疫情和原油成为压倒美股的最后稻草,尽管强力财政刺激政策紧急出台,美股却再次暴跌熔断,几乎抹去了自特朗普2017年1月上任以来地所有涨幅。短短两周内四次熔断的疯狂让世界金融圈无眠。


极度恐慌下,我们该如何?


巴菲特还是巴菲特。他说,负利率的前景有些让人困惑,但不会让他感到害怕。事实上,他早就出手了。在美联储自疫情蔓延以来首次紧急降息50个基点的同一天(3月3日),巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司增持纽约梅隆银行923.49万股,按照当日收盘价计算,交易价值3.59亿美元。


与此同时,全球顶级投资人、橡树资本创始人霍华德3月3日撰文称,现在可以买一点,“买入我们看好的东西,不可能有完全恰如其分的时机。今天我们唯一可以确定的是,股价绝对值比两周前要低得多这样的事实。”


霍华德表示,列举过去25年里“重大压力情景集合”,当中每个事件都是令人揪心的,而随后市场的回升却为坚定的投资者带来了巨大的收益。


巴菲特出手早了吗?大师可能会犯错吗?当然可能,但不可否认的是,他们的胜率却比我们要高的多。同时回看巴菲特过往“抄底”记录,他抄底的时间都比实际股价底部的到来早一点,但随着时间流逝,这些公司都给予了他高额回报。


同时我们也需要梳理下以下逻辑,以决定自己下一步的投资举动:

1、疫情会消退么?

2、A股当前估值贵么?

3、A股长期投资价值值得持有么?

4、恐慌时候的正确姿势是什么?


你相信疫情会过去吗?


我想没有人持否定答案。尤其目前在国内而言,疫情已经得到很好的控制,复工也在有序进行中。


我们此前也一直强调,此次疫情对于国内而言更像是一次性损失计提,对长期的影响有限。当前市场恐慌,更多的是由于疫情在海外已呈现出蔓延的趋势,有可能通过影响全球需求的角度反馈到国内,因此对市场的收益率预期要有所降低。


目前,我们要做的是关注国内复工后经济恢复情况以及海外疫情的进展,从国内来看,中国经济具有很大的韧性,货币和宏观政策的空间仍较大,所以市场大幅下跌空间有限。


A股当前贵么?


重回2700点区域,大家看到了风险,还是机会?


我们可以看估值指标,估值高当然是风险。但如果估值便宜,下跌当然是机会,用更低的价格拿更多筹码的机会。


上证综指


Wind数据显示,截至2020年3月17日,上证综指动态市盈率(PE-TTM)为12倍,处于上市以来的分位数11.30%,即历史上89%时间比当前估值高——处于历史底部区间的估值区间。


万得全A


再来看更为代表性的全A指数。Wind数据显示,万得全A指数整体动态市盈率为16倍,处于上市以来的分位数21.72%——这依然是不贵的。(风险提示:历史业绩并不代表未来表现,我国股市运作时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。)


历史数据或许更能说明问题。我们来看最近两年,上证综指两次跌破2800点后,偏股基金的表现:


上证综指上一次跌破2800点的时间是2019年8月6日,截至2020年3月17日,Wind偏股混合型基金指数 (885001.WI)的涨幅是21.95%;再上一次跌破2800点的时间是2018年6月28日,至2020年3月17日,Wind偏股混合型基金指数 (885001.WI)的涨幅28.71%。(风险提示:历史业绩并不代表未来表现,我国股市运作时间较短,不能反映证券市场发展的所有阶段。)


所以,在估值不贵的情况下,跌下来的是风险还是机会?答案显而易见。


A股长期投资价值值得持有么?


既然我们相信疫情一定会过去,影响是短期的,而且我们也认为当前市场估值并不贵,不值得恐慌。那么未来呢?A股值不值的我们长期持有?


从大类资产配置的视角看,本轮市场上涨的核心驱动要素是中国正处于新一轮大类资产重新配置的时间窗口,居民财富的资产配置向股市倾斜。目前来看,这一根基并未发生变化。


即使和海外比较,中国资产在全球资本市场上的吸引力提升,这个非常明确的长期趋势也没有改变,它由很多因素决定,如中国企业的竞争力、中国相对来说比较好的营商环境以及稳定的社会经济发展基础等。


更重要的是,因为之前A股市场不对外资开放,使得中国的资产在全球的配置中属于超低配,和过去十多年来中国GDP在全球比重提升并不匹配。我们来做一个统计:和美国对比,2006年,美国的GDP占全球的30%,中国约占6%。但到去年,美国的GDP占全球下降至约24%,中国的比重提升至16%。在这10多年的时间里面,美国股市占全球权益类投资的配置比重在不断提高,而中国的提高非常有限。这也是为什么2016年正式开放了沪港通以来,海外资金持续不断流入中国股市的最主要原因。


因此,从中长期来看,中国股市在全球资金当中的配置比重,还有很大的上升空间,且是一个确定的长期趋势。而无论是历史纵向对比,还是全球其他市场的横向对比,A股当前的估值水平都比较低,同时,国内的政策空间远大于海外,有充足的政策储备来应对全球经济的不确定性。


综合来看,短期的事件冲击终究会过去,经济活动终究会恢复正常,权益投资依然是最有机会长期获得比较高回报的投资领域。


那么什么才是正确的姿势?


1、首选公募基金


对于普通投资者来说,股票的大幅波动可能超出了风险承受能力。基金作为参与股票市场的成熟工具,可以列入重要选择。尤其是公募基金,门槛低,信息透明,服务到位。通过购买基金的方式,把资金交给有着十几二十年从业经历的投资老将代为打理,他们经历过多轮牛熊周期,懂得风雨残酷,也更懂阳光可贵。


2、逢低定额买入


低价买入当然是个好办法,尤其现在恐慌的阶段,指数和很多股票已经自动打折的情况下。但我们无法追求在市场最低点买入,因为没有人能准确判断市场最低点。小博可以提供的办法是定额分批买入。之前多次推荐的逢跌买入法可以放入实践操作箱。


3、从现在起,培养好的心态


“慢富”心态。经历了疯狂的暴涨暴跌,才更懂“慢富”的可贵。此时,把心态调整到“慢富”频道,才是给予长期时间复利的最大尊重。保持边学习边参与的心态,每天进步一点,好的心态才有可能拿到良好的投资回报。


“长钱”心态。短钱不要拿来做投资。如果不是专业的投资人,我们更不建议您挪用生活必需资金甚至借钱去做投资。风物长宜放眼量,投资是长期的过程,更注重长期参与和积累。


“淡定”心态。看淡短期波动。收益和风险是一对孪生兄弟,投资基金是看好权益资产的收益,但需要付出的对价就是承当相对应的波动。


芒格曾在采访中表示,股价腰斩的情况一个世纪会发生两三次,如果你不能泰然处之,那你就不适合投资。腰斩当然是极端的情况,我们前文提及的“低估值
”参与已经对风险有所规避,也有助于好心态的保持。


投资是一种能力,这种能力没有高到无法掌握,可以通过用心学习,不断进步来习得;长期投资是一种信仰,这信仰来源于我们对生活的热爱和对国家的信心,这信仰可以在众人恐慌的时候给你获取筹码的力量。和优秀的你一起,小博相信,股市的震荡总会过去,而我们,很快就可以拿下口罩放下戒备,享受窗外的灿烂阳光。



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