括整车厂和售后服务市场。我们平常用的比较多的是滴滴和家用车型,现在有很多巴士也是新能源车型,上海内环内行驶的公交车都是电动驱动的,噪音很少,还有专用车辆。下游还包括市场服务,充电设备保养设备,包括回收等等,后汽车服务市场的商业环节。

现在还不是整车厂发力的时候,整车厂的运作会受到市场情绪很大的影响,前几年一些整车厂为了补贴而去做车型,随着补贴的降低,很多整车厂的生产就cover不了成本了。所以整车厂现在的竞争是非常激烈。未来我们预计这方面的竞争会进一步加剧巨头垄断,未来只剩下大几家。其实这是一件好事,我们一定要从激烈的竞争中选择脱颖而出的标的,获得整车制造服务的一个大蛋糕。

以美国为例,特斯拉就是整车制造厂,他的电池是买LG松下的,电机也是购买的,他就有自己的电控和电池管理系统,主要是一个制造整车的工厂。他为什么现在市值这么大,已经是美国市值最大的汽车制造公司,从竞争中脱颖而出,成为寡头,对中游上游有很强的定价权,消费者必须买单。未来如果我们国家也是这个模式的话,也可以涌现出这样的公司。

为什么新能源汽车发展这么顺利,未来还有哪些发展空间?

全球都已经认可了新能源汽车是发展的主要路径。锂电池很大可能性成为未来发展路径。作为消费者来说,尤其是特斯拉进入视野之后,消费者越来越认可新能源汽车,更看重新能源汽车带来的优点,安静速度快使用成本低。未来随着新能源汽车的发展,续航越来越长,充电越来越快,消费者需求也会提升。

技术提升。近几年的能量密度几何倍数增加。最开始的90瓦斯每公斤,到110瓦斯每公斤,到三元锂电池的时代,250甚至300瓦斯每公斤的电池。量产宁德时代的电池也到了180瓦斯每公斤,比亚迪大概是140(铁锂,成本要低一些),同时成本不断下降,技术和量产导致成本下降,价格越来越被消费者接受。

基础设施建设。国家大力发展充电桩租赁这方面服务,让很多使用者无后顾之忧。使用者最关心的是充电桩,基本上在国内充电桩的密度能满足绝大部分的使用需求了,尤其是省际高速或者中短距离的驾驶。

我们未来从整车来说,短期会有退补的情况,但短期退补不改新能源汽车行业长期向好,欧洲政策加速,节能减排环保标准非常高,国内的补贴有望更加优化,之前直接补贴整车厂,有些车厂骗补,之后可能会补贴消费者,和上中游企业,提振兴趣。今年200万销量的目标还是可以实现的,特斯拉在国内投产,新的车型已经出现,其他车企也在推出纯电车型,增加消费者可选项。另外,在疫情中,参考sars经验,sars之后很多人突然去买车学车了,因为觉得公共交通有患传染病的可能性。我们觉得这次疫情结束后,国内一定会有汽车消费的高峰期,绝大部分是新增的需求。现在新能源汽车在大城市还有牌照的优惠政策,销量有望很大提升。今年全球新能源汽车有望打开空间。

电池角度来讲,前四大电池供应商占了市场份额的70%,业务将进一步集中,优质的国内其他厂商也有机会进入特斯拉的供应链,电机电控的其他零件也有希望进入其他巨头的供应链。锂电池设备,未来国内外的几个巨头,在2020年还有很大的扩张计划。特斯拉目前的三大供应商,相关的产业一定会受益。

资源的供给是有收缩的,因为钴的底部已经被探明了。一些钴矿企业由于成本太高陆续关闭,导致整个供给端发生压制。不过未来随着行业前景被确定,需求回升,对行业的影响是非常正面的,澳洲的里狂有新的投产,里狂供应增加,行业前景确定,资源类企业肯定会受益。

随着技术持续发展,国内外补贴精准化,刺激消费需求,新能源汽车的消费是很大的增长点,今年销量全球可能超过300万-400万辆,行业长期景气度值得关注。目前估值处在中位数水平,今年会有非常亮眼的表现,投资者如果对个股投资不是非常有把握,可以借助指数基金进行布局。

风险提示:投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资人获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF/分级基金,都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

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