“投资是一项不断评估风险收益比的概率游戏。”对于有着15年从业经验的投资老将、广发内需增长基金经理王明旭来说，把基金净值波动降到相对可控的范围内、实现净值曲线长期稳定上行，是这场概率游戏中最稳当的一种获胜策略。
而多年宏观策略研究的从业经历、长达10年的绝对收益投资管理实践，则帮助王明旭构建了一套科学有效的打法：以长期战胜沪深300且安全边际高的“大金融 大消费”白马龙头为核心底仓，自上而下精选顺周期行业作为阿尔法加强，在控制回撤的基础上追求净值长期稳健增长。
相比而言，权益资产具有长期收益较高、但波动也较大的特征，王明旭这种重视风险与收益的匹配度、防御避险思路突出的稳健投资风格，日益受到机构投资者和大众投资者的青睐。据choice数据显示，王明旭自2018年10月管理广发内需增长以来，至今年2月19日累计回报63.05%，跑赢业绩基准41.54%。2月27日，为王明旭量身打造的新基金——广发价值优势将正式发行。
核心底仓 行业增强策略
挖掘阿尔法收益
业绩是专业投资人的投资理念和投资能力的呈现，而其理念的养成和能力的高低，则是影响业绩持续性的关键因素。王明旭自2005年迈入证券行业，至今有着15年从业经验。入行之后，他先后从事宏观策略研究、保险自营管理和基金专户管理等工作，其中有长达10年是以绝对收益为目标进行投资管理。这为他在2018年加入广发基金、投身公募业提供了丰富的经验积累和策略参考。
由于宏观策略研究能力强，加上重视绝对收益，王明旭在公募基金的投资管理中采取了“核心底仓 行业加强”的投资策略。一方面，他主要从大消费和大金融行业中选取价值白马股作为底仓，为组合提供稳健收益。王明旭称，A股过去十年的时间长河中，以白酒、家电、食品、保险、机场、医药、银行为首的行业在大多数时间段跑赢沪深300指数，具有较好的投资收益比。而且，周期波动相对较小，长期看能够贡献稳定的阿尔法。
另一方面，王明旭会依据宏观经济周期变化，以及各个不同属性的行业在不同经济周期中的盈利状况、估值水平以及未来一两年行业景气的判断，筛选景气上行行业进行重仓，在组合层面上做适当的偏离，增强投资组合的阿尔法收益。
例如，2018年四季度，王明旭判断生猪养殖行业的景气度将走高，尽管当时生猪养殖在沪深300指数中的权重只有0.3%左右，但他果断将投资组合中该板块的配置比例提升到了15%以上，为组合贡献显著的超额收益。2019年四季度初，王明旭判断新能源汽车和3C电池上游的钴锂两个细分行业在供给收缩、需求大幅增长的背景下，将有望走出一轮底部反转，持续上行的景气周期，因此他也及时加大了钴和锂的配置比例。
从市场表现来看，王明旭对养殖和钴、锂两个行业的增强，是非常漂亮的操作。Choice数据显示，2019年上半年农业上涨45.44%，在28个申万一级行业中涨幅第2，子板块畜禽养殖涨幅高达55.04%；2019年三季度至今，新能源汽车上游产业链的火爆在A股市场持续演绎，锂板块涨幅高达107%。
选定行业方向后，王明旭在选择个股时偏好于ROE或者ROIC较高、自由现金流充沛的公司，他不对净利润增长的幅度做刻板的要求，更看重的是公司稳定增长且业绩能见度较高。除去财务指标，企业文化优良、公司治理结构也是他看重的因素。目前能够入选王明旭投资组合的基本都是行业排名前三的公司。如果行业基本面或公司治理没有发生明显变化，王明旭只需要根据个股估值水平的变化来调整其在组合配置中的比例。因此整体来看，业界评价王明旭的投资风格偏重稳健，但也适时重视进攻。
多维度严控回撤
受机构投资者青睐
虽然行业偏离是收益增强、规避风险的重要手段，但在投资管理中，王明旭尤为重视对“度”的把握，因为过度的、甚至极端的偏离容易受市场风格变换使得基金净值的剧烈波动。做了十年绝对收益，对于回撤的控制已经天然融入王明旭的性格中，科学的行业分散，均衡的行业配置，是王明旭控制回撤的重要方式。
根据历史经验，王明旭的组合中一般有8-10个不同的行业，有时候根据管理的资金规模大小行业数量会略超10个，每个行业只持有2-3只股票，对任何一个行业的配置比例基本不会超过15个点，单一股票配置通常不超过5个点，行业层面足够分散，个股的集中度也不会很高。
“A股的市场风格每隔两到三年可能就会发生一次轮换。如果你的组合采用比较极端的风格化配置，当市场风格跟你的投资风格相契合，排名就有机会靠前。但如果遇到投资风格与市场风格不匹配时，组合有可能大幅跑输。”王明旭说，他的核心底仓中，食品饮料、家电、银行、保险、医药等板块的相关性比较低，均衡配置这些行业，有利于降低组合的整体波动。
另一方面，正是由于底仓出自于长期投资品种，而宏观变化的周期较长，对于行业配置的影响也呈现相似的周期规律，因此王明旭的持股周期也较长。从广发内需增长过去一年多的持仓看，他的投资组合前十大重仓股变化很少，不会频繁调仓。这也从另一个侧面满足了权益类公募基金通常需要保持相对较高的股票仓位，又要维持净值稳定、避免出现大幅波动的需求。
这种超额收益显著、同时又注重安全边际的公募产品，受到机构投资者以及FOF的青睐。据基金定期报告显示，2018年年中，广发内需增长资产规模为2.83亿元，机构投资者持有份额占比仅有1.46%；2019年年中，王明旭接手管理不到一年，基金资产规模增长至4.79亿元，机构投资者持有份额提升至18.94%。2019年末，广发内需增长资产规模升至10.55亿元，机构投资者占比进一步大幅提升。
正如业绩是科学投资方法结出的成果，投资方法则是投资人性情和性格的侧面反映。在熟悉王明旭的人看来，他是一个性格温和的人，不偏激不冒进，常年对市场保持敬畏，严谨思考，谨慎操作，时刻对潜在的风险进行不断的评估，把安全放在第一位。
“作为公募基金经理，我希望以更低的换手、更稳定的持仓，换取较为稳定不断向上的净值曲线，为持有人在三至五年甚至更长时间内获得不错的投资回报，分享优质企业不断成长的成果。”王明旭说道。（CIS）
（文章来源：中国基金报 本内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。）
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