关于疫情扩散至全球对资本市场的影响,我们认为宽松流动性及未来政策托底预期推动市场风险偏好在此次公共卫生事件冲击后快速修复,短期赚钱效应极强,季度区间可能会因为业绩披露和经济数据披露出现波折,但任何回撤都是把握黄金坑的良。具体来看:


首先,我们认为近期市场表现强势的核心原因还是流动性宽松带来的情绪修复。宏观流动性方面,市场利率普降,MLF和LPR下调10bp,后续不排除有进一步降息的可能性;股票市场流动性上,增量资金加速流入,2月以来观察到个人投资中新增开户数显著增加,以及爆款基金频现,同时再融资新规有望在未来带动产业资本进入股市。因此短期来看,预计市场在当前流动性环境下维持较为强势的状态,主题热点仍将持续一段时间,海外的公共卫生事件扩散暂时对此逻辑不构成较大冲击。后续随着此次事件稳定和复工的有序推进,市场的关注重点逐渐转向基本面和政策变量的再平衡上,第一个观察节点为3月下旬,其次要重视一季度经济数据情况及监管的表态。


后续提示两点风险:第一,尽管国内公共卫生事件已经得到基本控制,但仍需要警惕进一步扩散的风险:如陆续复工后在北上广深的二次爆发,或海外公共卫生事件对国内形成反向输入,同时全球一旦扩散并长期持续,将会对全球需求产生下行压力。目前来看无法对此次公共卫生事件的扩散程度作出准确的判断,需要紧密跟踪日度的全球新增确诊数据。

第二,关注潜在的通胀压力。目前流动性在实体资产和金融资产中,明显推升的是金融资产价格修复,由于实体复工较慢的客观限制,尚未观察到实体资产对应的反应。同时,农产品链条上存在上涨压力,全年预计农产品价格都将保持强势,会进一步推升通胀潜在风险,尤其是在下半年经济情况已经得到初步稳定的背景下,需要警惕宏观流动性边际收紧的可能。


在配置建议上,2020年流动性、景气方向和再融资政策周期启动三方面因素共振将会支持成长风格趋势性占优,中间在季度维度比如二季度中期可能出现阶段性反复,但不改变长期景气趋势。


具体行业方面:
1)关注此次公共卫生事件催化下传媒互联网产业链以及以信息化自动化主导的现代服务业迎来景气起点,包括游戏、直播、长/短视频、远程办公/视频会议系统、云计算、电商及生鲜、互联网医疗、线上教育等;


2)以5G、新能源汽车为代表的先进制造仍是2020年景气度向上的板块。近期的变化是,随着此次公共卫生事件在亚洲范围内的扩散,市场对全球半导体产业链产生担忧,但对于国内产业链而言,中长期国内终端厂商会从供应链安全角度考虑,加速国内供应链的导入,避免对日韩的高度依赖。自主可控将是未来贯穿五年以上的主线,而此次特殊事件会进一步推动这一趋势;


3)食品饮料、消费者服务和传统周期制造行业受继续公共卫生事件冲击,短期在全球扩散加深了对相关产业冲击的程度。同时海外市场波动加剧将会导致外资流出包括中国在内的新兴市场权益资产,卖出行业主要集中在以食品饮料、休闲服务、银行为代表的核心资产,对上述行业短期形成利空。但其中的龙头企业中长期抵御风险能力较强受影响相对较小,因此对标的因此对长期资金来说,后续如果相关标的进一步下挫,建议积极关注核心资产中长期“黄金坑”配置机会。