原文标题：低估值的不一定涨，高估值的不一定跌？
文望京博格
一、基于估值的低买高卖
网友问：
“最近科技股涨的这么厉害，是不是应该把高估值的行业指数卖出，调入低估值行业指数呢？”
望京博格：
“用反证法思考这个问题，如果依据行业估值高低的方式进行行业轮动有效的话，为什么历史上各种实盘行业轮动策略回报都不如意呢？但是，这个符合低买高卖的逻辑，可以让投资者长期持有，在证券市场但凡长期持有，收益都不一定会差，这个收益并非来源于所谓行业轮动，而是来源于长期持有。”
换一个角度，这个也是投资者思维方式的进化：
起初，买价格便宜的、卖出价格贵的；
现在，买估值便宜的、卖出估值贵的；
从之前的只看价格，变成了现在看估值；所有的问题都是相对的，如果之前大家都看价格不看估值，那么看估值是高级的；但是现在大家都懂的看估值了，问题就出现了，谁相对谁更高级呢，或者说谁赚谁的钱呢？
其实，低估值的不一定涨，高估值的不一定跌，因为什么PE、PB都是反映过去的数据，但是投资股票是看的未来。
二、低市盈率策略
最近在读《约翰涅夫的成功投资》，为什么要读这本书呢？因为，约翰聂夫是跟彼得林奇齐名的投资大师，与彼得林奇优选成长股策略不同的是，约翰的策略是低市盈率策略。约翰涅夫执掌先锋旗下的温莎基金31年。在此期间，约翰聂夫将投资者起初的1美元，变成了最后的56美元，简而言之就是31年55倍的投资回报。
约翰聂夫选股的第一个指标就是市盈率，因为市盈率（PE）代表企业股价与企业盈利的比值，这个如同望京博格去超市买牛奶，不同包装不同重量的牛奶价格不一样，导致不能直接衡量谁贵谁便宜，但是我们可以根据价格除重量的方法等出每克牛奶的相对价格，这样我们就可以知道哪个牛奶便宜了。
同样，上市公司的股价不同，但是我们可以使用市盈率衡量上市公司的估值，例如工商银行的市盈率是7倍，宁德时代的市盈率是70倍，也就是说同样获得1块钱的企业盈利，买工商银行仅需要付出7倍的价格，买宁德时代需要付出70倍的价格，相比而言买估值低的似乎更靠谱。但是，这个仅是约翰聂夫选股的第一步，仅是第一步。
约翰聂夫说，这些市盈率数据仅是企业历史数据，投资股票是买企业的未来不是企业的过去，但是每个人的偏好不一样，但是约翰聂夫喜欢在便宜的股票里面选择拥有业绩反转能力，但是目前暂时处于困境的潜力股，这个所谓的就是戴维斯双击。
股票价格=每股盈利X市盈率；
处于困境的企业并非企业濒临破产，而是企业盈利增长缓慢没有前景，例如钢铁股，这样的传统企业每股盈利通常并不低，但是企业没有什么发展潜力，市场给予的估值——市盈率通常低于10倍。但是如果这个企业在未来出现反转，不仅每股盈利增长，而且市场也会对其刮目相看给予更高（市盈率）估值，最终的结果是每股盈利增长，同时市盈率也增长，导致股票价格的飙升，这就是戴维斯双击的效果。
到这来，大家似乎是不是跟望京博格有一个同样的感觉，约翰聂夫的投资策略更适合于困境股选择，而非行业指数的选择；即便在汽车这样的行业里面，也有类似吉利汽车的业绩反转的股票，但是整个传统汽车行业很难反转，因为整个汽车行业产能过程，同时还面临特斯拉这样造车新势力的挑战。
三、价值核心与成长卫星
《买茅台与买芯片的不是同一类投资者？》提到的：
“价值负责防守，成长负责进攻，当然价值的投资金额一定还是比成长多的，安心长期持有获取回报才是指数投资的正途，是不是正途这个不知道，但是长期投资首先需要心理安稳。”
望京博格有绿巨人、蜘蛛侠、李时珍、还有一个军工战神组合，嗯绿巨人很稳健，李时珍与蜘蛛侠很活跃。今年以来特别容易看基金经理或者基金组合的投资风格：
（1）偏价值的过去3-4年收益都不错，但是今年以来就不行，收益也就勉强收红；
（2）偏成长的最近一年收益都不错，尤其今年以来都差不多20%左右。
接来科技股下周走势如何呢？
周五晚上，美国与欧洲市场下跌，黄金大涨，全球投资者估计都开始担心冠状病毒继续在韩国、日本蔓延，起码现在已经知道是什么病毒了，而且有了治疗方案，但是在印度与伊朗这样国家似乎就不一样了，你懂得！
最近领导们又开会了：
“要积极扩大有效需求，促进消费回补和潜力释放，发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。”
中国经济继续调结构，对于房地产的政策也不会放松，有人说：
2020年如果有牛市，一定是科技股的牛市？
这句话，反正我就信了一半！
（声明：以上观点仅供参考，不构成投资建议，基金投资需谨慎）
本文来源：绿巨人星球 时间：2020-02-22
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