全球光伏发展呈现周期波动，主要源自各国补贴政策
光伏作为一种清洁能源，具有清洁性、安全性、应用场景广泛性等优点，是目前最具潜力的可再生能源之一。但由于光伏行业在起步发展阶段，其度电成本明显高于火电等传统能源，因此在市场化的情况下，终端并不会自发地产生光伏装机需求。
回溯各国光伏行业发展历史可以发现，推动光伏行业起步主要以补贴政策为主，而为了减少财政补贴压力、推动行业技术进步，各国的光伏补贴标准通常会规定下调的时间节点，当地运营商为了获得更高的补贴标准，会选择抢在这些节点前进行装机并网，从而导致装机需求脉冲式的波动。行业里将这种现象称之为“抢装”。
从图1中可以看到，2000年以来，在日本、德国、西班牙、意大利、中国等国启动本国光伏补贴政策后，全球光伏装机容量均出现明显脉冲式的增长，但由于“抢装”会提前透支需求，从而导致“抢装”结束后需求的明显回落，造成行业发展周期波动的特点。
图1：各国光伏补贴是造成行业周期波动特点的主要原因（MW）
资料来源：Wind，先锋基金
光伏度电成本持续下降，平价时代行业周期波动属性逐渐淡化
经过几十年的发展，产业化的光伏产品转换效率持续提高，单瓦成本持续下降，共同推动光伏度电成本的下降。根据CPIA的数据，2019年全球最低的光伏项目中标电价为1.644美分/度，较2013年全球最低的光伏项目中标电价下降80%。目前，在光照条件较好的国家和地区，光伏已经成为当地最具竞争力的电力产品。
光伏度电成本下降到火电等传统能源的水平后（平价上网），行业发展不再需要补贴，光伏产品的装机需求将由项目内部收益率（IRR）驱动。没有了补贴，也就没有了“抢装”现象，行业发展的周期波动特点将成为过去，平稳持续增长将成为平价时代光伏行业的特征。
图2：近年来全球光伏项目中标电价持续下降（美分/度）
资料来源：CPIA，先锋基金
图3：2019年各国最低光伏中标电价情况（美分/度）
资料来源：CPIA，先锋基金
平价时代光伏行业增长空间广阔，平稳增长将成为行业发展常态
进入光伏平价上网时期，全球光伏行业有望在中长期保持持续稳定增长。根据IRENA最新的预测，2030年、2050年全球光伏累计装机容量有望分别达到2840、8519GW，新增装机容量有望分别达到270GW、372GW。2019年至2030年、2050年期间全球年均新增光伏装机容量将分别达到为228.8GW、263.3GW。2018年至2030年、2050年的光伏新增装机容量年均复合增速分别为9%、4%。
图4：全球光伏新增装机容量预测（GW）
资料来源：IRENA，先锋基金
图5：2019至2020年年均光伏投资额（十亿美元/年）
资料来源：IRENA，先锋基金
国内优质公司龙头地位持续巩固，有望持续受益全球光伏行业增长
国内光伏产业经历了从无到有、由弱变强的过程。总体来说，国内光伏产业链经历了三个发展阶段：（1）2011年以前的起步阶段，主要以满足海外市场对光伏产品的需求为主；（2）2011-2018年期间的完善阶段，国内光伏装机需求快速增长，行业增长动力由海外转向国内；（3）2018年5月开始的平价上网过渡阶段。
目前，国内光伏产能目前已占据全球主导地位，产业链中硅料、硅片、电池片、组件各环节的主要制造商均为国内企业，并且从隆基股份、通威股份等龙头公司公布的中长期规划来看，市场份额将进一步向头部公司集中。在竞争格局的逐渐改善、优质产能持续释放的背景下，龙头公司业绩波动将明显减小，成长属性将成为主导。以隆基股份为例，2017年以前，隆基股份的归母净利润波动主要受国内光伏装机容量波动影响。在2019年国内光伏装机同比下滑明显的行业背景下，公司归母净利润仍然实现翻倍增长，公司业绩逐渐摆脱国内光伏行业的影响，充分展示其业绩成长属性。在光伏实现平价上网后，国内优质光伏产品制造商将有望享受行业增长红利，业绩实现长期稳定增长。
图6：隆基股份业绩逐渐摆脱国内光伏行业影响（MW）
资料来源：Wind，先锋基金
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