国事聚焦

01

【央行:当前我国货币政策空间和政策工具充足】央行副行长陈雨露在24日举行的国新办发布会上表示,当前我国货币政策空间和政策工具充足。下一步稳健的货币政策要更加灵活适度,继续保持流动性合理充裕,同时加大力度运用好结构性货币政策工具,近期将动态调整定向降准的政策,让更多达标的银行获得优惠政策。当前我国中小企业不良贷款率远低于5%的监管标准,商业银行拨备覆盖率高达180%以上,有充分资源和能力应对疫情对中小企业的影响。

02

【基金业内人士:新基金建仓节奏较快,昨日盘中大跌是入场机会】春节以来,股票型基金和混合型基金的发行金额接近1000亿元,而科技类ETF已经提供了约200亿元的增量资金。有基金业内人士表示,很多新基金的建仓节奏比较快,昨日盘中大跌对他们来说是很好的入场机会。虽然科技股估值高企,部分标的仍需等待更好上车机会,但大趋势上依旧是资金抱团方向。

03

【国家知识产权局:支持企业开展知识产权质押融资,缓解资金困难】2月25日,国家知识产权局组召开扩大会议,要落实好应对疫情的各项知识产权政策措施,支持企业复工复产。积极为涉及疫情防控的专利、商标申请开辟绿色通道,为受疫情影响的业务办理提供便利化救济措施,指导和支持企业开展知识产权质押融资,缓解资金困难。继续优化营商环境,增强外商长期投资经营的信心。要积极促进知识产权转化运用,优化知识产权公共服务,促进创新驱动发展,助力改造提升传统产业,培育壮大新兴产业

04

【银保监会:对疫情受困企业贷款适当展期续贷,并未放松监管标准】银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企2月25日在银保监会通气会上表示,银保监会鼓励银行对疫情受困企业的贷款进行阶段性的延期还本付息,但这项政策是有条件的,能够延期还本付息的企业必须是确实受疫情影响导致阶段性经营困难。疫情过后,企业恢复正常生产经营一段时间后,若仍不能按期还款付息,则相关贷款要按照资产分类原则该计入逾期计入逾期,该纳入不良就要纳入不良。

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【经参头版:当前要打好“稳外贸”政策组合拳】经济参考报头版刊文称,企业强则外贸强。此次疫情再次给中国企业指明了转型方向,即以技术和创新驱动的数字经济和数字贸易。虽然服务业受疫情冲击较为严重,但线上餐饮、娱乐、教育甚至医疗的业务量反而不同程度上升。疫情加速了人们参与数字经济消费的进程,促进了线上和线下消费经济的融合,成为推动部分传统产业转型的一个契机。

06

【本周国常会:增加再贷款再贴现5000亿元,下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点】会议确定按市场化、法治化原则加大对中小微企业复工复产的金融支持。一是鼓励金融机构对符合条件、流动性遇到困难的中小微企业、个体工商户贷款本金,给予临时性延期偿还安排,付息可延期到6月30日,免收罚息。湖北境内各类企业都可享受上述政策。二是增加再贷款再贴现5000亿元,用于中小银行加大对中小微企业支持。下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点。6月底前,对地方法人银行新发放普惠小微贷款,符合条件的允许等额申请再贷款。鼓励商业银行加大小微信贷力度,努力使利率比上年明显下降。国有大银行上半年普惠小微贷款余额同比增速力争不低于30%。政策性银行增加3500亿元专项信贷,以优惠利率向民营、中小微企业发放。

07

【证券日报头版评论:金融政策“先手”战“疫”,多维度落子稳经济】证券日报头版评论称,金融支持实体经济恢复是一项综合工程,通过系统谋划,精准施策,狠抓落实,既要做到有效防控疫情,保障民生,更要兼顾经济社会发展,既要确保持货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应,也要完善货币传导机制,确保资金流向实体经济,不将房地产作为短期刺激经济的手段,并以此为契机进一步推动经济高质量转型,充分释放我国发展的巨大潜力和强大动能,确保实现全年经济发展目标任务。

08

【多地重大项目投资计划出炉,总投资规模逾11万亿元】据证券日报,近日,北京市、福建省、河南省、云南省、江苏省等地发布了2020年重大项目投资计划清单,总投资额合计逾11万亿元,其中基建投资仍是重要部分。财政部专家库专家、360金融PPP研究中心研究总监唐川表示,受疫情影响,各地一度出现了不同程度的停工、停产。为平滑疫情造成的缺口,各省市纷纷出台了新一轮的基建发展计划,确保经济增长稳定在合理区间。

世界风云

01

英国央行首席经济学家霍尔丹:当前资产负债表比10年前的状况要好。没有看到世界各地普遍出现资产负债表过度扩张的现象。也没有看到大规模的资产泡沫。

02

美联储梅斯特:美联储从市场获取信息,而不是跟随市场。目前不担心收益率曲线出现倒挂现象。并没有将收益率曲线倒挂视为一个信号。

03

法国巴黎银行资产管理公司外汇业务主管:在避险货币中,日元的地位仅次于美元。押注至少在第二季度结束前,美元与日元的表现均将超过其余G10货币。

04

加拿大央行:目前没有发行央行数字货币的计划,但准备工作正在进行中,以便在加拿大的支付生态系统发生变化,央行将有能力发行数字货币。

大行研报

1

银河证券:政策信号明确本年度经济不宜过度悲观

核心内容:

疫情防控工作已取得显著成效,国内态势正在向积极方面发展。目前来看,全国范围内疫情防控工作正在有序推进,前期工作已经取得良好成效,下一阶段,复产复工稳定经济是更具有挑战性的政府工作重点。

在疫情对于经济的影响方面,我们认为对一季度冲击明显,但是不必过度悲观,全年仍有希望收货5.5%以上的增速,完成既定的经济社会发展目标。根据复产复工进程的不同以及政策托底力度强弱不同,我们认为一季度经济增速落在2.8-3.9%,全年经济预计在5.2%-5.6%,在当前的政策信号之下,我们认为应该可以更加乐观一点。

各地复产复工进展在中央政策持续关注下,将有望进一步加快。在23日会议上,中央进一步强调对于复产复工的八点要求,基于这八点,实际上当前中央对各级委政府其实提出了不低的经济社会发展要求。

我们认为在中央政策的持续关注下,各地方推进复产复工的进程将有望进一步提速。

后续预计逆周期调节继续发力,货币政策和财政政策预计协同发力稳增长。政策层面为了坚定完成年度既定发展目标,预计将会持续加大逆周期调节力度。扩张企业信贷和通过专项债托底基建投资仍然是稳增长的重要抓手,经济压力之下房地产调控可能也有望边际微调,预计进一步落实因地制宜、因城施策。

需要注意的是央行下一步政策操作对于市场流动性的边际影响。从目前情况看,银行间市场流动性仍然比较充裕,但随着复产复工有序推进,其政策重点将从单纯注入流动性以稳定市场预期,向改善融资结构、降低实体经济融资成本以支持经济复苏微调,换言之将希望银行间市场的资金能够进一步流入实体经济,而非停留于金融体系内部。

2

国泰君安:初探此轮牛市的宏观逻辑和可持续

本周关注:初探此轮牛市的宏观逻辑和可持续性?

首先,新冠疫情非内生需求冲击,不改经济大趋势,不对市场风险偏好产生冲击;

其次,较为宽松的货币条件遇上金融体系大变革,证券资产迎来配置黄金时期;

最后,全球新一轮科技和产业革命下,电子、计算机、通信(ICT)行业和新能源汽车行业带动制造业周期性修复,这是此轮牛市的一个最重要的基本面。

风险提示:关注疫情在韩、日、美等国家的蔓延以及是否会扰动全球产业链。

高频数据:疫情带来一定冲击。1)下游:受疫情影响,2月房地产销售增速大幅下降;2)中游:高炉开工率下降、发电煤耗增速下降;3)上游:原油价格有所上扬,铜价、铁矿石价格小幅下降;4)食品价格:蔬菜价格上升、猪肉价格上升;5)货币:货币市场利率有所下行,人民币汇率略有贬值。

全球大类资产:本周全球主要权益市场涨跌不一,大宗商品涨多跌少,美元指数小幅上涨。

国际政策:1)美联储:当前利率处于合适水平。2)美国:1月PPI月率录得一年多来最大涨幅。

国内政策:1)两会:全国两会拟推迟。2)国务院常务会议:强调稳就业。3)政治局会议:提出全面打赢疫情防控人民战争。4)央行:稳健的货币政策要灵活适度。5)央行:适时适度调整存款基准利率。6)中方开展对美加征关税商品采购排除工作。

参差多态

市场暴跌后,投资者何去何从?


来源:云峰金融

隔夜市场风险资产大跌,避险资产上涨,“黑色星期一”引起恐慌。云锋金融带您回顾市场,分析背后的原因。

隔夜市场变化

截止至2月24日收盘,美国三大股指大幅下挫,跌幅均超过3%,其中纳指下跌3.86%。欧洲市场普跌,欧洲斯托克50指数、法国CAC40和德国DAX均下跌4%左右,英国富时100指数下跌3.34%。 债券市场,国债价格上涨、收益率下跌。美国10年国债收益率跌至1.37%,接近2016年的历史最低;30年期国债收益率跌至1.83%的历史新低。 避险资产黄金上涨0.97%,最高至1661.7美元/盎司,创七年新高。 个别股票上,与治疗新冠状病毒药物相关的吉利德(Gilead)公司股价大涨4.59%至72.9美元。 各国股票市场走势数据来源:彭博社 云锋金融整理 美国十年国债收益率曲线数据来源:彭博社 云锋金融整理 吉利德公司股价走势图数据来源:彭博社 云锋金融整理 黄金价格走势图数据来源:彭博社 云锋金融整理  为什么? 首先被提及的是疫情的海外蔓延。意大利从2月21日开始爆发,到2月24日累计达到229人,死亡7人。美国则是从2月20日的15个确诊病人激增到了2月24日的53例。正当中国的新增病例减少,市场也比较充分消化了这种企稳预期之后,海外病例增多使得疫情前景令人忧虑,重新对这种风险定价。 但我们认为不止于此,而是市场在前期的胶着状况中选择了避险的方向。 

年初以来的市场变化是:股票、国债、黄金齐涨。在本次调整之前,年初到上周五,美国国债收益率从1.92%降至1.47%,黄金上涨了8.31%。

 这种情形曾令人迷惑:如果经济强劲,为什么国债收益率持续下降? 如果前景不太美好,为什么股票屡创新高? 有人说是过剩的流动性所致。的确,美元流动性较为充沛,扣除通胀之后的真实收益率持续下跌至负1.13%。不过,仔细看美联储的言行,除了表态对通胀更高的容忍度以外,去年10月开启的资产购买计划却有放缓的步调,计划在今年上半年逐渐降低回购频率并减少短期国债的购买量,并不是类似2019年初那种明确的鸽派转向。如果仅仅用流动性来解释也并不完美。 还有一个原因或许对此次之前的股票大涨有贡献——那就是零售投资者。美国折扣经纪商的交易量今年以来暴涨。他们的资金涌入如苹果、特斯拉这样的公司。现在则到了考验这部分资金到底有多强的时候了。 美国折扣经纪商交易量数据来源:sundial,彭博社 目前看来,债市投资者的谨慎是有理由的。 下一个问题是,怎么办? 回顾过往,云锋金融曾经在2018年2月的大跌后认为只是调整(调整还是崩盘?对于全球金融市场的本轮下跌,你需要知道的几件事),也在2019年5月大跌后建议考虑多种对冲工具(周末这件事之后,投资怎么看?)。去年四季度(四季度海外投资:布局长期、静待曙光)和今年的展望(2020年全球宏观经济展望及一季度资产配置策略)中,我们都对美股表达了谨慎的观点。 这一次,我们认为,后续不见得会引发成为经济危机,但美股可能会调整一段时间。 大概率不会发展成为危机的原因是,美国经济基本面仍然不弱,劳动力市场、消费者信心也还比较强,此外,还有“Fed put“, 美联储在必要的时候还可以诉诸常规和非常规货币政策来刺激经济。当然在国债收益率接近历史低位之时,利率政策的有效性也会打折。 美股此次调整之前,多个估值指标都超过历史最贵5%。建议有头寸的投资者减仓美股,择机再入。想要抄底的也需要等一等。 数据来源:彭博社 云锋金融整理 短期,当避险情绪高企,建议资金可以放在现金或者短债基金。短期债券对利率变化相对不敏感,既能避险,也控制收益率一旦反弹带来价格波动风险。同时,亚洲债券相对美债利差仍在,而经济增长面临新的不确定性、以及通胀下行等原因,收益率有下行空间,值得关注。

债券收益率

数据来源:彭博社 云锋金融整理,统计指标选用彭博巴克莱系列,新兴市场信用债收益率为最差收益率(YTW)



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