在股市下跌之前，个人投资者并不是唯一爱上股票的人。事实证明，最精明的机构也同样兴高采烈。
本月，利用借来的钱来扩大回报的对冲基金大举冒险。摩根士丹利(Morgan Stanley)机构经纪部门编制的数据显示，净杠杆率上升了约5个百分点，为多年来最快的扩张之一。
尽管这样的配置仍有可能带来回报，但它增加了一种感觉，即在冠状病毒威胁没有任何减弱迹象的时候，交易员变得过于自信。过去4天里，美国股市创下2015年以来的最大连日跌幅，看涨股市的投资者受到了冲击。
在高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)，客户自2019年底以来一直保持着杠杆率不变，现在他们也提高了杠杆率。该公司的数据显示，上周四公布的数据显示，这一比例为48.4%，为过去一年的前95%。
乐观情绪的爆发与2019年的大部分时间不同，当时对冲基金选股者抵制了股市上涨。越来越多的证据表明，就在崩盘之前，几乎所有人都是看涨的。在上周之前，小型投资者纷纷涌向特斯拉(Tesla Inc.)等赢家，增持看涨期权。美国银行(Bank of America Corp.)一项调查显示，基金经理增持股票，同时将现金持有量降至七年低点。
在一个估值处于自互联网泡沫以来最高水平的市场，这无疑会带来麻烦。标准普尔500指数在截至周二的四个交易日中下跌了近8%，抹去了曾一度有望成为20年来表现最好的2月份的月度涨幅。
Plumb Funds总裁汤姆普拉姆(Tom Plumb)在彭博纽约总部接受采访时表示，“市场倾向于给你的任何流动性概念，很快就会消失。即使是这些非常聪明的投资者，也可能被卷入当前的情绪波动。”
摩根士丹利的对冲基金客户周一买进了下跌的股票，买盘遍及各个行业。全球销售和供应链受到冠状病毒蔓延威胁的科技行业需求最大。
尽管对冠状病毒的担忧引发了市场的突然动荡，但有迹象表明，对冲基金能够承受痛苦。他们的选择并不比大盘好多少。高盛跟踪该行业最受欢迎股票的篮子在此次暴跌中下跌了8.4%，略高于罗素1000指数。
按对冲基金持有情况细分该指数，这种模式依然有效。据彭博社采集的数据显示，周一，当基准指数下跌3.3%时，对冲基金持有比例最高的那一组股票仅落后于持有比例最低的那一组0.41个百分点。相比之下，在2018年10月的暴跌中，最受青睐的股票下跌幅度是最不受青睐股票的两倍。
这一点，加上在股市下跌时做空股票的收益，限制了基金经理的职业风险。长期来看，他们最喜欢的股票表现优于市场。高盛的一篮子对冲基金VIP股今年上涨了近1%，而标准普尔500指数同期下跌了3%。
MKM Partners LLC的首席市场技术人员杰西奥哈拉(J.C. O 'Hara)说，手指被纸割伤并不好玩，但如果经理们想要摆脱自己的困境，他们就得失去一根手指。
不过，这并不意味着一切都好。
根据摩根士丹利的说法，一个潜在的风险是所谓的拥挤型股票可能出现逆转。在过去两年里，对冲基金一直遵循着一个令人不安的类似剧本，偏爱股息股和那些在经济放缓之际被视为销售有弹性的公司。它们大多避开了那些相对于收益和账面价值估值较低的公司，其中许多公司——比如能源公司——对经济波动很敏感。
在摩根士丹利看来，当所有人都被同一类股票所吸引时，发生逆转的风险就会加大。
该公司跟踪杠杆率、行业和风格偏好以及拥挤程度的综合风险指标刚刚见顶，并开始下滑。摩根士丹利发现，过去几年，这种模式往往预示着从最拥挤的多头仓位到最拥挤的空头仓位之间的轮回，会有两到三个月的时间差。
上周，该公司的对冲基金客户卖出了成长型股票，同时增持了价值型和周期性股票。上周四的抛售势头是去年9月以来最大的。在高盛，客户继续撤离成长型公司。
摩根士丹利在上周发给客户的报告中写道：“目前仍不清楚这是否意味着更大逆转的开始。轮换可能不会很快到来，但现在的位置可以说是我们所见过的最紧张的状态。”
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