平安好医生(01833.HK)买入(评级)目标价:89.17港元 港股公司评级报告
市场数据(截至2月20日)
收盘价(港元)
77.25
流通港股(亿股)
10.67
总市值(亿港元)
824.49
52周波幅(港元)
28.55-82.2
每手股数
100股
恒生指数
27609.16
注:股价已做前复权处理,下同
成交金额:百万港元
股价表现(%)(截至2月20日)
60日
120日
250日
平安好医生
48.8
61.27
102.2
恒生指数
4.32
7.58
-1.05
相关报告
暂无
互联网医疗迎来拐点,突发疫情加速独角兽崛起
主要财务指标及相关预测:
单位:百万元人民币
指标
2017A
2018A
2019A
2020E
2021E
2022E
营业总收入
1,868
3,338
5,065
7,159
10,002
13,276
增长率(%)
210.28
78.68
51.82
41.27
39.71
32.73
归母净利润
-1002
-912
-734
-553
-155
233
增长率(%)
-32.11
8.98
19.50
24.60
71.96
250.16
EPS(美元)
-2.39
-0.97
-0.73
-0.52
-0.15
0.22
ROE(摊薄)(%)
-24.83
-8.94
-7.61
-5.3
-1.49
2.23
ROA(%)
-19.05
-9.94
-5.83
-3.2
-0.6
0.7
PE(倍)
--
-28.31
-74.06
-136.19
-485.75
323.49
数据来源:Wind资讯
u 收入高增长,亏损收窄
平安好医生于2019财年实现收入50.65亿元(人民币,下同),同比增长51.8%,各业务板块均保持良好的增长态势。其中,在线医疗贡献收入8.58亿元,同比增长108.9%,其占公司整体收入的比重从2018年的12.3%上升到2019年的16.9%;在线医疗的毛利达到3.79亿元,同比增长130.0%,其占公司整体毛利的比重从2018年的18.1%上升到2019年的32.3%。净亏损同比收窄18.2%至7.47亿元。
u 核心运营指标表现突出,变现能力增强
互联网平台的核心运营指标表现突出,截至2019年12月31日,累计注册用户数同比增加5000万人至3.15亿人;2019年12月的活跃用户数同比增长22.3%至6690万人,付费用户数同比增长26%至约300万人;全年平均付费用户转化率由去年同期的3.6%提高至4%;全年日均线上咨询量同比增长36.3%至72.9万次。
平安好医生主要运营数据
截至12月31日
2019年
2018年
同比变动
注册用户数(亿人)
3.15
2.65
18.9%
累计咨询量(亿人次)
6.74
4.07
65.5%
MAU(12月当月数/百万人)
66.9
54.7
22.3%
MPU(12月当月数/千人)
2969
2357
26.0%
付费用户转化率
4.0%
3.6%
0.4个百分点
商城GMV(人民币百万元)
4447
1973
49.6%
资料来源:公司财报
u AI技术赋能医生,诊断效率大幅提升
平安好医生的AI辅助治疗系统包括四大内容,即智能重症监护系统、AI智能辅助问诊系统、合理用药检测系统及智能医疗安全监控平台,显著提高了医生问诊效率及问诊精度,极大改善了患者就医体验。2019年日均咨询量72.9万,按年同比增长36.3%。2019年末,公司的自有医疗团队人数达到1409人,较2018年末增长17.8%,AI技术在提升自有医疗团队服务效率方面功不可没。除了人工智能技术,还利用区块链、云计算等技术,保障数据安全。例如利用区块链的去中心化和匿名特征,收集、统计医疗数据,保护用户隐私,打通数据孤岛。
u 突发疫情导致在线医疗需求激增,加速独角兽崛起
自2020年1月份新型冠状病毒疫情爆发以来,卫健委两度发文,鼓励互联网诊疗的发展,在线医疗需求激增。公司凭借业务模式的优势以及自有医疗团队的资源优势,与56个省市地方政府开展密切合作,提供实时在线问诊服务、开通各省份义诊专线。据平安好医生2019年业绩发布会公布的数据,2020年1月20日至2月10日,平台访问人次达11.1亿;2020年1月22日至2月6日,APP新注册用户量较前20天增长10倍,APP新增用户日均问诊量增长达9倍。
u 政策支持力度加大,互联网医疗将纳入医保范围
2019年8月30日,国家医保局公布了《关于完善“互联网 ”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》的政策,目的是通过合理确定并动态调整价格、医保支付政策,支持“互联网 ”在实现优质医疗资源跨区域流动、促进医疗服务降本增效和公平可及、改善患者就医体验、重构医疗市场竞争关系等方面发挥积极作用。同时也意味着,互联网医疗真正纳入医保的日子为期不远。
u 结论:
平安好医生于2019年收入高增长,亏损收窄,核心经营数据表现突出。2020年突发疫情导致互联网医疗需求激增,平安好医生APP新注册用户量及新增用户日均问诊量出现爆发式增长,预计对2020年1季度产生较大的正面影响。此外,互联网医疗政策已经从试水期过渡到规范发展期,越来越多的配套政策落地,预计互联网医疗将在不远的将来纳入医保支付的范围。预计2020年在线医疗将保持高速增长,毛利率将进一步提升,2020年营收将达到71.59亿元人民币,参考可比公司估值,给予2020年12倍PS,对应的市值为859.08亿元人民币,即951.43亿港元,对应的股价为89.17港元,首予“买入”评级。
u 风险提示:
互联网医疗纳入医保存不确定性;对平安集团的依赖较大;私家医生增长不及预期。
附表:平安好医生近四年财务摘要
单位:百万元人民币
2019年
2018年
2017年
2016年
总营业收入
5,065.43
3,337.85
1,868.02
602.04
同比(%)
51.76
78.68
210.56
115.83
营业利润
-1,108.31
-1,321.99
-822.24
-988.01
同比(%)
16.16
-60.78
16.78
-209.7
净利润
-733.86
-911.66
-1,001.64
-758.22
同比(%)
19.5
8.98
-32.11
-134.23
总资产
12,379.14
12,373.52
5,972.08
4,187.67
总负债
2,709.65
2,106.23
1,938.12
1,813.38
股东权益合计
9,669.49
10,267.29
4,033.96
2,374.30
经营活动现金流量
-504.2
-1,085.19
-483.94
-263.07
投资活动现金流量
4,476.64
-9,557.06
325.87
-976.49
筹资活动现金流量
8.82
7,015.58
2,153.95
3,617.47
现金净流量
4,038.97
-3,668.16
1,873.10
2,616.42
销售毛利率(%)
23.13
27.32
32.77
42.16
销售净利率(%)
-14.73
-27.35
-53.62
-125.94
资产负债率(%)
21.89
17.02
32.45
43.3
EBIT Margin(%)
-14.23
-27.32
-51.79
-123.52
ROE(摊薄)(%)
-7.61
-8.94
-24.83
-31.93
ROA(%)
-5.93
-9.94
-19.72
-33.74
资产周转率(倍)
0.41
0.36
0.37
0.27
流动比率
3.18
3.84
3.02
2.23
速动比率
3.15
3.82
3.02
2.23
数据来源:Wind资讯
投资评级说明:
买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;
增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;
中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;
减持:预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
免责声明及披露
分析员声明
负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员,就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明:(1)发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点;(2)他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点并无直接或间接关系。此外,分析员确认,无论是他们本人还是他们的关联人士(按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义)(1)并没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券;(2)不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券;(3)没有在有关香港上市公司内任职高级人员;(4)并没有持有有关证券的任何权益。
本文作者可以追加内容哦 !