文/富途点评
作者/杨刘名
核心观点：
随着第四季度整体环境好转，港交所第四季度业绩将更值得期待，这将使得2019年的年报相对前三季度报有着更为不错的改善，并且各大研究机构的分析师一致性预期，2019年的营业收入约163.5亿港元，归母净利润约94.7亿港元，不过对于港交所的基本面和市场情绪在未来的演绎，更应该关注当前市场整体热度。
正文：
2020年2月26日，港交所将披露2019年财报，而在三个月前，港交所披露了前三季度报，其中，总收入同比增长2%至125.7亿港币，归母净利润同比微降1%至74.1亿港币，前三季利润表现相对营业收入更为稳健，主要由于投资收益净额增加、保证金/公司资金利息收入增加、以及沪深港通收入增加部分对冲了交易量放缓的影响。
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那么在即将披露2019年财报的当下，全年业绩又将如何演绎？
一、业务结构
港交所作为交易部门，主要收入来源于成交收费、收融资利息、IPO上市收费以及自己的会进行投资，这些方面共同构建了港交所的主要收入、利润来源，其中交易后业务占主流，达32.21%，现货业务占收入的26.41%，衍生品业务占23.12%，其余占比比较小，另外，投资收益贡献的息税前利润高达数十亿港币，以2018-2019半年报为例，2018年半年报投资收益为7.95亿港币，2019年半年报的投资收益为15.19亿港币。（下图节选自「富途」）
因此，对于全年业务展望，需要从：交易、IPO、衍生品、投资等四方面进行研究。
二、业务数据
对比2019年与2018年全年的成交量，主板成交量下滑18.65%，创业板则下滑60.89%，合计下滑18.86%，交易类业务下滑较为严重，这与2019年全年港交所受制于多种因素，行情低迷有关，同时港交所子公司LME（伦敦金属交易所）。2019年全年成交量相较2018年下滑4.6%，交易数据不够乐观，并且港交所第四季度成交量同比略微下滑。
然而，2019年全年港股打新异常火爆的现象下是港交所IPO发展迅猛，其中2019年主板融资额度同比增长10.83%，创业板下降78.47%，由于创业板占比较小，不影响整个IPO业务数据，全年首次公开募集金额同比增长9.25%，尤其是第四季度，大量知名企业进行IPO，将显著支撑第四季度业务收入。
上市后的融资业务却因为行情整体较为低迷，市场资金不够活跃，而整体下滑45.44%，下滑金额高达115.97亿元。
投资业务情况则和大势有着较为紧密的联系，2018年恒生指数下跌13.61%。而2019年则上涨9.07%，尤其是第四季度，恒生指数上涨8.04%，投资业务收入将有着较大改观。（下图为恒生指数近两年表现）
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综合来看，港交所第四季度业务情况将相较前三季度显著好转，对于2019年的年报更值得期待。
三、分析师一致性预期和评级
根据各大研究机构的分析师一致性预期，2019年的营业收入约163.5亿港元，归母净利润约94.7亿港元，并且对于港交所评级都有所提高。
小结：
随着第四季度整体环境好转，港交所第四季度业绩将更值得期待，这将使得2019年的年报相对前三季度报有着更为不错的改善，并且各大研究机构的分析师一致性预期，2019年的营业收入约163.5亿港元，归母净利润约94.7亿港元，不过对于港交所的基本面和市场情绪在未来的演绎，更应该关注当前市场整体热度。
编辑/Iris
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