近期黄金价格持续上涨,主要因为市场担心新冠肺炎疫情在全球扩散的可能,特别是日本、韩国和意大利先后出现新增确诊病例大幅增长的情况,金价上涨速度明显加快。据wind数据显示,截至2月27日,春节节后,伦敦金现上涨3.26%。如果疫情在全球蔓延,难免对全球产业链各端带来冲击,从而对全球经济增长构成较为明显的负面影响。这种由疫情造成的悲观情绪传导至资本市场则表现为风险类资产下跌,而避险资产受到资金追捧。比如2003年的SARS和2009年的甲型流感疫情期间,金价都出现了上涨行情。而当前新冠病毒在海外国家有快速扩散之势,避险情绪或难以短期内消退。


黄金价格的运行,除了短期的避险属性外,更要回归其金融属性,后者也是决定金价未来中长期表现的主要因素。黄金的金融属性则与全球经济增长、实际利率水平、与其他资产的相对价值等密切相关。今年全球经济增长预期在中美第一阶段贸易协议的签订后相对去年而言是在边际好转的,但疫情这个新增变量又再次构成了不确定性。而为了对冲这种不确定性对经济的影响,世界主要央行利率会维持低位或进一步下行,如疫情发生后市场对美联储今年降息的预期在增加。实际上如欧央行、瑞士等部分央行利率水平已经到了负值的极端水平,使全球有超13万亿规模的负利率债,黄金在这种低/负利率环境下相对价值突显,这也是近几年像中国、俄罗斯央行大规模购金的原因之一。另外目前主要国家利率进一步大幅下行的空间有限,通过宽松货币政策缓解经济下行力度明显受阻。如果疫情真的在全球扩散、而且时间相对长,这对本来就已经脆弱的全球经济无疑是雪上加霜的。转眼到美国,经济增速及美元指数都是处于下行阶段,一定程度上也利好于金价。


综合考虑,我们认为市场短期避险情绪继续发酵,黄金作为具有避险功能的投资工具,中长期避险属性明显,但近期上涨过多或透支了未来部分涨幅。


风险提示:入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。