本报记者 王力凝 罗辑 易妍君 北京报道

新冠病毒悄悄煽动了全球资本市场一场大风暴。

2月27日晚间,美国三大指数全线下跌,均收跌超过4%。其中,道琼斯工业指数标普500指数,均创出了历史最大单日跌幅。至此,美国三大股指几乎全线跌破牛熊分界线。

大宗商品市场,甚至黄金价格也在创出7年新高后回调,原油、铜、橡胶等资产价格则持续下挫。

这场金融大风暴起因于新冠肺炎疫情的担忧,新冠肺炎在日本、韩国和意大利等国近日确诊人数迅速上升,全球资本争相退出风险市场,寻找避险资产。

美国资本市场似乎更加恐慌。

美国疾病控制与预防中心发言人表示,在加州北部确诊一起来源不明的新型冠状病毒感染病例,该患者与“钻石公主”号邮轮无关,最近也没有去过中国或其他疾病传播中心,跟此类人群也没有过接触。基于这些情况,疾控中心官员表示,这表明可能存在“社区传播”。

截至到2月28日中午,美股期指跌幅进一步扩大,纳指期货跌超2%,道指期货、标普500指数期货分别跌1.28%、1.38%。亚太股市持续下挫,日经225指数跌幅扩大至4.51%,韩国综合指数跌3.38%。

随着全球资本市场的暴跌,A股市场也开启了避险模式。2月28日,上证综指盘中跌破2900点,北上资金持续净流出。


美股跌破牛熊分界线

“当你看到火车来了,为什么还要站在铁轨上?”2月27日晚上11点,上海私募徐晓峰在看盘直播中,反复提醒做海外股票市场的投资者,此时千万不要抄底美国股市,并称当前美股的位置中的投资“没有踏空,只有套牢”。

另外一家私募基金负责人半夜紧急把公司研究员叫醒,一起做A股市场研判。之前他们对后市颇为乐观,现在准备把高仓位下调至半仓,甚至更低。

在资本市场界有一种说法叫牛熊分界线,指的是大盘在牛市与熊市间的交汇处。在技术分析中,一般把价格在年线(或半年线)之上运行的趋势称为牛市行情,价格在年线(或半年线)之下运行的趋势称之为熊市行情,所以“年线”(或半年线)被人们称之为“牛熊分界线”。

截至2月27日美股收盘,美国三大股指跌幅均超过4%,其中道指下跌1190.95点,跌幅为4.42%;标普500指数跌137.63点,跌幅为4.42%;纳指跌414.30点,跌幅为4.61%。其中道指和标普500双双跌破年线和半年线,纳指则跌破了半年线,离年线也只有3%的差距。

近4个交易日,道指已经累计下跌超3200点。基准10年期美国国债收益率已经下跌至历史新低。

美股长达10年的牛市是否终结?

在徐晓峰和加拿大皇家银行风险管理资深顾问陈思进等长期关注美国市场的从业者看来,连续上涨了10年的美国股市已经“高处不胜寒”,存在较大泡沫风险,但是美国经济数据并不乐观,资产价格虚高,存在回调的风险,而此次新冠肺炎疫情的出现加速了资本市场的下跌。

“来自市场的信息已经非常清楚,波动性已经卷土重来,风险资产已逐渐失宠。”富达国际多元资产基金经理George Efstathopoulos在向《中国经营报》记者发来的分析中认为,在本次疫情发生之前,美国股市已经存在下调风险。同时,由于市场因疫情或将抑制全球大宗商品的需求,近期大宗商品价格也受到重创。

除了美国市场外,欧洲市场的意大利、法国、德国股市也在2月27日暴跌,跌幅均超过3%,在近期新冠肺炎病例持续攀升的意大利,股市下跌已经抹掉了今年以来的涨幅。在亚太市场,日本、韩国、泰国等国主要股指也悉数下跌。

在全球避险资金的推动下,美国国债收益率已跌至历史新低。10年期美债收益率跌破1.25%关口,30年期美国国债收益率跌至历史低点1.76%。现货黄金价格在不久前突破了7年的历史新高,在刷新至1679.7美元/盎司后小幅调整。

在原油市场,美国WTI原油期货价格下跌1.64美元,跌幅为3.4%,报收于每桶47.09美元。WTI原油期货价格已连续5个交易日下跌,并跌至2019年1月以来最低水平。此外,日本和美国的2月份快速采购经理人指数数字低得令人惊讶。

值得关注的是,新冠肺炎疫情在中国已得到初步控制,但由于海外的疫情还处在初级阶段,对各国经济的影响仍有待继续观察。

“预计未来一周全球股市继续震荡及承压。”瑞银财富管理投资总监办公室认为,在市场剧烈震荡期间,投资者可能犯的最大错误正是反应过度。疫情会导致市场加速调整,但对经济及企业盈利能力的打击是短暂性的,欧美主要国家的经济也不会因此停摆。


海外疫情冲击全球产业链

作为“世界工厂”,中国是全球供应链的中心。中国已经开始了有序复工,大型企业复工进展良好。但是一些地方的中小企业因为审批、员工到位、防控物资等问题困扰,复工依然不如预期。与此同时,近日海外疫情的扩散,特别是韩国和日本新冠肺炎确诊病例快速上升,也对全球产业链造成冲击和担忧。

中银证券研究认为,由于日本和韩国在全球的贸易份额中占有重要地位,也是主要的中间品出口国,而中国是日本和韩国的第一大进口国,日韩与中国在贸易领域上中下游互相依托。

不过相关统计显示,中国的经济活动正在缓慢复苏。摩根资产管理亚洲首席市场策略师许长泰摆出了一系列数据。韩国在2月前20天的出口数据显示,韩国对中国的出口下降了3.7%,对美国的出口增长了24%,对越南的出口增长了20%。由于工人不足,国内一些制造业的产能仍大大低于产能,恢复全部生产能力可能需要数周的时间。这将进一步削弱中国在2020年第一季度的整体经济增长,并增加亚洲经济增长的下行风险。

中信证券预计,机电产品、运输设备、塑料橡胶、化工产品、金属制品等受日韩出口影响可能较大。特别是日韩在上游的IC制备原材料、中下游的存储芯片和面板等领域占有很高的市场份额。如果疫情不能有效控制,将会影响到相关企业的正常生产和运输,从而推升国内相关上游原材料、中下游成品的涨价和断供风险。

摩根资产管理环球市场策略师朱超平则表示,随着日本、韩国、意大利等国的感染人数上升,投资者开始关注全球经济受到的冲击,特别是东亚地区的产业链受到进一步扰动的风险。预计能源、材料、工业、可选消费等较为全球化和周期性较强的产业将会受到更大的压力,同时必需消费、公用事业、房地产等本地化比较强的行业,在市场下行的过程中或将表现相对稳健。

朱超平分析,全球资本市场的后续发展将取决于两个重要因素:一是各国政府能否采取有效措施控制病毒传播,抑制新感染人数的上升趋势;二是各国央行和财政部门将采取何种稳定经济的措施。预计各国将出台措施应对,但是鉴于各国在政策制定和落实方面存在时滞,市场的动荡可能将维持一段时间。

事实上,一些亚洲央行和政府正在积极刺激经济。2月17日,中国央行中国人民银行将1年期中期借贷便利(MLF)中标利率下调了10个基点,同时开展1000亿元7天期逆回购操作,中标利率2.4%。此外,中国中央和省级政府一直在免征增值税、社会缴费、租金和其他费用,以减轻企业的负担。新加坡政府计划在2020年预算中,使财政赤字达109亿新加坡元,占GDP的2.1%,这是1997年以来的最高水平。香港政府宣布了300亿港元的财政救助计划,以帮助那些遭受金融危机重创的行业。因此,许长泰预计,亚洲经济体在2020年第一季度将出现急剧下降,一旦感染率得到控制,将会迅速反弹。

美联储降息预期也有所上升。根据2月28日美国联邦基金利率期货显示,美联储3月份降息的概率已经飙升至88%,利率期货也显示美联储年内将降息三次。美联储前官员纳拉亚纳科赫拉科塔则呼吁应降息50个基点。他撰文称,美联储不应该等到3月份公开市场委员会会议后才开始行动。目前的全球经济放缓可能会给美元带来持续的上行压力,从而使未来几年的通胀率进一步低于美联储2%的目标。世界经济普遍放缓将导致美国就业增长放缓,因为美国企业承受着对其商品和服务的需求减少。

“鉴于疫情暴发的快速性,美联储可能没有足够的数据和证据支持如此迅速的降息。它可能需要通过主动采取行动来缓解市场的焦虑。”许长泰判断。

“疫情会对全球产业链有一定的影响,对制造业、物流等行业的工期节奏和原料成本的价格影响可能比较明显。”招商资产管理(香港)有限公司总经理白海峰告诉记者,但如果从历史上其他大型疫情的参照来看,预计影响将是短暂的、脉冲性的,对全球产业链很难造成根本性冲击。


中国市场仍具有吸引力

外盘暴跌影响下,A股也跟着下跌。

2月28日开盘,沪指下跌2.23%,深成指下跌3.32%,创业板指下跌3.75%,并继续震荡走低,沪指盘中跌破2900点关口。

在George Efstathopoulos看来,由于中国的新冠肺炎确诊人数持续减少,另外中国政府也出台了应对的财政政策和货币政策,春节之后中国市场的股票、人民币和债券市场明显都好于预期。

星石资本也认为,由于国内疫情带来的恐慌情绪已经在春节后开盘首日得到一次性宣泄,当日全部A股3700只股票有超过3100只跌停,沪指跌幅将近7%,反应程度远高于当前的外围市场。现在,A股国际化程度越来越高,与海外市场的关联度逐步增强,受到外盘冲击的影响在所难免。另外,叠加春节之后A股积累了一定的涨幅,所以A股势必短期震荡。

“受全球疫情的影响,实体经济下行趋势较为确定,尤其在欧洲近年来经济表现不佳的情况下,疫情若进一步发展,将对其实体经济带来更大的打击,失业率等数据或将再度升高。”上海赢华投资管理有限公司总裁成健分析,从行业而言,涉及线下服务、生产的相关行业所受影响将大幅超过提供线上产品、集中线上生产、办公的行业。例如餐饮行业、电影院线、大型商场等,其向O2O、MCN转型的速度将有所提高。但同时需要看到,国内疫情得到有力防控,制度优势有所体现。所以,全球范围资产配置来看,当疫情在全球可能出现进一步发展与国内疫情防控“给力”的情况下,中国这一新兴市场的确定性仍然较大,同时A股仍存在低估,外资不会改变提升这一市场配比的逻辑。这也是为何在2月3日大幅低开后,外资涌入的原因之一。

中国和新兴市场是外资机构的首选。“从战术角度来说,我们继续看好相对于欧元区股市而言的新兴市场股票。”瑞银财富管理投资办公室认为,相较于欧美市场,现在新兴市场的估值折让达到28%,高于5及10年平均水平,同时今年盈利增长预期却达到10%。瑞银财富认为,在未来6至12个月,中国、巴西和印度股票有跑赢大盘的空间。此外,瑞银财富还认为,以美元计价的新兴市场主权及企业债券去年回报达中双位数,预计2020年也将表现强劲。在疫情及地缘政治风险下,美国国债的利差保持稳定,收益率的大幅下降也支撑了回报,虽然新兴市场债券收益率接近4.5%,但仍然提供了不错的利差。

谈及A股市场投资者下一步操作策略,白海峰认为,当前的A股市场已经部分消化了疫情带来的影响,流动性的宽松预期和逆周期调控的财政政策等宏观背景变量,对A股形成了较好支撑。现在,中国的实体经济还在陆续复工的过程中,资本市场流动性仍处于较为充裕的状态。

另外,今年以来创业板与大盘分化的行情中,科创公司估值明显高于沪深30权重股,但涨幅较大的也正是这些弹性高的板块,体现了部分投资者风险偏好的上升。对于后市,预计受益政策扶持、估值相对合理、真正有业绩支撑的、代表新经济的个股,以及受益于逆周期政策加码和赶工需求的周期性板块的估值修复仍然值得关注。

从长期角度出发,成健非常看好未来10年中国资本市场的发展。“在具体的板块上,我们看好涉及科技强国、自主创新、具有核心竞争力的行业。其中,5G技术及其应用的产业链、新能源汽车产业链、医药尤其是创新药产业链是我们最为关注的。此外还有被‘卡脖子’亟待技术突围的行业,例如航空航天等,也是我们看好的。这些板块中具有创新能力、核心资源的企业,是我们投资的重要标的。”

目前成健采取的是“进可攻、退可守”的策略。也就是说,当下兑现前期涨幅巨大的个股,配置到具有发展潜力但估值还在“地板上”的板块和个股,仓位保持在60%左右,具有灵活性。具体谈到重仓板块,成健表示除了集中在上述4个领域,还应向产业链的更上游或者技术应用方面寻找标的。例如特斯拉产业链向锂电池乃至更上游关注投资机会,5G应用围绕其长生命周期找到设备基建、领先应用、芯片技术等相关细分板块的标的,医药大健康板块则看到生物药、创新药板块确定的增长,航空航天则主要关注“航空发动机自主化”等核心技术板块。

(编辑:夏欣 校对:颜京宁)