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昨日创业板指数上演深V翻红,尾盘拉升1%,再创阶段新高。


春节后一路上涨的创业板,愈发受到资金的青睐,成交量接连刷新历史新高:

2月18日,创业板成交量2322.64亿元,超过2015年牛市时期的峰值,创下历史新高;

2月19日,创业板成交量继续增加,达到2393.15亿元;

……

2月25日,3202.74亿元。


创业板的热度很高,同样高的还有创业板的估值。

截止2月24日,创业板指数滚动市盈率(PE-TTM)达到64.38倍,已经高于历史上87.18%的交易日。

数据来源:Wind,截至2020/2/24


还没“上车”的小伙伴多半会被创业板的高估值“劝退”,而已经在车上的也感到战战兢兢。


创业板的估值是否真得偏高?

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别急,还有不一样的声音。

我们先来看看64.38倍的滚动市盈率(PE-TTM)是怎么算出来的——

- 我们都知道PE=P/E,P是股价,E是每股盈利,P是每天变动的,而E是根据定期报告(季报、半年报、年报)公布的数据更新的,相对滞后。

- 对应到指数,P是指数成分股市值加总,E是成分股净利润加总,TTM即“Trailing Twelve Months”,即为截至最近的连续12个月

由于目前盈利数据还是截至2019年9月末的,相对于每天变动的股价而言,盈利数据是明显滞后的。

但实际上,创业板上市公司已经在1月底之前全部披露了2019年年报业绩预告。根据披露的数据,创业板2019年年报净利润增速达到64.43%,创近四年新高。

总结一下:由于这段时间创业板指数不断上涨,P大幅提高,而E相对滞后(还是2019年三季度末的),根据创业板年报预告披露的数据,E可能将大幅提高。

因此,64.38倍的创业板指数滚动市盈率,可能是虚高的。

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对于创业板指数而言,动态市盈率可能更有参考性。

动态市盈率的分母数据就是市场对2020年盈利的一致预期。

数据显示,当前创业板指数的动态市盈率(30倍左右),处于2016年至今的中位水平,并不算高。

数据来源:Wind,莫尼塔

综上,由于盈利数据的滞后,创业板指数当前64.38倍的滚动市盈率实际上是虚高的。如果用动态市盈率来衡量创业板指数的估值,目前处于2016年以来的中位数水平。

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而且,估值高低是不足以作为判断涨跌的依据的。

估值在绝大多数情况下是一个市场交易的结果,而不是交易的原因。

从实际的历史数据来看,估值的走势基本跟股价的走势在方向上是一致的,只是在幅度上有所不同。

2000年至今Wind全A指数与指数市盈率对比

从这个角度看,去判断估值的变化方向跟判断股价的变化方向一样,估值并没有提供太多股价未来变化的领先信息。

所以,如果单单因为市盈率高就不看好创业板,可能并不合理。

首先,这个市盈率有些滞后,并不能反映实际情况;

其次,仅凭市盈率高或低不足以判断涨跌。

当然,树不会涨到天上去。如果以上这些利好因素被证伪或者反转,那创业板的行情可能也就告一段落了。


融通创业板指数A/B融通创业板指数C融通人工智能指数(LOF)


参考资料:

莫尼塔,《如何看待创业板近期的涨势?》,20200224

国信证券,《树能不能长到天上去,谈估值天花板》,20200214