年初以来国内A股出现比较大的涨幅，以创业板50为例，涨幅已突破25%，在宽基指数中涨幅位于第1名，全球黄金今年以来上涨超过10%，价格逼近1700美元每盎司，近期美债收益率倒挂，美股大跌，预示了什么样的市场前景和投资机遇？如何理解黄金的投资逻辑和后市表现？让我们一起来看看驱动黄金上涨的逻辑究竟是什么？
黄金驱动逻辑
黄金本质上是一种金属货币，其涨跌的核心是与央行信用货币的地位博弈，而利率，通胀与经济是这一博弈的不同表现。整体上，利率为金价未来走势的驱动之本，通胀周期为黄金重要影响因素，由于避险属性，使得黄金能很好对冲经济政治风险。
注：黄金在宏观维度蛛网图，黄金在通胀为正暴露，在经济与利率维度为负暴露，经济衰退与利率下行利好黄金资产。
1. 利率为定价之本
黄金本质是一种非生息类资产，其机会成本主要受美元资产生息利率的影响，从历史数据来看，黄金价格与美国真实利率具有高度的负相关性，全球货币的宽松程度是金价未来走势的重要之本。
数据来源：Wind, 华安基金
注：真实利率=美国2Y国债利率-CPI当月同比
美国联邦基金利率是美联储使用最普遍、最主要的货币政策，同时也是全球货币政策的主要风向标。将美联储利率按上加息周期与降息周期进行划分，研究在不同状态下联邦基金利率与金价关系。
在加息周期中黄金对联邦基金利率敏感性更强，主要由于在加息周期中经济一般处于通胀较高阶段，资金成本上升使投资者对生息资产风险偏好提升，黄金的抗衰退、抗风险属性相对较弱。在降息周期中黄金对联邦基金利率敏感性相对较弱，主要由于在降息周期中经济一般处于衰退阶段，经济衰退程度对金价的影响更重要。
数据来源：Wind, 华安基金
数据来源：Wind, 华安基金
2. 通胀周期为重要因素
从CPI与金价回归系数与显著程度来看，通胀为黄金价格重要影响因素，在每轮黄金大幅上涨行情中，通胀也呈现出快速上行趋势。但当CPI同比超过3.5%时，CPI变化对金价正向作用会降低，主要由于高通胀的压力会引起市场对美联储加息的预期，美债名义利率上升抑制黄金价格的上升。
数据来源：Wind, 华安基金
数据来源：Wind, 华安基金
3. 能有效抵御经济风险
回溯历史，无论是在2005年到2009年、2011年的欧债危机，还是2015年、2018年下半年至今，随着全球经济火车头美国经济的大幅回落、陷入衰退，黄金价格呈现上涨态势。黄金价格在经济周期尾端的上涨，主要源于市场对未来流动性宽松的预期。
数据来源：Wind, 华安基金
综上所述，黄金作为避险资产和资产配置不可或缺的投资标的，值得投资者们重点关注！
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