——赵晓光
"科技牛市，志在高远。今日，沪深两市在通信、电子等科技、医疗题材的引领下，上演V型反转，创业板再创反弹新高。别人还在原地踏步，而你已经振翅高飞，科技投资后市机会如何？
在2月24日的华夏基金春季线上策略会上，天风证券副总裁、研究所所长、新财富白金分析师赵晓光先生分享了他对于2020年科技板块投资的看法。
以下为直播内容实录：
从我本人在整个科技行业大概13年的研究经验来看，科技行业有一个特点，是从下游看上游，从上游开始，往往都是先从芯片到硬件，从硬件到通讯，然后再到终端，然后再到娱乐，再到2B的应用。站在目前的时点，我们应该如何看整个大科技行业？我觉得主要有几个重要的逻辑：
1
科技行业的最终逻辑：构建精准数据体系
我们现在会听到各种不同的产业链的机会，这么多年来看，A股整个投资本质上是一个基于产业链的投资，所有个股的机会估值到底应该值20倍、30倍，还是值40倍、50倍，本质上由于产业链的趋势带动了整个行业的盈利周期，以及带动估值向上的周期。所以从本质上应该看大的投资框架。
我们在过去几个月看到了很多的机会，像MCN传媒行业，带动整个传媒行业的行情，就是直播带货、网红带货，像最近的卫星产业，包括之前的5G、半导体、视频，由疫情带来了在线办公、在线视频的机会。所有这些机会零散地看，看到的就是点点滴滴，今天是这个主题，明天是那个主题，到底有没有一个大的框架，能把所有的机会梳理到一个大的框架下？无论是在2C还是在2B，这点其实非常重要。我们必须要有大的框架，才能看明白今天市场关注某一个主题、某一个产业，明天又出现一个新的产业，有没有什么关系，背后有什么逻辑关系，这是很重要的。
可能很多人讲未来的机会是什么？有人讲未来的机会就是5G，未来的机会就是人工智能，未来的机会就是物联网，会有各种不同的说法。我们从一个大的主题上，无论是2C还是2B，所有这些行业整个商业模型的演变是从数据体系的角度，我们认为整个科技行业是沿着从泛数据到大数据，再到精准数据的体系，在2C的行业，我们必须要精准地把握客户的需求，精准地根据客户的需求创造出适合他的产品。
可以看到在过去出现的网红带货MCN，为什么这么火？本质上是过去传统行业为什么会有品牌，品牌就是信息不对称，又很重要，所以买酒，不知道是不是好的酒，买空调，如果坏了会有问题，如果买插座，坏了会有问题，就喝茅台，用格力，用公牛，吃酱油如果不好的话会影响我的口感，甚至影响我的健康，我就买海天。比如要买口红时，因为信息不对称，不知道哪个口红好、哪个口红健康，就去买了最有品牌的这些化妆品品牌。由于信息不对称，就导致了很多行业的存在。这些网红作为专家的身份实际上就是在解决信息不对称，让信息变得更加准确、清晰。这是在整个2C的行业。
在2B的行业，我们看到在大量2B的行业，行业逻辑是基于专家，是基于有经验的人，如企业、制造业基于工程师，教育行业基于老师，医疗行业基于医生，基于专业的有限的数据，如何让生产体系、商业体系从一个经验变成一个大数据，再变成一个精准数据，我生产一个产品，要精准了解它的每一个过程，它的良品率整个状况，这是一个终极的发展目标，即如何让各行各业都在2B行业从泛数据变成大数据，变成精准数据。
也就是说，无论是在2C还是2B行业，大的逻辑就是从泛数据往大数据，往精准数据过渡。这个精准数据体系会重塑，各行各业的产品从定义到研发，到生产，到销售，到服务整体的过程。比如，我们最近经历比较大的风险就是疫情，这个事情到现在为什么出现问题？就是我们无法精准地掌握这个病毒的来龙去脉，无法精准地掌握每个病人到底是什么状况。所以发现要对抗疫情最核心的是检测手段，要精准地掌握，比如1000个人有肺炎，可能有1000个不同的问题，所以必须要精准掌握最核心的。在各行各业都是这么一个逻辑。
我们发现未来科技行业，不管是硬的、软的，不管是终端通讯、处理计算、应用，所有逻辑就是如何共同构建这个精准数据体系，让产品从定义、研发、需求、生产、制造、销售、服务，变得精准化，精准的满足客户的需求，最低的成本生产出最好的产品来。
2
科技大厦由四层楼构成，一楼已掀大潮
科技体系是由四层楼构成的，我们叫做科技大厦。
这个楼的一层就是去年到现在表现非常好的，我们定义为最底层的，最底层主要有两部分构成：
一是由5G构成的通讯基础设施，因为没有通讯基础设施，就没有精准数据。什么叫精准数据？精准数据从空间上要非常准确，从时间上要非常及时，要瞬间就可以拿到，要从空间上很准确地拿到。过去各行各业的发展遇到大量的瓶颈，效率不高，无法精准满足用户的需求，核心就是没有精准地满足用户的需求，没有精准地拿到准确的数据、拿到及时的数据。所以5G从技术原理上是解决了数据的精准性和及时性的问题。
为什么最近特别关注Wi-Fi 6这个行业？家里用无线网络，经常会出现信号不好，传输速度特别慢，就影响了数据的精准性和及时性。如果用于一般的娱乐还好，当用于医疗做手术，就严重无法work，就会出现事故，所以就导致了很多行业的技术停滞不前。所以这个楼的一楼一部分是由5G形成的通讯基础设施，这块是从前年开始就出现了非常好的机会，像沪电股份、中兴通讯，受益于整个5G通讯基础设施。
二是终端，终端就是各类终端设备，像手机，包括电视、可穿戴、AR/VR、智能耳机，各类终端设备作为采集数据很重要的一部分。
这个楼的一楼，从前年开始到去年，到今年，已经打响了前奏曲，前奏曲就是提供了整个硬件的基础设施。科技行业是先硬后软，没有硬件的数据就没有软件的应用，就没有软件的未来。
上一波在3G到4G阶段也是沿着这个顺序，2009年到2010年开始的通讯，2010年到2013年是苹果带动智能手机，2013年到2015年先是传媒，如游戏、娱乐，后面就是整个2B的互联网，一个很大的浪潮造就了无论是BAT、今日头条、B站，都是上千亿的企业。这一轮也是这样，必须要有一楼，一楼已经开始了，也就是说如果我们打一个比方，这一轮科技浪潮相当于在上一轮智能手机的浪潮，大概从2009年开始到2015年这一波七年行情中，大概是2010-2011年的状态。一楼还是有持续性，比如今年开始到5G开始换机，最近加快推动5G政策非常多，除了智能手机的换机之外，可以看到各种可穿戴设备，电视会变成一个社交产品，所有的电视都装上摄像头，可以远程办公、远程现在教育、远程医疗、远程购物、远程娱乐、远程社交。同时AR/VR提供随时随地的显示、随时随地的视频链接，智能手表/耳机变成非常好的掌握你身体健康的精准数据的产品。
我们认为一楼已经掀起一个大潮，但还是方兴未艾。
一楼是搭建了基础设施，提供了数据的基础，二楼就是如何拿到数据？一个重要的行业是物联网，关于物联网，我们一个很重要的观点，物联网一定要跟各个行业紧密结合，没有5G就没有物联网，没有物联网就没有人工智能。我们过去为什么讲人工智能没有发展起来？因为它没有一个重要的前提，无法拿到数据。如何拿到数据？就要靠硬件、靠终端、靠物联网。二楼物联网无论是在家庭C端的物联网，手机本身也是物联网，特别是未来到2B行业，而在物联网过程中会发现大量的机会不一定是做技术的公司，而是各个行业的龙头、各个行业的公司应用这个行业，拥抱物联网，让自己的行业通过物联网能够采集数据，能够拿到精准数据的，比如在农业、在物流、在医疗、在教育、在商业，在各行各业通过物联网的技术能够随时拿到数据。所以这个楼的二楼是物联网。
三楼是什么？拿到数据，就要进行数据的处理、数据的分析，对精准数据进行精准的运算。在这个过程中，主要是以云计算为核心的人工智能，以人的应用为核心的人工智能技术进行运算。所以我们可以看到整个云的这一块从去年开始已经大规模起来了，从去年开始，第一波带动整个半导体需求的实际上是云服务器的需求起来了。这是楼的第三层，即处理数据。
我们认为未来整个计算的方式一定是要以云的方式，因为云的处理能力是大幅的超过整个单个终端的处理能力，比如无人驾驶，大概2014、2015年市场就在无人驾驶。无人驾驶为什么现在没有大规模使用，是因为它老是出现问题。为什么会经常出现问题、出现安全事故呢？因为它基于单机的GPU，计算能力、计算样本库是远远无法满足多样本复杂性的环境要求。
比如用在无人驾驶上，我记得有一个案例，有一辆轿车用无人驾驶，前面一个卡车带着很多钢筋，它就钻到钢筋里了。为什么出现这个事故呢？因为GPU上的数据没有这样的案例，没有一个卡车会拉着钢筋拖在地上跑，在中国是一个特殊的情况。但有了云，有了5G，大量的数据通过汽车作为采集传到云端，云端有海量的几万台服务器在做处理、做分析、做识别，告诉你前面是危险状况，然后传达下来，这时候你的驾驶就会足够的安全。
所以可以看到这一波科技浪潮，大家觉得涨了很多，但没有结束，因为一楼还没有结束，二楼还没开始，三楼从云到人工智能还没有开始。这个楼的四楼是数据的输出，即与各行业应用紧密结合。
如果看三年以后，科技行业的龙头到底是谁？科技行业的龙头跟大家想的不一样，有可能是各个行业的龙头，食品原料的龙头、家电的龙头、化妆品的龙头，能够拿到你的精准数据，用你的精准数据开发产品，医疗的龙头、教育的龙头，各种制造业的龙头，它们拥抱人工智能技术，拥抱物联网技术，然后重新定义自己的行业。所以这个楼的四层实际上是行业应用。
以上就是我们认为整个科技行业一个大的框架，即有一楼5G通讯基础的建设到整个终端开始普及应用，所以短期的疫情，很多人担心因为疫情很多人不消费了，怎么办？我们可以看到，短期的疫情，大家虽然不消费了，但是出现两个状况：一是现在越不消费，压抑的消费需求是更强的，而且很多人在家里反而更加增强了各种娱乐的需求，所以可以看到在疫情阶段，无线耳机、智能耳机的销量反而大幅增长，电视的销量还是不错的，因为电视的开机率增加了40%，更加需要娱乐。同时可以看到由于疫情导致行业普遍的去库存，导致供给端受到的影响比需求端还要大，由于供给减少的更多，需求订单可能减少20%，但供给库存减少30%-40%，各个行业就出现涨价的状况。这样的话，我们觉得一楼还没有结束，二楼、三楼、四楼放在三到五年周期的话，应该是刚开始。
3
过去我们依赖人，未来一切都将依赖精准数据
刚才我举了一些简单的案例，如医疗行业的案例，商业的案例。可以举一个制造业的案例给大家做一个解释。
中国过去的制造业在过去十年取得长足的进步，以苹果为代表的这些国际的科技巨头，培养了中国整个在手机行业很强的供应链能力，如在十年前，在电子行业过100亿市值的公司是屈指可数的，现在来看过千亿市值的公司都有20-30家，真是智能手机的浪潮造就了这些企业。过去中国制造业的发展主要受益的是整个工程师的红利，因为中国工程师成本低，而且特别勤奋，反应特别快，服务意识特别好，所以苹果一看就特别喜欢中国的供应商，因为中国的供应商可以帮助苹果不断降低成本，很快研发出产品来。有如同特斯拉为什么同样在大力导入中国的供应商，也是这个逻辑，因为中国供应商满足他的需求。中国过去是受益于工程师红利，中国的工程师年费用成本比国外的工程师一个便宜35万。
我们过去为什么靠工程师？因为工程师有经验，这个经验就是相对泛数据、更大的数据，有更多的数据、有更多的经验，我看过更多的病人、做过更多的产品研发，知道这个产品应该怎么做出来，因为很多产品是非标准化的产品。但未来的制造业不是这样子，未来的制造业首先有一个工业物联网的体系，有大量的传感器，传感器可以随时抓取在生产中产品的生产参数、产品的数据。我知道这个产品是不良品，马上拿掉，不要再生产了，因为越生产成本就越高。如，现在一个产品为什么是70%的良率？因为要经过六个环节，每个环节是盲人摸象，不知道产品生产到什么程度，只能一步一步走，走完之后看到这个产品是错的，然后拿回去，导致成本大幅的提高。未来有传感器，有工业物联网，随时拿到数据，随时传输、随时分析。所以第一步是工业物联网。
第二步是大量用机器人。我们最近交流下来，广东很多企业复工，招不到工人，怎么办？大量换机械手、机器人，同时有人工智能的算法，每个机器上装一个GPU，知道如何很快的研发出这个产品来，很快的根据这个产品的数据决定如何优化它、如何生产。所以未来的制造业就变成一个精准数据体系，精准的研发了产品满足客户的需求，精准的获取了生产上产品的参数，精准的设计出最优的生产良率产品的方法，精准的把这个产品生产出来。
未来制造业就是一些大的制造业巨头，有一个强大的工业物联网和强大的数据体系，可以源源不断及时地反馈客户的需求。最近缺口罩，第一个站出来说我可以生产口罩的是富士康，因为它已经有这种模板了，就知道这个口罩如何很快设计参数，把它制造出来。
这是我们以制造业为例的一个核心的逻辑。
医疗行业也是非常典型的逻辑。医疗行业过去是根据医生的经验，为什么越老的医生越值钱？因为他看过的数据多，他的数据体系就多，别人是泛数据，他是小的大数据，特别牛的医生因为可以看到所有医院的资料，所以是大数据，他的经验更多。但是我们知道治病这个事情是精准数据的体系，首先要通过传感器，更多先进的传感器，能够随时掌握你到底现在是处于什么样的阶段，是一个什么样的状态。因为对于很多行业来说，不掌握精准数据是没有意义的。
举例，如智能手表，很多人说把智能手表做健康监测，智能手表一个很重要的前提是要能够随时拿到你的精准数据，能拿到你的心跳数据，而且你这个精准数据我要能有分析能力。我们现在戴智能手表的人很少，因为只是看到数据，没有服务，当服务提供商能够根据你的精准数据，比如拿到你过去24小时的心跳数据，对你的心跳数据、心电图数据跟所有的数据做匹配对比，发现你的心跳非常像要发心脏病人之前的心跳，就提醒你要注意心跳，要注意你的身体，因为我掌握了你的精准数据，我告诉你可能要发心脏病。我同事在你心跳突然连续跳200下或300下，或者不跳时，能够精准定位你的位置，为你提供急救服务。这种情况下，各位是否愿意一年花5000元、10000元买这样的服务？是可以买的，因为满足你精准的需求。
同样，在整个医疗行业，医生过去也是盲人摸象，因为拿不到精准数据，同样治胃病，可能有1000种胃病，我们只检测几个结果，就说你有胃炎，给你开点消炎的药。比如感冒，就说你感冒发炎了，就开点消炎药，中国过去治病主流的方法就是消炎。皮肤有问题，医生一看过敏了，就给你开点过敏药，他其实无法准确地知道到底是什么原因、什么细菌、什么病毒引起的过敏。所以必须我们首先要有很精准的传感器的技术，同时数据要能及时的跟踪，所以需要通讯网络。拿到大量的数据之后进行大数据分析，怎么样的治疗方法是最优的，及时的跟踪，然后通过AI技术、通过云的技术，远程的诊疗、远程的由医疗机器人做手术，就把你的病治好了。
所以在我们衣、食、住、行、吃、喝、玩、乐、教育、医疗、社交、办公，人主要的需求，发现由新一轮的精准数据体系打造科技体系。过去在这些主要的需求中，为什么交通行业、出行行业是发展最好的，因为出行行业主要数据是你现在在哪里，要到哪里去，通过手机的GPS已经基本提供了比较准确的数据，这样形成非常好的闭环体系。可以看到出行的滴滴这样龙头的公司，共享单车也出现哈罗单车这样一年能赚10个亿的公司。
未来在穿衣服上，你穿衣服的主要需求，第一是掌握精准尺寸，包括住、行、吃、喝、玩、乐、健康、教育。
在2B领域，过去主要靠工程师、靠有经验的人，未来也会通过掌握精准数据，变成一个科学的工作，变成一个精准数据的工作。
4
科技创新，未来的胜负手在硬件
我们讲这么多，其实就想告诉大家几点：
1.这一波科技行业浪潮跟2015年是不一样的。2015年，我们听到最关键的词叫“颠覆”，就是我要把你干掉，我要把你取代掉。这一轮可以看到，新一轮的科技行业，我们定位科技大厦或工具型的技术总和，其核心是要服务你，要帮助传统行业提升效率、提升产品，通过精准数据体系来提升。这是我们觉得非常不一样的。
2.上一轮智能手机主要是在2C端，在玩这一端，在吃喝玩乐社交端满足人的需求，下一轮涉及领域会更广，不仅在吃喝玩乐衣食住行，在社交，在办公，在教育，甚至在2B行业，人事、采购、市场分析、生产研发，每一个环节都可以替代传统靠经验的工作，所以它的面更广，它与传统行业的结合更广。当新技术一旦应用到传统行业中，才会有真正大的爆发，如果一个新技术只是一个技术，我们定义为专用性的技术，是不够的。
所以在这个过程中，可以看到这些新的技术的前提是这些硬件，没有这些硬件的创新，没有这些材料、设备端创新，就没有通讯的终端、通讯的计算、通讯传输的硬件技术创新，也就没有后面应用端的技术创新。而这些硬件的创新又来自于整个中国大的科创体系，中国在军工科研院所几十年的投资，养了这么多人才，做了这么多的研发，进入了一个产业化的阶段。
所以科技板块跟科创板有什么关系？科创板的意义是加快科技孵化。我们可以看到每一个大国的崛起都离不开科研孵化，离不开科研转化。所以正是有了实验室、有了军工院所、有了科研机构大量的储备，我们在材料上，在设备上，在一些高精尖的技术上，为后面整个智能终端、智能硬件，为什么这次中国5G是领先的？因为我们有国家级的科研体系，所以科创板的意义就在于大幅加快了整个国家级科研体系的崛起。
这是我讲的第二部分，也是很重要的一点，即如果没有科创板，没有科创，中国的很多行业可能还像十年、二十年前一样受制于人。正是因为有了这些东西，我们未来就会看到很大的空间，很多人不太了解未来这些新的领域的空间到底有多大？举例，汽车行业，出现了特斯拉。
我算过一个数据：
全球汽车零部件前100强，收入共是7万亿人民币，而这100强中，中国企业只有4-5家，加起来不到1000亿。也就是说69000多亿还在日本人、欧洲人手中，这69000亿按照15%的利润率算，对应的是1万亿的利润，因为汽车行业相对更稳定，对应的是20万亿-30万亿的市值。就一个汽车零部件行业的国产化，就能带来未来20万亿-30万亿的市值，就如同十年前我们打开手机，基本上没有中国的供应商，那时候唯一一个是比亚迪电子，当然有一批台湾的供应商。但是现在来看，全是中国的供应商，现在整个电服公司的市值都是几万亿量级的。
我们可以看到在科技行业各个细分，行业空间还是足够大的，而在这个过程中，对于投资者会有一个困惑，到底买什么股票？未来整个投资越来越进入一个专业的阶段，如过去买消费品，基本上知道买茅台，买最好的，拿着当做一个长线投资，发现收益也是非常好的。但未来中国进入一个科技兴国、产业立国大的周期，在这个周期中，分析的壁垒非常高，涉及到很多细分的子行业、很多细分领域。所以我们认为对于科技行业来说，对于普通投资者来说，采购ETF产品是非常好的选择，就是把专业的事情交给专业的投资者、交给专业的机构来做。华夏基金也是我们非常紧密的合作伙伴，他们有非常多优秀的基金经理，过去也取得过非常辉煌的业绩，我觉得作为一个整体大的科技行业体系，这个浪潮是刚刚开始，是没有结束的。
我们现在看到的只是四层大楼的一楼刚开始的阶段，所以我们觉得这样的产品就如同在十年前买房地产、买消费相关的产品是一个道理，最终是可以获得一个长期跑赢市场稳定的收益，肯定是比你自己选股票、比你过去投资在别的领域是更加可持续的。
本文内容根据赵晓光先生2月24日华夏基金春季线上策略会直播内容整理，版权归作者本人所有，未经授权不得发布。免责声明：本公司对信息的准确性和完整性不作保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
本文作者可以追加内容哦 !
