受新冠疫情在全球范围内扩散影响,海外市场多国指数出现回调,A股春节后的“深蹲起跳”走势迎来变化,沪深各主要指数进入大幅震荡模式,港股也出现了调整。2020年A股和港股市场将如何演绎?随着中国大陆市场的开放,港股对于全球资金的吸引力在哪?未来,哪些行业或投资主题值得关注?


基金经理张金涛先生:嘉实基金董事总经理,嘉实基金港股通投资策略组投资总监,嘉实瑞享定期混合基金、嘉实沪港深回报混合基金、嘉实沪港深精选股票基金基金经理


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张金涛:大家好,我们今天给大家讲一讲海外市场和A股市场一些前景,还有给大家一些投资的建议,因为最近海外市场也受到疫情的影响,实际上波动是非常大的,最近的创业板也冲高回落,港股应该说有一定幅度的下跌又回到前期低点的附近。另外大家也关心对中长期的A股还有港股到底怎么看,最后也给大家提炼一下我们管理基金时候的一些投资方法,还有投资的逻辑。也给大家讲一些我们看好的市场,看好的行业。 最后再结合现在的市场,包括我们一些新的基金情况,可能跟大家做一些交流,那我们在线也可以提问题,大家可以随时提问题,投顾的同事可以随时解答大家一些常识性的问题,可以帮着做一些回答。

那我们现在先讲第一部分,关于市场展望,讲讲我个人的看法。最近发生的一个最大的事情就是我们新冠疫情在全世界的蔓延,也扰动了全球的资本市场,大家可以看到,在美国连续两天的大跌,昨天其实继续在跌,只有纳斯达克稍微反弹了一点。那这个跌幅连续几天是非常大的。三天道琼斯指数跌了将近2000点,这个幅度在历史上也是比较罕见,这个疫情扩散到底有多大影响,我们分几块来讲,第一个是港股市场,是不是已经反映了疫情的影响,我们在以前应该说历史上看的话,唯一可以类比就是SARS行情,SARS对港股影响比较有代表性,当时SARS开始扩散以后,也是3月份开始大家意识到这个事情比较严重,然后对市场产生了一个独立的影响,我们大概测算了一下当时对港股的影响是不到9个点,那这次也是刚开始大家把这个新冠的疫情没太当回事,觉得已经控制了,没有人传人,大家有一些误解,到了1月20日周末突然爆发出来大量确诊的病例,从那时候A股还开市,港股还开市,跌幅将近9个点,这个跌幅跟SARS当时影响是差不多的,有人测算从糕点SASS跌了13、14个点下来,之前那段时间大家没太当回事,主要跟着海外市场,跟着美股波动,所以这个事情我们觉得在那段时间已经反映的差不多了,后续2月3日A股一复盘,一开市有一个巨幅下跌,一天已经反应了疫情在国内的传播影响,因为在节前一天也是两个点的跌幅,今后又跌了7个多点,基本上十是个点的跌幅,我们觉得比较充分反映了疫情在国内传播的影响。

为什么这样讲?就是说疫情只要能在一两个季度里面结束,其实对股票的价值影响是不大的,因为我们想股票实际上是我们长期的现金流的折现,半年最多就是影响3%、5%,其实差不多了,很多行业可能受影响没有那么大。那这个10%的跌幅应该是比较充分了。那后面A股是一个比较分化,创业板创出新高,巨大的涨幅,港股大概涨回来60%左右,就是从最低部反弹60%,但是最近这几天又随着海外的情况,疫情在海外开始传播了,大家看到日本、韩国包括伊朗、意大利都出现了比较多的确诊的案例,从昨天开始,全球其他地方的确诊的病例已经超过了中国,说明中国的情况已经开始受控了,但是开始传到全世界其他地方去了。所以这个我觉得海外的资本市场开始反应,因为海外刚开始没有当回事。你看纳斯达克这些地方都还是涨的,创新高。突然发现这个事情可能跟我有关系,而且在大量的传播。

而且美国的行情,实际上跟什么还有关系呢?跟美国今年的总统大选有关系,大家可能关注的比较少,最近他们的民主的初在每个州开始进行了,现在看起来桑德斯胜算比较大,因为大家原来觉得是拜登,有可能会胜算,后来发现不是那么回事,桑德斯现在好像声望比较多,桑德斯是一个刷主义者,对资本市场不太友好,叠加疫情影响,美股出现一个比较大幅的下跌,但是美股后面继续下跌的空间不是很大,美国跟A股不太一样,美国人民的资本一半是在股市的,所以大家特别重视股市,股市跌1000点,特朗普就要出来讲话,很紧张。再跌的话达到10-15个点,我相信美联储都会有所表示,有普遍会出现降低,因为美国的牛市已经11年了,从2009年早2019年,到2020年,已经是十年多的时间,大家看什么时候牛市会结束,现在看起来,如果没有金融危机,牛市中间就是一个振荡回调,不会是一个暴跌的行情。

所以我们现在看,已经有一定的跌幅了,现在跌可能还有5到10个点的跌幅是正常的,但是出现那么大的跌幅,美联储就会出来维护市场,包括降息,包括放一些流动性出来,包括现在美国实际上整体的估值虽然在历史上比较高,但是现在长期利率在历史上是比较低的位置,跟长期国债利率相比,现在的位置估值是可以接受的,并不是特别高。而且现在这些龙头公司的业绩还是很不错的,最大的一些企业像苹果、谷歌、亚马逊业绩都很不错,这样的话实际上没有看到一个特别大的风险,也没有看到金融危机,当然如果全球的贸易,全球的经济活动都受到疫情的特别严重的影响,要持续半年以上,甚至一年的话,那这个跌幅肯定就不够了。

但是现在我们看到,大概率的是有可能会在夏天就结束的疫情,因为我们看到在东南亚国家,在热带的一些地方,这个疫情没有传播开来,在印尼有发现病例,但是没有传播开来,在印度也没有传播开来。但是在新加坡有一定的病例,但是已经受控了,因为新加坡空调用的多,在室内有可能会传,所以随着温度回升,这个病情自然有一些消退。

所以说后面是有底的,特别是港股,我们斗胆预测一下,因为现在26000多点,25000是一个铁底,在去年那么乱的情况下没有突破底部,那现在由于受到疫情的影响,又回到了这个底部区间,而且后面我们对港股的行情是非常乐观的。原因可以跟大家讲一讲,乐观的原因就是因为港股的投资者都是看基本面看估值的,特别的简单,因为流动性不是特别充分,而且可是做空,所以从来没有泡沫,有泡沫的时间在历史上为数不多的两三次,非常少的时间,基本上在合理范围之内。现在首先估值在历史的低位,在历史平均值以下一个标准差的位置。那在这个位置继续往下,只有看到大的危机的时候,才有可能。

所以这块我觉得,就是说只有在大的金融危机的情况下,估值才有可能会突破再往下走。所以这块我觉得大家不用太担心说港股会跌的稀里哗啦,或者怎么样,这个问题。

第二个是基本面,就是在低估值下面,如果基本面出现一个向上的趋势,港股往往会出现比较大的机会,大家可以看到2016年A股还是跌的,港股是涨的,就是因为当时的基本面经济从一个非常差的情况开始往上走,另外一个就是在2017年,A股的涨幅比较小,港股出现一个比较大的涨幅,就是因为当时经济的基本面出现了好转,企业的盈利出现了一个加速的成长,那我们看现在,由于疫情给大家挖了一个比较深的坑,一季度肯定是一个很深的坑,因为现在很多企业的盈利大幅下滑,我觉得都是很难避免的。但是现在国家前两天开整个宣传级的会议,还是要保小康目标,然后我们经济的目标还是要保。那这样的话二三四季肯定要加码去保经济,再加上一季度是一个特别深的坑,所以二三四到明年一季度,连续四个季度企业的盈利也好,经济成长也好,都是一个非常快,甚至有可能是加速的情况。

那叠加现在非常低的估值,我们觉得港股是比较确定后面会有行情的。那A股的情况要稍微的分开来看,因为最近这段时间,由于大家都待在家里不上班,复工率比较低,散户入场比较多,大家又开始炒作一些题材股,春季攻势比以往的春季来的更猛烈一些,这个情况我觉得最近有一点分化,因为马上要报业绩了,有一些没有业绩的题材股怎么涨上来,将来普遍会怎么再跌回去,这个是很难的,我们投资做的东西是涨上去能够撑的去,上去不后不黑原封不动下来,一步一步跟着业绩往上走的东西。所以前期比较滞涨,甚至有下跌的龙头消费股,一些白马股,可能后面的表现会不错。因为它跟港股是一个逻辑,这一类的投资者都是外资,包括一些机构投资者。那它就是要看业绩,看估值,估值现在是一个很合理的位置。后面的基本面也是会二三四季度,包括明年一季度可能是一个很高的增长,是一个加速的态势,到明年一季度可能由一个低阶度出现一个高增长的幻觉,这个看长期不是特别在意,但是这些股票这段时间没有涨,估值又是比较低,所以后面是有机会的,由于经济的基本面会在后面出现一个逆转,但是前期炒作的概念股大家要小心,因为这个很容易被别人割韭菜,没有特别估值的支撑。

最近这两天已经出现了一个大幅的振荡,但是你说你让我去预测,说哪天创业板是高点,高点在什么位置?这个我做不到,没有这个能力,只是说提请大家参与那些东西要非常小心。即使在科技股里面我相信还能找到区别,真的有估值,估值能得到支撑,将来还会创新高的东西,但是这个比例不是特别高的,有很多股票已经出现明显的泡沫了,所以大家要仔细的甄别这个事情。

所以从整个的2020年的行情,包括2021年更长期一点的行情,我们是比较乐观的。因为大家想,现在我们手里的钱,实际上就是比较缺乏投资的工具。

我们讲指数不是特别担心,特别是沪深300,它是白马股代表的指数,其实我们觉得风险不大,因为之前也没那么涨,今年沪深300没有涨,只是创业板涨了20个点,另外确定性的后面会出现一个反转。我觉得大家不用太担心这个行情,但是炒作的那些,包括春季攻势那些东西,不要去参与了。我真的诚心劝大家,如果个人炒股票的话,后面转到以消费龙头,包括一些好的制造股,包括一些白马股上面,甚至转到这些大的金融股上面都会比那些要更安全一些。

因为大家不要抱着一个堵的心态去参与这个市场,我们还是要赚一个长期的公司、企业给我们创造的利润,创造的收益,而不是说我要炒高了卖给别人,那就是比较投机了。

所以说我们讲A股和港股,后面都是确定性的,在挖了一个深坑以后基本面出现反转,机会还是不错的,这里面大家要精挑细选一些有业绩,有估计,好的行业的机会。其实大家也会有一个问题,现在外资新A股这么多,港股流动性这么不好,相对大陆市场有什么吸引力,因为我个人是港股和A股都做,港股我也研究了有17、18年时间。比如我刚入行从中金公司就研究港股出身的,所以港股实际上有一点很吸引大家的在什么地方,一个纯的价值投资场所,只有有业绩,有估值,就会跟着涨,而且港股里面有很多公司是A股没有的,有很多更优质的互联网的企业,而且估值也一直比A股便宜,当然一直比A股便宜,因为流动性没那么好。

所以这个问题,我们在一个低估值下面,如果享受同样的分红,我们分红收益率是更高的,长期看我们收益是更确定的,包括一些更好的港股品种,包括港股现在也开始开放高科技企业没有盈利的,包括在美国的中概股,后续我们相信会有更多的中概股会回港股做上次上市,这样的话在港股投资的东西可以买到中国最好的互联网的企业,这些科技股。我们觉得都会在港股能够投资到。 所以港股和A股大家不要分开看,实际上港股和A股将来就是一体化的,把它当做一个大的投资的池子去做投资,我相信比单独投A股机会会更好一些。我们觉得港股机会多的时候就多买点港股,觉得A股机会多,买一些A股,A股和港股有一定的互补,有一些东西港股没有的,A股的白酒股在港股不完全没有,包括一些大的消费股,家电龙头都在A股,这些我们是长期做投资的。

这个是我们看好港股和A股的机会。但是提醒大家,尽量少去做投机。因为后面可能还是一个更大的一个机会是长期的基本面驱动的机会。包括我们现在机构投资者占的比重将来会越来越高的。虽然说比较在2015年,大家有一个很牛的牛市,很多散户都成了股神,收益率比我们基金经理高很多,但是从2015年拉到2019年,这几年拉下来,相信很多散户朋友受创很深,但是基金的净值都是创新高的,这个我觉得大家还是要相信创业,相信创业投资,相信长期的力量。

下面我给大家提一下看好的行业和投资主题方向,我觉得这个看好的行业,中国其实面临一个大的机会,就是我们要往上走,我们从一个发展中国家要变成一个富有的发达国家,这是未来五年、十年,甚至更长时间一个最大的投资机会,伴随着这个,就是我们的产业要升级,我们的消费也会跟着升级,这是一个长期非常大的主题。

所以这里面跟着这个来的,我们觉得首先大消费,我们会长期关注,然后大的健康,然后大的科技,然后先进制造业,这个我相信都是我们要长期特别关注的主题。因为这些是代表未来的方向。当然有一些很低估的周期股,在特别低的时候我们也可以参与,但是这个不是我们特别大的仓位去做一个主流的投资。所以说你让要我讲特别偏主题,没有业绩支撑的东西我也不太会,因为最近每天都有一些主题出来,什么氢能源概念,云,各种各样东西,新能源汽车,就是说没有业绩支撑,或者盈利模式不好的东西传奇可以炒上去,但是长期撑不住。我们要买要投资是涨上去能够站得住的,站住跟着业绩增长会再长新高的东西,这个是我们长期能够创造价值,创造回报好的投资标的。

那后面我想跟大家分享一下我们投资的方法论和逻辑,因为我们是在2016年沪港深精选开始运作以后,实际上我们同期成立的一些沪港深、陆股通的主题基金里面,我们的业绩还是不错的。这个投资的一个方法论和逻辑我觉得,我们旗帜鲜明的讲我们是价值投资,在港股除了价值投资,基本上没有第二条路,你要做主题投资,做量化其实都不太可行的,大家都是价值投资那一套。那我们同样把港股价值投资这个理论,或者这些实践拿到A股来,过去也取得很不错的投资业绩,就是因为A股现在大家也在做这个事情,根据基本面做投资,做价值投资。包括海外这些资金对A股的参与度,实际上是越来越高。那这个越来越高以后,实际上海外投资的理念,大家也是比较认可的,如果大家去看海外这些资金持仓的股票,其实过去长期表现是比指数,包括比大部分股票要表现更好一些。

那我个人的一个投资的方法论,可以总结成两条主线,一条主线就是说我们要去买优质的有长期可持续的业绩成长的公司,赚业绩增长的钱,但是我们买入的时候要在一个很合理的估值,甚至是一个比较偏低的估值买入。这样的情况我们低仓可能都是这些东西,就是说买入好的公司,盈利模式好的,能长期现金流,估值又合理,能持续创造回报给我们。

另外一类投资机会是我个人比较稀罕的,但是那种机会要去大海里捞,去淘金,那里投资机会就是我在很低的估值下面,市场不是很看好,或者业绩出现问题,或者公司出现问题,它的估值非常低,但是它的基本面,我们通过基本面的研究,发现它出现了很大边际上的改善,而且这个改善是能够持续比较长一段时间的,不是说我改善就是一个月,或者一两个季度。那这样的我们是一个低估值,非常低的估值,加上边际改善一类投资机会,这一类投资机会我能获得的回报是比较高的回报,因为我们可能能赚到业绩增长的钱,因为估值起点比较低,另外一个我有可能赚到估值也会提升。实际上就是大家讲戴维斯双击型投资机会,但是这种投资机会多少,实际上跟我们宏观环境有一定关系,因为你在宏观,从一个经济不好变成一个转好的时候,可能这类投资机会会更多一些,如果说宏观经济一直越来越弱,或者很平淡,这种可能就是个别小的子行业里面的机会会能找得到,但是这个概率比宏观转强的时候会少一些。

但是我们刚才也讲到,今年下半年可能会出现比较多的这一类的投资机会,比较多的这一类投资机会,因为我们现在给大家挖了一个坑,然后有很多股票股价跌下来,没有表现,特别港股里面很多股票最近都是不涨,或者非常滞涨,估值又非常低。如果后面我们能看到,它的业绩有一个反转,然后盈利在加速的话,其实应该是很不错的。那这就是我的一个基本上的投资的主线,两条主线跟大家讲一下,概括一下,一个是特别优质的企业,好的盈利模式,在一个比较合理的估值下面,那通常大家把这类方法论叫GARP,合理成长买入长期有成长的东西,赚它业绩成长,如果市场好,有可能赚到估值扩张的钱,但那是市场给的。第二类投资机会需要我们深入挖掘的个股,如果它的业绩在一个低位,有一个回升,估值又在一个非常便宜的位置,我有可能赚到双份的钱,这个双份的钱不是加的关系,是相乘的关系,因为我们股价就等于市盈率乘以盈利,如果市盈率有提升,然后盈利又有增长,那是一个相乘的关系,所以这种会带来一个戴维斯双击型的投资机会,如果我们主要挖掘就是这两类的投资机会。

最后因为时间也差不多过去半个小时,我想提一下给大家的投资建议,因为这块我想对于个人投资者,我第一个建议就是如果您不是有特别多的时间花在投资上面,我建议还是买基金是一个非常好的选择,因为你有自己的工作,如果说没有那么多时间,可能非常浅的一个研究,然后可能看那些股评,那这个我觉得是很难去战胜这些专业投资者的。从概率上来讲,战胜的概率不大。就是相信专业投资,这个我觉得是第一个建议,第二个建议就是说大家对市场择时怎么看,特别是在经常会有特别熟的朋友问我,最近我要买基金,什么点位买合适,这个最近市场是高了还是低了,怎么操作,我觉得特别短的操作真的是太难了,我们专业的投资经理,我自己承认我不具备这个能够,因为你要是说预测明天的下情,基本上就是扔硬币,50%的概率,但是你要说预测未来半年一年,甚至更长一点某些股票的走势的话,我觉得这个胜率就高很多,对于船也投资者来说。如果说预测一些更长维度的一些大的投资机会的话,反而是更高的,所以这个我觉得大家不要频繁去做择时。但是市场它的热度是通过一些指标可以看的,包括估值,估值特别贵,在历史上有特别贵的时候,像2015年大家就要小心,如果在很便宜的时候,像在2018年,像在2016年初,上半年那段时间,很便宜的时候大家是能够看得出来,从估值上面,在估值低的时候多买一些基金,我相信收益会不错。

这里面我有一个特别深的体会,2018年7月份我在市场上跑了一个月时间,开了十几场大会,给大家讲市场,因为我们当时卖一个新的基金,是去年新开的产品,叫嘉实瑞享,160726,当时跑了将近小一个月的时间,来的人非常多,每一场我们大会四五百人都爆满,但是下单的人非常少,大家多想听听我们对市场的看法,但是都觉得这个市场风险很大,打成这样,谁知道什么时候经济会不会并亏了,公司基金情况也不是很理想,但是当时我跟大家特别恳切的说,在这么低的估值下面,距离历史极低的水平,极低的水平是什么水平?就是2008年全球金融危机的时候,当时A股跌到1600多点,那时候极低的估值水平,最多最多就有20%的空间。

他说我们两年封闭的产品,说我们非常有信心能找到什么,能找到每年业绩增长20%以上的股票,找到一篮子,甚至比这个更好。如果说估值两年以后下降到历史极低水平,真的是全球金融危机了怎么怎么样那个水平,那我们通过两年的业绩增长,我可能还能获得20%以上的回报,当时我是跟投资者这样说的,两年20%你比买的一些国债,买的一些理财产品其实要好很多,但是大概率在目前那么低的估值水平下面,我们有可能估值有提升,加上两年业绩增长,但是大家听了,但是听进去的人非常少,但是我们现在嘉实瑞享运行下来年化回报是非常可观的。

我觉得在低位的时候大家不要去慌,还是做投资布局,特别闲钱不用的时候,我现在明确跟大家讲,股票就是最好的投资,但是第一步鼓励大家加杠杆,自己炒作投资,第二个鼓励大家做长线的股票投资,特别买特别靠谱的基金经理产品,这个应该是没什么太大问题。

我们最近也有很多人问,你要买基金,是新基金好,还是老基金好,对吧?我觉得新基金、老基金是个有所长,比如说我们最近明星基金经理常蓁发一个嘉实回报精选008958这个产品,因为我自己都非常感兴趣,因为常蓁非常擅长就是消费类的,以前做研究员就是大消费的研究员,而过去几年业绩非常好。但是大家想,其实过去这两个月的话,消费的股票表现不是特别好,就是因为大家都在炒科技股,如果这个新基金建仓刚好建在一个相对比较低的位置,又是他擅长的品种,他过往业绩又不错,所以这是一个很好的新基金,大家可以考虑,也觉得非常靠谱。

我看屏幕上有人在问,嘉实瑞享什么时候可以申购,嘉实瑞享之前有朋友问我,说嘉实瑞享表现比沪港深精选更好,当时我也特别纠结,嘉实瑞享是8月初才可以打开,大家才能买,但是有另外一个渠道可以买少量的嘉实瑞享,就是在场外,在券商那里,因为在场外也是上市的,当时我建议我的朋友,你要是钱不多可以买一点场外的瑞享,为什么嘉实瑞享的业绩表现比沪港深精选更锐利一些。其实原因很简单,瑞享在封闭期的时候仓位可以达到100%,那如果我们看好的股票,我们买到99%点几,可能不是完全100%了,这么高的仓位其实比开放式基金,最高最高买到94%几,不到95%的仓位。首先仓位上有一个优势,另外一个我们有申购赎回,实际上操作起来,我可以放的眼光更长,在建仓的时候买的股票就是要卖两年,这个股票在两年里面,我们确定它的收益会很不错,我们会一直去做。刚才说错了,在场内交易所上市,在场内是可以交易的。 这块实际上在交易所上市,买了那个还有一定折价,因为在封闭期,当时我的朋友买了以后,收益非常不错。当然这个如果大家等到我们开放的时候再去申购的话,可能我们也是非常欢迎。

所以这块我们讲封闭操作的基金有一定优势,刚才讲常蓁的回报精选我们也是非常看好。 那我讲的东西基本上讲完了,看看大家有什么问题,大家都可以提,然后我希望我能够解答。然后具体的股票不能问,因为我不是股评,这个是违规的,但是你如果对说基金操作,或者我个人一些风格上面,或者对市场我们可以提供我个人的意见。

大家可以提一下,刚才有一个人问我,瑞享有没有现金分红计划我这个封闭式产品没有现金分红,现金分红意义不是特别大,其实都是数字游戏,而且封闭两年运作能够给大家创造收益的话,你的钱不是闲钱,不是能够放两年的钱,大家也最好不要申购两年期的产品,因为你说要赚快钱,那你投资基金其实就不是很合适。而且快钱真的不那么容易赚。

还有人问港股,我给大家回答一下,港股持续的估值比A股低的原因?这个我想,我是知道答案的,港股持续低的原因就是因为港股首先它全部都是专业投资者,大家看估值看基本面来做操作的,而且港股他很少出现估值的泡沫,因为港股市场大家可以看成一个很大程度上是一个A股的离岸市场,那这样我们是内地股票在那里上市,可能这个份额已经占到70%多,在指数里面。但是我们香港本地的投资者对这些股票不那么熟悉。

另外一个海外投资者基本上是赚了钱就想跑的那种,也不是说一定要在港股投,我可以投港股,也可以拿来投美股,投日本、韩国、印度,这个钱是自由流动的,而且港股是有做空机制的。所以很少出现估值的泡沫,一旦港股出现估值很高了,出现一定的泡沫化的倾向以后,我跟你说,很快这个股价就会出现很大的压力往走下。首先它的配股是随时可以出来配股的,包括老股东,包括公司可以增发新股,都是闪电配售,一天就搞定,不需要证监会审批,还说一段时间限售时间,根本没有。大家可以随时买股票。第二个如果股价还在涨,可能有新的投资者都会出来做空你,这个对冲基金会借股票卖给你,然后还会加杠杆再将股票卖给你,所以在港股为什么很少出现估值泡沫,就这么一个情况。

另外一个流动性实际上是全球的流动性,这里贵了以后可以流到其他市场,流到印度、韩国,流回美国都可以,估值高了自然可以流回去,对来说A股是一个相对封闭的市场,现在已经相对跟外界有一些通了,但相对还是封闭的。那这个流动性非常充足的时候,大家就容易造成一定程度上,或者局部上造成一定估值的泡沫,所以它的估值长期比港股要贵一些,因为港股海外投资者多,大家会看更多的风险,首先有汇率风险,有国家风险,而且离这些公司远,没那么了解,可能再打一定折扣。所以说港股长期比A股低是一个正常的现象,但是由于它的估值低,实际上也给了一个更好的安全边际,如果我们对这些基本面有确信的话。

最新的一个问题,新能源车怎么看,这个估值出现泡沫没有?这个我觉得因为我真的是只能挑里面我最新看到的问题给大家做一个回答。新能源车这个方向,我觉得是一个长期发展方向,这个大家是有共识的,因为新能源车占的比重越来越高,但是你说有没有估值泡沫,我相信已经有一定的估值泡沫了。特别是跟新能源车相关的偏主题的一些股票,它可能有一小点点业务,跟新能源车相关,但是它的主题的业务其实没有太大关系,靠这个比这个估值拉下去,那到时候新能源车真的发展起来,而且给新能源车配套这些东西,实际上大家想一想,整车厂议价能力是非常强的,很多股票通过配套实际上能力模式是很差的,现金流也不好。然后如果估值炒上去非常贵的话,我觉得是要小心的。当然里面一些特别核心的标的,我们就不讲具体的名字了,可能还有一个比较大的成长空间业绩,但是大家也要看估值,看长期的东西。所以我们觉得新能源车最近是炒了一大波。但是现在大家要更关注风险和精选股票。我觉得还是要提示大家。 今年确定性高的行业有哪些,免税店机场怎么看?今年确定性高的行业,我提几个,从我个人风格来讲,我们其实从纵观维度出发,但是自下而上选股,好的行业里面也有烂公司,被淘汰的公司也有很多,但是我讲大的行业会出现确定性下半年有反转机会的,第一个我比较看好下半年的机会就是可选消费,这里面比如说像汽车,像家电,甚至一些高端的白酒,甚至到年底我们看澳门的博彩,包括像免税店这些东西都会有一个非常大的反转机会。但是具体到个股,大家要去看它的估值,它的竞争力,因为由于这次的疫情,我觉得在加速集中度提升,优胜劣汰,小公司其实更艰难,现在复工的情况小公司更不理想,大公司有地方政府去保,帮助他复工,帮助他控制疫情,其实更容易的。 还有一个投资者问,瑞享打开的时候会不会有净值大幅的波动,我觉得瑞享要打开的时候,我们会准备充足的现金,净值大幅波动我觉得不太会,因为那些天就相当于一个正常的开放式基金,可能钱有进有出,但是不会说大幅度脱离市场的波动,我觉得也不要太在意。

还有投资者又再问怎么再评价一下马上要结束发行的回报精选,大家还是觉得新基金,现在没有包袱,可以有充分的时间去布局后面的行情。008958常蓁的回报精选,常蓁这个基金经理我们很熟,他做研究员就是做大消费,特别食品饮料是他最大的强项,大家想想看,后面我们也讲到了,大消费,特别可选消费,在下半年是很确定的有投资机会的。那我们现在募集完了以后刚好有充足的时间去布局这些投资机会。而且这些机会是可持续的。龙头公司的竞争力,包括盈利模式,包括业绩,包括估值现在还是没问题。所以这块我觉得应该说大家不要去看相对排名,如果说大家讲一个确定性的机会的话。真的还是没有太大问题的,所以说现在我们推荐这个基金,如果大家想买新基金,这是一个非常不错的选择,大家不要去追高,觉得现在科技股这么高,现在已经这么高,这个跟我们价值投资的理念不一样,我们价值投资理念就是相近均值回归,相信涨得多的东西会跌回去,估值会回到一个正常水平,估值高风险更大,估值低可能机会更多,这么一个情况。

刚才看到有人又在问汽车行业,说汽车尾气排放国五转国六会延期吗,这个行业怎么看?刚才我讲了,下半年甚至到明年,汽车行业可能有很大的投资机会,国五转国六要延期现在有讨论,包括之前开会的时候,也明确讲要促进消费,特别要促进汽车的消费。那我们都看到,其实2018、2019年,连续两年汽车的消费是负增长,这在历史上是从来没有的,再加上今年一季度又挖了一个特别大的坑,后面有一个自然的成长的潜力加上政府的很大的政策的推动,我觉得汽车股会在下半年走出一个很大的微型反转,这个微型反转会持续一年以上。从二季度开始到明年二季度,都是看到一个很大的微型反转。

而且大家想想,这个疫情其实会促进大家什么?首次购车,为什么这样讲?就是大家觉得可能还会心有余悸,我自己开车,里面要弄干净,特别很多汽车企业开始研发N95能够过滤的滤芯,我自己有一辆车,比我坐公共的交通工具更安全、更舒适。很多原来的买觉得不买车都可以,我打车也可以,坐地车可以,但是现在首次购车的需求其实会提升的。加上叠加了政府一个大力的推动,后续可能有更多政策出来,包括刚才投资者提到会不会国五转国六会推迟,会减轻消费者的负担,减轻企的负担都有可能,包括购置税,包括一些限号地方的放开限号。这个我觉得都有可能,所以大家现在关注特别是自主品牌,自主品牌因为本身就是中低端的布局,车也比较便宜,比较适合首次购车的消费者。后面我觉得汽车行业是值得大家去关注的。

还有一个投资者问,H股的内房股,这个板块其实我觉得是历史上我个人很喜欢的,我们的基金里面也投了不少的内房股,因为内房股,其实中国最好的房地产企业大部分都在香港,除了A股有一两个不提名字了,大部分在香港,而且香港比A股有一个优势,A股在限制房地产企业融资的时候,香港是可以融资的,不光是可以发债,还可以发股。所以它比A股的房地产企业有更大的优势,而且估值长期还是在一个非常合理的范围。而且分红率更高。由于可以融到资,钱也比较充裕,业绩如果出来的话,相对分红比例也是比较高的,所以H股的内房股我觉得龙头公司长期还是不错的,这个我觉得还是看好。但是有些因为过去涨幅比较大的,大家不要一直追着买,还是要选个股,我一直强调,每个行业大家都要精挑细选那些基本面好,盈利模式好,估值好,甚至有分红,估值有支撑的个股。

行,我看直播的时间就剩下五分钟了,我们一小时的直播时间,还有什么问题,我可能还能再回答一两个问题。有人问基金收益率已经达到50%要赎回吗,还有人问资产配置的问题,我想还是讲讲资产配置吧。因为50%赎回,我也不知道你拿了多长时间,买的是哪个基金,另外也不知道你钱的情况。我想资产配置对很多投资者,这个问题特别是手里有一些闲钱的投资者是有意义的。

资产配置我觉得是这样,大家首先要弄清楚自己的需求,这个资产配置其实对不同年龄阶段的投资者来说都不一样,你比如说我是一个年轻人,但是我现在收入还不错,然后我每一个月的花销也是OK,我能支撑,每月攒出一些闲钱,这个闲钱我要投资,应该要投长期收益空间比较大的东西,因为我风险承受能力强,未来收入还是很有,我可能买股票,或者买股票型的基金是比较适合的。那这个做一个长期投资,我做定投都是很好,但是我如果是老年人,他的风险承受能力比较差,可能要买收益型东西,将来就是保证我的生活,大比例的可能要去做收益型的,比如一些债的产品,或者说是高分红的产品,那这个我觉得合适。

如果像我们这样的中年人,作为一个比较平衡的配置是比较合适的,如果你有专业的觉得特别靠谱的基金经理,我觉得现在从资产类别的收益率的比较而言,股票还是比较好的一个选择,特别是大家真的有一些闲钱可以拿一个稍微长一点的时间,两三年如果做一个投资,股票是好选择,特别是股票型的基金。这个我觉得真的是首选。因为现在收益率,现在整个股市的市盈率是十倍,那港股可能还不到十股,那这个比例如果倒出来看潜在的收益率就是接近8-10的收益率,其实投其他的很难有这个收益率,像债,如果冒着风险投信托,其实也有违约的风险。特别是P2P,大家更不要提了,风险非常高你投的高收益,人家可能看中是你的本金。

所以靠谱的基金经理管理的股票型的基金产品,实际上是现在我个人也在投的,针对2月3日暴跌的那天,我就是闭着眼睛出手买自己管理的基金,这就是一个跌得多的时候多买一点,这是一个很好的投资方法。

好多人在问创业板,其实我不是特别喜欢评价说哪些指数会怎么样,但是创业板这段时间涨的多了以后,大家真的要小心。创业板投机的情绪要高涨一些,但是你说现在流动性多,大家要保经济,如果很多钱到不了实体经济,会继续往上涨,我真的难以判断,但是现在最好的投资策略,我自己也是这么做的,就是把手里持有比较高估值的创业板,或者科技的东西开始一步一步往没有那么长优质的白马消费股上转,这可能是一个比较确定的好的转换,就是你的风险在降低,你之前有收益了,我买那些钱长期或者未来的东西上面去。

美股会不会中期调整,这个我们一开始就讲了,可能这个投资者没听到,我再讲一下美股对港股对A股的影响,我觉得美股对港股和A股的影响在弱化,港股在十年前跟A股跟美股非常紧,美股要打个喷嚏,港股就感冒,美股要感冒,港股就肺炎了,基本上跌幅比美股要大,现在情况不一样,现在港股先跌了,今年也没有怎么涨,所以后面港股跌幅比美股要小,机会刚才有一个投资者问,港股什么时候能起来,我们也要关注港股投资者,在这么一个低估值的下面,我觉得港股下半年的机会是非常值得期待的。 今天的直播就到这里,谢谢大家。


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(*风险提示:基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益或本金不受损失。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。)