消费行业:影响短期,长期趋势未发生本质变化


“全民上网”时代的到来,对消费企业的营销方式提出了挑战。在这一背景下,对新渠道融合推进快速的企业,值得阶段性关注。但是,消费行业本质上是人们生活的缩影,长期来看,人们对美好生活的向往不变,消费行业的趋势并没有发生本质变化,好的产品依然是能给消费者带来价值的附着。疫情所造成的伤害是沉痛的,但从投资角度看,疫情并不是购买力的丧失,随着疫情好转与结束,拥有品牌优势、产品扎实以及渠道管理壁垒完善的龙头企业将恢复的更快,我们持续看好。关于消费行业的研究,我们秉承对企业价值的思考,注重企业竞争力的分析。宏观经济变化及疫情的扰动,影响的只是优秀企业短期的盈利节奏,并不会改变我们对好公司价值本质的衡量。但在企业价值分析中,将对管理效率、渠道实力、估值吸引力方面给予更高的权重和关注。在疫情影响下,近期市场热点围绕疫情受益板块进行持续展开,而周期板块(受复产延期影响)、消费板块(受消费需求下降影响)、交通运输(受出行需求下降影响)板块的市场表现跑输了大盘。对于消费行业来说,凡涉及到“通过外出来实现服务提供”的行业均表现不佳,如“电影、航空、餐饮、旅游、商贸”等行业,而以“视频网站、游戏、在线教育、云办公、电商”等相关的“宅经济”得到了更多的青睐。从短期看,“宅”的生活方式给部分行业打开了一扇窗,人们会比以往更加意识到“不限于地域”的消费方式的便利,预计此类行业有希望逐渐诞生更多优秀的企业。但从长期看,疫情对消费行业的影响主要是使消费者延期了消费,后续随着疫情结束,短期受到抑制的消费需求将重新迎来成长机会。风险提示:疫情持续时间与影响超预期;宏观经济不及预期。

医药行业:关注细分行业机会

随着中国经济快速发展,人均可支配收入迅速上涨,居民的医疗健康意识也得到大幅增强,从而带动了医药行业的快速发展。而老龄人口数量的不断增长,为行业的发展提供了另一动力。

从政策面来看,国内医药行业政策频出,其主要目的是降低药价,同时将以前疗效不显著、安全性一般的药剔除医保目录,为更好疗效的药品腾出空间。在此过程中,严打医药的带金销售、医院的非阳光收入(药占比)、流通行业的多票制(两票制政策)。带量采购倒逼企业走上创新的正确轨道,让医药企业能从更长远的角度去布局赛道和产品。同时国家也为创新药企业铺路,大大缩短创新产品的推出时间。在国内创新药研发的大浪潮下,凭借中国的工程师红利,药物合同研究/生产组织订单丰富。

医疗器械进口替代和基层渗透带来巨大空间。国内已经拥有技术含量最高的PET/CT,彩超现在能媲美GE、飞利浦、西门子,介入和植入器械的替代才刚刚开始。新兴企业不断涌现,未来国内行业增速预计将超过全球行业增速,挤占国外供应商在国内的市场份额。高端影像设备的配置权已经由国家级下放到省一级,未来PET、MRI等仪器在医院的配置速度将加快。体外诊断子行业,化学发光后劲十足,POCT不断地从医院检验科渗透到医院其他临床科室和老百姓日常生活中,带来测试的便捷。特检快速发展,健康中国2025以及十三五规划使得以HPV为代表的新的单检项目正迅速被市场所接受。以AI结合智能医疗器械的智能医疗及服务,也在初创期快速发展。

同时我们也看到,在药占比、耗占比的严控要求下,医疗服务的价值得以提升。连锁的、标准的、临床价值突出的医疗服务将获得较多青睐。

今年的第二批带量采购将在3-6月份进行,目前的医药行业股票价格已部分反映了其对行业的冲击,市场开始用更长远的角度和更全面的视野去看整个行业、各个企业、单个药品、研发团队、科研人员对企业价值的贡献。

本次疫情对医药行业短期影响主要聚焦在防护用品、诊断试剂、治疗药物(包括血制品)等。经过本次疫情的冲击,人们的生活习惯会有所改变,对卫生健康的重视会大幅提高,新型疫苗、健康体检、商业保险等可选医疗消费需求将上涨。

2003年SARS间接促进了网上购物的快速发展,如今,新冠肺炎疫情也对互联网医疗的发展带来了极大的推动。如平安好医生、丁香园、春雨医生、阿里健康等在疫情期间,在线问诊量及浏览量都获得了快速的增长。充分表明用户对互联网医疗的认知度、接受度、主观选择度都有了巨大的提升。

风险提示:因为疫情,大批医疗物资集中供应,导致疫情结束后部分产品需求有所回落;疫情持续,导致常规医药、医疗产品及服务受影响。


TMT:依旧值得看好

以5G和集成电路为代表的TMT板块2019年在资本市场表现突出,受益于全球技术创新浪潮,2020年该板块依旧值得看好。

相比其他行业而言,TMT行业技术周期迭代较快,对技术创新非常依赖。在投资策略上,要寻求行业与公司的共振:寻找出有发展潜力的行业,找出产业链上的优质龙头公司,在估值合理和基本面发生关键拐点时介入,享受行业成长红利。

集成电路行业可望维持高景气度。日前,台积电预计2020年整个半导体市场销售额(不包括存储器在内)增长将为8%,而晶圆代工业收入增长则将约为17%,相比2019年半导体市场销售额(不包括存储器在内)下降3%,全球晶圆代工厂收入持平而言,2020年全球集成电路行业将维持高景气度。同时,台积电预期自身智能手机平台、高性能计算平台(以CPU、网络设备、AI加速器为代表)的收入增速在2020年将超过20%,预期汽车平台、物联网平台的收入增速约为15%,全球5G手机达到15%的渗透率。存储器方面,前期价格大幅下跌,2020年供给新增有限,服务器和手机需求不断增长,有涨价动力。

云产业链有望超预期增长。全球主要云计算公司2019年均保持高速增长。展望2020年,C端互联网游戏、视频、直播、教育、医疗等行业将推动流量需求不断爆发;B端企业上云还处于初期,未来潜力巨大,此次疫情则直接引燃了远程办公领域。在线热潮下流量产业和云产业链有望超预期增长,CPU/GPU、服务器、VPN/云桌面/EDR、IDC等呈现快速增长趋势,是重要的投资板块。

此外,从苹果公司最新季报披露信息看,以Airpods和Apple watch为代表的可穿戴增长显著,3月份的低价iPhone SE和9月份的5G iPhone值得期待; 2020年是5G建设大年,相关设备和零部件厂商将继续受益;新能源汽车产业链将受益于特斯拉国产化;电视面板行业将继续受益于韩国企业产能退出和奥运会、欧洲杯等体育赛事对需求的拉动。

风险提示:疫情对科技行业影响超预期


1、本文涉及的数据及信息均来源于已公开的资料,仅供参考。2、在任何情况下本文的信息或所表达的意见并不构成实际投资结果,也不构成任何对投资人的投资建议。博远基金不就本文对任何投资做出任何形式的担保。3、本文版权归博远基金所有,未获得本公司事先书面授权,任何人不得进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,须注明出处为“博远基金”,且不得对本文任何内容进行有违原意的删节和修改。4、投资有风险,请谨慎选择。



追加内容

本文作者可以追加内容哦 !