上周央行公开市场开展逆回购操作1000亿元,MLF投放2000亿元,全市场净回笼9200亿元,基本收回跨节投放资金;本周逆回购到期3000亿元。银行间资金面持续款宽松,隔夜资金价格维持低位;银行间质押式回购利率R001加权全周上行6.41BP至1.4233%,R007加权全周下行6.97BP至2.1654%。现券方面,上周长端利率变动不大,短端估值有所调整;10Y国开活跃券190215全周下行1.25BP收于3.2675%,10Y国债活跃券190015全周下行1.5BP收于2.8450%。上周信用债收益率继续下行,各期限各评级收益率多数下行,信用利差收缩。

宏观方面,20日最新LPR报价出炉,1年期跟随MLF调低10BP,5年期及以上调低5BP,或显示地产调控方向不变。同日公布的金融数据大超预期,主因1月为传统信贷大月且债券类融资发行量较大,但市场已有提前反应,数据公布后利空出尽,长端利率转而下行。21政治局会议指出“积极的财政政策要更加积极有为”、“稳健的货币政策要更加灵活适度”,或表明后续财政政策将加大力度支持实体经济且货币政策短期内将持续宽松。新冠疫情方面,国内每日新增确诊人数明显降低,企业陆续复工,但海外多国疫情陆续发酵,犹以韩国、日本等为甚,全球避险情绪强烈,原油大跌,黄金、美债大涨。我们认为受疫情影响经济短期走弱,企业复工情况有待观察,基本面对长端利率仍有支撑,且海外疫情发酵,全球避险情绪升温,长端利率近期回调后仍有下行空间。

信用方面,近期信用债收益率多呈下行态势,但我们认为疫情发酵对实体经济产生的冲击较大,中小企业盈利水平或将明显下滑,发行人间资质分化或进一步加剧,建议在企业经营及融资情况未有明显改善情况下,对低等级债券保持谨慎。


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