核心观点
本周资金面依然保持极度宽松，受疫情边际改善，央行释放政策宽松信号及房住不炒等消息影响，债市上半周震荡调整后周五再度大幅下行，全周10年期国开190215震荡下行1bp至3.27%。海外方面，美国数据不错但市场但心疫情在海外蔓6延，黄金大涨股市调整。国内方面，市场主线仍是疫情下的交易行情，上半周随疫情数字减少及地产政策放松消息影响，债市震荡调整。但mpa房贷考核证伪，房住不炒基调被再提后，政策宽松指向货币宽松和传导机制，债市周五再次大幅下行。全周信用债受益于宽松的资金表现依然较好，3年期AAA下行3bp左右。总得来看，债市可能延续去年的结构性行情。目前利率债收益率极低，短期受疫情和宽松资金影响存在双向波动可能，但中期债市空间较小，收益率偏低，性价比不高。信用方面，依然看好中高等资质信用债，在享受票息同时规避信用风险。
资金市场
本周资金面整体宽松。本周央行公开市场有12200亿元逆回购到期；本周公开市场开展1000亿元逆回购操作，同时周一央行投放2000亿元MLF资金。按公开市场全口径计算本周央行净回笼资金9200亿元。下周（2月24日-28日）公开市场有3000亿元逆回购到期。本周央行下调MLF利率10BP至3.15%，1年期LPR品种跟调10BP。银行体系流动性总量处于合理充裕水平，资金面整体适度宽松。
从全市场质押式回购成交利率的情况也可以看出，资金价格维持在低位运行，隔夜加权价格维持在1.40%附近，7D加权价格维持2.25%附近。成交占比上可以发现，隔夜和7D仍为机构融入融出的主要品种，成交占比维持在90%以上。
数据来源：中国货币网
市场表现
周一，资金面整体宽松。早盘起各机构大量融出非银隔夜在1.70%附近成交，7天成交在2.5%附近。现券方面，期货全天震荡下行，现券收益率小幅上行。截至收盘，10年期债主力合约T2003跌0.24%，5年期债主力合约TF2003跌0.12%。
周二，资金面整体宽松。早盘起各机构大量融出非隔夜，非银隔夜在1.70%附近成交，7天成交在2.5%附近。午后资金面有所收敛，隔夜融出减少。现券方面，国债期货高开高走，现券收益率有所下行。截至收盘，10年期债主力合约T2003涨 0.32%，5年期债主力合约TF2003涨0.15%。
周三，资金面整体宽松，但较前几天有所收紧，非银隔夜和7天价格有所提高，非银隔夜成交在1.9%附近，7天成交于2.5%。现券方面，国债期货震荡，但现券收益率大幅上行。截至收盘，10年期债主力合约T2003涨0.01%，5年期债主力合约TF2003持平。
周四，资金面整体宽松。大行融出隔夜-14D资金，非银隔夜成交在1.8%附近，7天成交于2.4%，比前一天略有下降。现券方面，国债期货低开低走，现券收益率有所上行。截至收盘，10年期债主力合约T2003跌0.22%，5年期债主力合约TF2003跌0.12%。
周五, 资金面整体宽松。早盘起各机构大量融出非隔夜，非银隔夜在1.60%附近成交，7天成交在2.3%附近。现券方面，国债期货高开高走，现券收益率有所下行。截至收盘，10年期债主力合约T2003涨0.32%，5年期债主力合约TF2003涨0.12%。
上周2月17日-2月21日间：10年期国债期货T2003走势
数据来源：wind
在活跃利率债的成交方面，以10年国开债190215的收益率变动情况进行分析，将190215成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，190215收益率本周震荡走低，190215收于3.2675%，较上周五收盘利率下行1.25BP。
2月17日—2月21日190215走势
数据来源：Wind
周一2月17日：190215走势（现券收益震荡上行）
数据来源：Quoteboard
周二2月18日：190215走势（现券收益率下行）
数据来源：Quoteboard
周三2月19日：190210走势（现券收益率震荡）
数据来源：Quoteboard
周四2月20日：190215走势（现券收益率窄幅震荡）
数据来源：Quoteboard
周五2月21日：190215走势（现券收益率震荡下行）
数据来源：Quoteboard
经济数据
周四（2月20日）2020年1月社会融资规模增量为5.07万亿元，比上年同期多3883亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加3.49万亿元，同比少增744亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加513亿元，同比多增170亿元。
1月末社会融资规模存量为256.36万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为155.06万亿元，同比增长12.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为 2.13万亿元，同比下降2.2%；委托贷款余额为11.45万亿元，同比下降7%；信托贷款余额为7.49万亿元，同比下降4.3%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.47万亿元，同比下降17%；企业债券余额为23.93万亿元，同比增长13.1%；政府债券余额为38.49万亿元，同比增长16%；非金融企业境内股票余额为7.42万亿元，同比增长5.4%。
宝盈实力固收团队
宝盈基金固定收益团队的核心成员自信用市场的起步阶段至今，一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作，积累了非常丰富的研究资源及投资经验。团队以健全的信用分析体系为基础、以研究为主导、以团队负责制为核心，专注于全面提升在固定收益领域的投资能力。
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