一周市场回顾

上周上证指数上涨5.35%。

受美股反弹刺激,各指数普涨,上证50指数上涨5.10%,沪深300指数上涨5.04%,中证500指数上涨5.73%,中小板指数上涨4.27%,创业板指数上涨5.86%。

行业表现方面:

各行业普涨,农林牧渔、纺服、商业贸易、建筑、化工等行业涨幅居前,涨幅分别为12.17%、11.28%、9.64%、9.26%、8.10%;电子、银行、计算机、传媒、汽车等行业涨幅靠后,分别为1.44%、3.32%、4.30%、4.43%、4.77%。

数据来源:Wind资讯

重要政策和经济数据

1.新基建:3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议,研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作。会议强调,要选好投资项目,加强用地、用能、资金等政策配套,加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设。要加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

2.证监会:3月6日,证监会降低证券公司2019年及2020年证券投资者保护基金缴纳比例,A类、B类、C类、D类证券公司,分别按照其营业收入的0.5%、0.6%、0.7%、0.7%的比例缴纳2019年度证券投资者保护基金,2020年度证券投资者保护基金缴纳比例参照执行。证监会预计,证券行业2019年度缴纳金额将下降8%,2020年度缴纳金额将下降45%,有利于更好发挥金融逆周期调节作用,减少证券公司经营成本,缓解疫情影响,更好支持证券行业参与疫情防控工作,支持实体经济发展。

3.财政部:着力推进税制改革,保持现有中央和地方财力格局总体稳定,加快税制改革,完善直接税制度并逐步提高其比重,健全地方税体系,合理划分中央和地方收入范围,形成财力协调的中央和地方财政关系;落实税收法定原则,加快推动税收立法,形成税法统一、税负公平、调节有度的税收制度体系。

4.数据:(1)2月财新中国制造业PMI为40.3,大幅下滑10.8个百分点,创2004年4月调查开启以来最低纪录,低于2008年11月全球金融危机爆发时的40.9;(2)2月财新中国服务业PMI为26.5,为2005年11月调查开展以来首次落入荣枯分界线以下。2月财新中国综合PMI为27.5,大幅下降24.4个百分点,创历史新低。

策略建议

上周以来,在美联储降息和拜登“超级星期二”强势领先等利好刺激下,美股止跌反弹,受此影响,A股上周整体普涨。

前期已经论述,造成A股短期波动加大的直接原因主要在美股。就美股来看,导致市场下跌的主导逻辑在于,“疫情带来经济衰退的预期”。但展望后市,预计后续有望好转,其一美联储降息在一定程度上可以对冲经济下行的影响,其二基于中国的疫情应对样本,美股在交易最差的经济情形,而事实上参考媒体报道,美国应对模式以流感化为主,对经济造成的阶段性冲击相较于国内应对模式偏小,这点也有望带来预期差。综合而言,美股最差的阶段或已过去,大概率已经见底。

对A股而言,2020年的科技板块机会是产业趋势、再融资政策、资金面等多重因素综合,美股带来阶段性冲击,但整体而言是次要矛盾。相反,随着新基建发力,科技产业逻辑得到进一步强化,如果美股下周止跌见底,对A股冲击告一段落,A股后续大概率企稳反弹。

风格建议:

就结构表现来看,前期调整后科技股估值压力得以释放,继续重视计算机、传媒、电子等科技板块。一方面,一季度经济在疫情冲击下下行趋势较为确定,与之关联度高的顺周期板块短期业绩承压,难以取得持续性相对收益;另一方面,5G提速带来新一轮科技创新周期,产业趋势较为确定,新基建推出进一步强化产业逻辑,特别是以计算机为代表的应用端,机构持仓仍处历史较低水平,随着科技周期演进,2020年大概率取得较为显著的超额收益。