尊敬的持有人:

你们好!

我是诺安精选价值的基金经理宋青,首先值此诺安精选价值基金成立一周年来临之际,由衷感谢各位持有人在过去一年给予我们公司和基金的信任与支持。

诺安精选价值在去年1月初启动募集,至2月末基金最终成立。而A股及港股经历了整个2018年的压抑行情后,无论是在全球股票市场还是自身历史比较都呈现出较高的估值优势,同时美联储货币政策悄然转鸽派,短短两个月时间沪深300和恒生指数就录得了近25%和15%的涨幅。但我们在建仓期间多一份优选赛道和个股的谨慎、少一份高歌猛进的激进,避过了大盘4月末的年内高点并在5月的低点完成建仓,并倾向持有自有主权的信息技术研发行业及个股。基金的首年业绩谈不上亮眼,但也为投资人累积超额收益。

作为有二十六年海内外金融从业经验的老将,习惯于将不同资产类别、行业、上市公司在全球范围内进行比较,以便对上市公司内在价值的发展及市场的演变节奏有更好的理解。随着外资对中国资本市场关注度提高,境内外机构对中国股市占比的提升,希望这种从全球视野出发、着力于寻找在中国甚至全球范围内优秀的、性价比突出的企业的投资思维能对基金的收益助一臂之力。

对于2020年市场的展望,我有以下几个观点跟大家分享。

1.全球经济增速或有望好转

金融危机以来主要经济体通过货币宽松政策刺激经济增长,结果是当前全球利率水平处于历史低点、全球政府债务率高企,政策宽松对经济的刺激力度不断弱化,全球经济增速仍处于低迷区间。

可幸的是2020年全球经济增长面临的不确定性相对去年在减缓,一是随着中美第一阶段贸易协议签订,预计两国间的贸易关税安排将逐步好转,之前加征的关税水平有望下降。二是在英国脱欧在首相鲍里斯的带领下有序开展,目前脱欧协议完成了在英国及欧盟的所有法律程序,英国已正式脱欧。英国和欧盟将开启贸易谈判,英国硬脱欧风险在下降。

但贸易环境的收紧仍是全球经济增长的绊脚石,而美伊局势紧张、中国武汉疫情是新增的困扰问题,预计今年全球经济仍保持低增速,但有望较2019年回升。其中更看好新兴市场和欧元区经济增速在2020年回升,认为美联储的宽松政策为新兴市场央行宽松打开了大门、中美阶段性贸易协议的达成缓解了中国经济周期性疲弱;欧元区则受益于财政政策的扩张。美国、日本经济增速则在2020年进一步放缓,美国则是考虑到税收改革以及更宽松财政政策的影响的消散;日本消费税上调使内需承压。

2.全球资金有望回流新兴市场

全球资金的配置方向,跟新兴市场国家与发达国家的经济相对强弱密切相关。2011年以来,美国经过连续推行货币政策宽松、大规模减税,经济逐步复苏,而新兴市场则陷入经济结构调整、逆全球化的重重压力。而根据我们对于新兴市场的乐观预期,今明两年新兴市场的经济相对增速有望进一步强于发达国家,从而有助于全球资金重新“风水轮流转”向以中国为代表的新兴市场配置。

3.A股/港股仍以结构性行情为主,A股beta更大

春节期间爆发的疫情或许对经济增长及市场节奏造成扰动,但无论是对比2003年的非典还是其他国家发生的疫情,市场终归从短期扰动中恢复。

A股市场仍以结构性行情为主。一是客观看疫情对经济必然产生负面影响,比如说企业的延迟复工、避免出行对消费板块的影响。二是中国经济正向高质量发展转换,依靠高杠杆实现的高增速及高ROE的行业或公司将逐渐消退,机构资金也将偏向关注内在价值持续提升的行业与公司。另外为对冲疫情影响,政治局会议的定调以及各部委的纷纷表态,可预期宏观政策调控力度将加大,货币政策及财政政策都将更加积极,而A股更受益于流动性的充裕。行业配层面,继续把握半导体、5G建设及应用等成长性科技主线的投资机会的同时关注此类公司的定量分析。另外房地产建安持续与基建重启以对冲经济下行风险,相应的房地产相关的周期消费需求也将增速。

最后再次对各持有人的信任致以诚挚的谢意。我们会不断追求进步,努力为持有人带来更好的回报。也希望您能保持耐心,做时间的朋友。

基金经理:宋青

2020年2月26日