【抗“疫”在行动 “大咖”正在说】——我们今天必须直面一个现实，必须自救，救世界工厂，降低经济租金，降低制度成本
近日，中国财富管理50人论坛（CWM50）组织业界专家召开了“宏观论道：当前形势下的经济前瞻与资本市场展望”网络视频会议。
会上，恒大集团首席经济学家任泽平、天风证券首席经济学家刘煜辉、中国证监会原主席肖钢、清华大学经管学院院长白重恩分别做了主题演讲和深入点评，孙冶方经济科学基金会理事长李剑阁、全国社保基金原副理事长王忠民等众多与会代表参与讨论，共议疫情下中国经济形势和资本市场发展。
在此次论坛上，天风证券首席经济学家刘煜辉作了深度主题演讲。对当前资本市场长期问题、疫情冲击下中国政策选择的思路作了发言。
“金融1号院”小编将核心内容整理成文，供投资者们阅读。
01社会资金对股票市场寄予很多
资本市场真正要担心的是长期问题，从长期来看股票的估值是经济治理的函数，不是经济的晴雨表，外延更宽广一点，可能是整个治理的函数。
我有一个比方，中国经济现在就是一辆踩着刹车下坡的重卡，由于经年累月的加杠杆，重卡可能还是严重超载的状态，而坡越来越陡。
过去几年，大家都接受了中国经济是个下坡的现实。这个模式积累了这么多年的风险，甚至都知道化解的方向。每位股票交易者心里面都有一个非常强大的宏观小宇宙，甚至都是一个不大不小的宏观经济学家。
中国经济今天所累积的系统性风险人人都知道，风险就在那里，客观存在，不以人的意志为转移，股票市场真正担心的是我们是不是有能力把控和处理风险释放的过程，开车的司机能不能平稳、安全、无危机地把这辆车开下坡去。
去年年初中央对资本市场的崇高定位以后，股票市场有一个很大的改观，整个社会的资金对股票市场寄予了很多的东西。比如说时代的使命感，政治意志、国家意志的方向，在今天科技股的火爆和股票风险偏好的明显提升，都能够充分地表现出来，取得了很大的进步，这来自于多方面的努力。
股票市场的风险偏好能否保持下去？
很大程度上取决于我们后续的政策取向表现出多大的意愿和能力去抑制甚至降低中国系统中所滋生的制度成本的上升。
这次疫情就像是做CT之前的显影剂，以中央的说法就是对治理的大考。注射显影剂后，经纬线都显现出来了，未来怎么做？能不能做好？股票市场真正的考验在于这个地方。
长期这个市场能否站得住，真正发挥中央的定位“牵一发而动全身”的优化资源配置的功能，能够担此大任，关键是我们在抑制经济租金、降低制度成本这些方向的努力和意愿。
01中国潜在增长已经进入非稳态状态
中国经济当下的潜在增长到底处在一个什么状态，我们这里讲的并不是潜在增长率技术测度多高多低的问题，是它处于什么样的状态：稳态或非稳态。
这是接下来决定政策取向的首要前提，对经济政策的选择有极大的区别。
稳态就是经济处在凯恩斯世界，前提假设就是供给是一条平行直线，不变，放松一点，变动是匀速的线性的，是慢变量。
非稳态，就是供给变动非匀速了，非线性了，某个时间窗口变动带上了加速度，二阶导数不等于0。
我的观点是，中国的潜在增长目前甚至更早已经进入非稳态的状态。
因为我们观察得到一些要素供给和要素质量带着加速度变化，主要受限于数据频率，现有的技术测度方法要实现对此的实时追踪可能是有难度的。比如人口变量，近几年新生儿数量减少轨迹，如果进增长模型的话，人口赡养比率的变化可能就处在变轨的状态。内化到模型就是对MPK（边际资本回报率）的冲击影响，使得这些变量可能变轨，以现有的技术测度的方法或较难实时追踪，但是我们能够感知。
所以，在疫情冲击下，政策应该如何选择？定位经济政策的重心抓手是在供给侧还是需求侧？
如果政策的重心放在需求端，需求端迅速拉升，形成正向产出缺口，对应的只能是通货膨胀快速回升。
如果政策定位的重心放在供给侧（潜在经济增长），其实就是调节中国经济的“经纬线”，此次疫情就像CT检查时注射的一针显影剂，过去模糊状态的经纬线一下子都照出来。
哪些经纬线呢？内化于世界的中国，当然最重要的是中美，内部是政府与市场、中央与地方、官家与民间、以及苍生与资本，简称叫治理。
这可能是我们研究界应该思考的重点。
01如何救中国的全球产业链
中国作为全球产业链、供应链的枢纽，一个14万亿美元的超大规模经济体，已经停摆了差不多两个月时间，外盘全球金融市场的反应几乎无痕。该涨的接着涨，迭创新高，甚至有点漠视，这种状态形成一个反差。
唯一合乎逻辑的解释，西方可能顺势在做过去一直想做的，又不大敢做的，也没有机会去实操的，对中国产业链枢纽的真实性和含金量的压力测试，到底有多大的现实可替代性。
这次肺炎的冲击，最担心的就是中国的全球化产业链，一旦对中国产业链有替代作用的“备胎”实操加入进来，未来有些工厂就可能回不来了。
我也问了一下同事，苹果手机代工商富士康（鸿海）在印度、墨西哥、泰国等生产线正满负荷地生产。这可能也解释了为什么最近美国股市几乎不受影响依然上涨。
这两年，有本热门的历史政治学的书《枢纽》，讲的是一个全球化产业链、供应链枢纽，超大规模经济体的宏大叙事的框架，经过这一回，这些东西的含金量和真实性正在经受考验。具像的视角就是这样的，这就是我们今天必须直面的一个现实。
必须自救，救什么，世界工厂，而且要争分夺秒。方向是降低经济租金，降低制度成本。
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