2月20日，联想集团（0992.HK）发布了截至2019年12月31日的第三财季业绩。财报显示，第三财季联想营收141.03亿美元，比上年同期的140.35亿美元小幅增长0.4%；实现税前利润3.9亿美元，同比增长11%；实现归母净利润2.58亿美元，同比增长11%。
虽然联想第三财季收入增速较缓，但是利润增速依然达到双位数的增速，可以说是一份比较亮眼的财报。受双位数业绩增长财报提振，2月20日午后，联想集团股票快速拉升，收盘报5.80港元，涨幅为7.01%。
财报显示，由于个人电脑和智能设备业务的销售组合持续向高增长和高端细分市场转移，集团毛利率同比增长1.5个百分点，达到16.1%。集团税前利润率达到2.8%，为2014年收购摩托罗拉和IBMx86服务器业务以来的最高水平。
报告期内，联想个人电脑和智能设备业务继续保持全球领先的市场地位，盈利能力居行业之首。
业绩亮眼却被下调盈利预期
奇怪的是，伴随联想亮眼业绩而来的，除了受业绩刺激而短线上涨的股价外，还有来自花旗的一份下调联想盈利预期的研究报告。
花旗在研究报告中称，将联想2020至2022年的盈利预期分别下调20%、13%和6%，股价仍将承受压力。同时，花旗指出，虽然工厂推迟复工、工人返工率低以及零组件供应方面受限制等，但认为联想在春节假期前储备库存可以坚持至3月，该行维持其“买入”评级，目标价由7.1港元稍微下调至7港元。
然而，在经过业绩刺激大涨后，这两天联想股价又回到了业绩报告前的5.50港元左右。也就是说，即使遭到花旗下调盈利预期和目标价，目前股价距离花旗的目标价7港元也还有近30%的上升空间。
另一方面，关于花旗所担心的供应受限和库存的因素。董事长、CEO杨元庆在接受采访时表示，新冠肺炎疫情从需求端来说对联想有一定影响。他预计，2月底联想的深圳工厂产能将达到满产，合肥工厂将恢复70%的产能，希望3月中旬产能完全恢复。
如果联想的产能真的能像杨元庆希望的那样，在3月中旬完全恢复，那么花旗所担心的供应问题也就不存在了。
在1月14日的联想集团春节联欢会上，杨元庆也说过，走自己的路，让别人去当柠檬精。梦想在前，2020年我们唯一要做的就是“盘它”!
PC业务收入占比达79%
实际上，在2019/2020财年首个财季的时候，联想公布了一份更加亮眼的财报。营收同比增长5%，税前利润同比增长113%，净利润同比增长111%。
虽然到目前第三季度财报，联想业绩增速依然保持双位数增长，但相比之前三位数的增速已经大幅放缓。而从收入结构来看，被寄予厚望的手机和数据中心业务始终处于边缘状态，收入的重心还是在PC业务上，第三财季的PC业务收入占集团总收入比重达到79%。
具体来看，联想第三财季智能设备业务集团收入125.02亿美元，数据中心业务集团收入16亿美元。其中，智能设备业务集团的个人电脑和智能设备收入110.74亿美元，占报告期集团总收入的79%；智能设备业务集团的移动业务收入13.81亿美元，同比下降了17%，这部分业务即联想智能手机业务。
另外，数据中心业务在核心服务器和存储产品出货量大涨18%的情况下，实现了16亿美元的收入，但收入规模仅占集团总收入的不到12%，并且在出货量增加的情况下这部分业务的收入却出现了下降，较本财年前两个季度分别下滑14%和17%。
更值得注意的是，作为联想集团寄予厚望并与PC业务并列的数据中心业务目前依旧处于亏损状态。财报显示，报告期内，数据中心业务亏损按年减少800万美元至4700万美元。
综上来看，虽然第三财季联想确实交出了不错的业绩，但亮眼的业绩还是过度依赖于传统PC业务。而在今年春节新冠疫情影响下，传统PC业务的供应又受到影响。这么来看的话，花旗对联想的担忧就并非没有道理了。
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