万家基金指出,上周宏观层面主要有3个变化:

1. 政治局会议释放超预期稳增长信号。2月21日,政治局召开会议,部署未来一段时期经济工作。会议释放了较强的稳增长信号,最受关注的是表述是“财政政策要更加积极有为,货币政策要更加灵活适度”,两个“更加”,凸显了中央稳增长的迫切性,力度超出了之前市场的普遍预期。预计财政赤字率和专项债额度均会上调,货币政策方面,央行提到将适时适度降低存款基准利率,也是一个超预期的表述。消费和投资均会有政策,会议强调促进消费回补和潜力释放,发挥好有效投资关键作用,意味着刺激消费方面还会有进一步政策,而各地新投资项目也会加大开工力度,国开行也将扮演更重要角色。杠杆和地产方面,会议未明确提及,预计部分地方政府会适当放松地产,但总量层面的“房住不炒”基调还会延续,降低房贷首付比例等政策预计仍会慎重。整体来看,政治局会议的基调较为积极,股市维持震荡向上看法,债市短期有交易性机会(海外利率下行+降低存款基准利率预期升温),二、三季度有一定震荡休整压力。

2. 央行表示将适时适度降低存款基准利率,坚持房住不炒,房贷利率将基本不变。周六,央行副行长刘国强表示“存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”,将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署,综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况,适时适度进行调整”。该表述引发市场广泛关注,降低存款基准利率的预期明显升温,该表述和1月17日孙国峰表述相同,但在目前时点重复表态,以及政治局会议要求货币政策更加灵活适度,显示降低存款基准利率可能性明显增加。降低存款基准利率,将明显降低银行负债成本,有助于引导整体社会利率下行。如果政策落实,将同时利好股市债市。此外,央行也提到,LPR下行基本上不影响个人房贷利率,银行可通过LPR加点方式确定个人房贷利率,基本保持原有水平,货币政策执行报告表示不将地产作为短期经济刺激工具。

3. 海外避险情绪升温,市场担忧疫情全球扩散。此外,近期美国服务业PMI和日本经济数据等明显回落,市场对经济担忧有所增强,黄金美元齐涨,30年美债利率下降至历史新低,美股港股等下跌。我们认为国内市场对此反应尚不充分,疫情对全球经济影响可能较大,进而对资产价格产生一定影响,黄金国债等品种短期可以对冲一部分潜在风险。

未来一段时期,需要关注的因素包括:疫情进展,企业复工情况,全国两会(3月下旬),1-2月经济金融等数据。


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