2008年后，美股开启了10年科技长牛之路，过去的40年美股不到5%的股票或贡献了90%的市值增长，那么A股下一个科技10年会如何，我们又该如何投资呢？以下为财通基金基金投资部副总监金梓才的最新观点，内容选取自他最近的公开分享，满满干货，财粉们请往下看：
答：我们认为在通胀及房地产政策没有明显变化的前提下，科技股的中长期投资逻辑或就不会变化，目前来看这两方面还是可控的，因此中长期或仍旧看好成长股机会。
我们先从源头上，系统地分析一下这一轮科技股为什么涨这么多：
第一个最主要的原因或是需求端的变化，最主要原因或是5G。
为什么5G会对行业有这么大的拉动？简单来说就是两个字：“创新”。因为科技是供给创造需求的行业，有变化、有创新，创造出消费者的购买欲望，从而整个科技周期开启，5G就是其中最大的“变化”。我们从2019年年初就很看好这个产业，并早在2018年三季度就前瞻布局；从目前的通信，到未来的电子和半导体，整个投资主线或将围绕产业发展逻辑进行演绎。
2019年的这一轮科创投资，从时间顺序看，从基站端——消费电子——半导体——数据中心，最后是应用端，这个投资主线或是我们跟大家一直反复强调的。以数据中心为例，其发展升级或一直都在持续，只不过在疫情激发之下，市场才反应过来其投资价值，我们早在2018年就开始关注并布局相关板块。
综上所述，基于对产业的理解，从而总结出其发展进化路线，并在不同时点，我们所管理的投资组合会基于产业发展所处阶段，进行与之匹配的调整。
第二个很重要的原因是供给端的影响。
从2019年下半年开始，大家最大的感受或是商品都在涨价，其中半导体或涨势迅猛，有些环节的涨价或还在逐步加速。从今年开始，大家对于涨价或都已经有了预期；我们认为其核心原因或是国际磋商或打压了很多企业扩产的积极性，可以观察到重资产环节的很多上市公司或都没有扩产计划，而5G应用又在需求端拉动了整个产业的需求量，只要上市公司的库存调整到位，在低库存水平下，供给端没有增加、而需求在大幅增加的时候，或就会引发涨价潮。那么哪些环节涨价会更明显呢？第一个或是重资产，第二个或是5G对需求有较大拉动的相关行业。
第三个就是自上而下的宏观层面，我们也称之为风格因素。
其实在2019年四季度我们或就提出，2020年才是成长股大年，2019年风格其实是百花齐放，如成长、周期和消费等或都有较好涨幅。2020年起成长风格优势逐步显现，我们认为核心原因其一是流动性，央行利好政策频出，流动性充裕对成长股估值提升或是有好处的；其二是成长股或5G需求拉动，而其他行业受经济大环境影响，需求或以下行居多；成长股和其他行业上市公司在基本面、业绩增长预期上或都在拉开距离，这种趋势可能会延续一整年。
以上几个方面，就是我们为什么会在中长期或看好整个科创行业的原因，但同时我们也希望大家或关注两方面风险：
1、通胀。成长股对利率是非常敏感的，所以我们非常关注通胀的未来走势，比如农产品价格、石油价格、以及涉及民生的商品大幅度涨价等。我们认为通胀或对成长股的估值提升是不利的。
2、国家整体的战略变化。如果未来以房地产宽松为主导，那么成长股的估值或会受压。这两方面或会影响我们对成长股的看法及布局，但目前来看这两方面或是可控的。
我们认为，大部分行业或都属于短期内基本面受到一定程度影响、但长期逻辑并未改变，少部分行业是属于长期逻辑没变化、但短期非常受益，如在线教育、游戏等；大部分行业所受到的短期影响或都体现在两方面：一是生产端，二是需求端。我们对整个科技板块的看法是，突发事件对行业需求或没有太大影响，只是改变了行业节奏；继续看好电子、半导体、数据中心相关的核心上市公司，以及其他成长板块。
持仓上与2019年四季度相比变化或不大，今年上半年或继续坚守电子、半导体、数据中心，下半年看产业进度适时进行调整。目前比较明确的是，A股相对美国市场，科技行业的资本化率还有较大空间，美国的科技上市公司平均市值在200亿美元以上，但A股的科技公司平均市值仅23亿美元，差距差不多是1/9（不含未在A股上市的科技公司），客观来说A股的科技公司资本化率及市值或还有较大的提升空间。
1、电子和半导体行业：生产端和需求端目前均受到部分影响，其中半导体因为行业自动化程度高，并不十分依赖人工因素，因此在生产端所受影响或较小；另外，半导体的产能弹性较弱，或意味着后续反弹空间更大；消费电子所受影响或大一些，但其中也有些结构性的不同之处，如安卓相关产业链受影响或较大（因为新品发布以上半年为主），苹果相关产业链受影响较小（因为新品发布在9月）。我们认为短期内疫情对整个电子行业或不利，而中长期看反而是有利的，因为今年一季度相关公司生产端和公司业绩虽受影响，但整体市场需求并无变化，很多销售或被后移，随着未来疫情的逐步控制，需求延后所带来的业绩增长可期，另外，上市公司的业绩体现或被后移至二、三季度，时间跨度的拉长或有利于行情的可持续性。
2、数据中心：2019年数据中心或本就是低点，加之目前线上需求激增，产能扩张和服务器或不足以应对短期高增长需求，扩建或势在必行，在疫情影响下，今年二、三季度的行业拐点或被提前，所以大家可以看到近期相关企业的涨幅较好，数据中心变成了既有长短逻辑、行业拐点又被提前的板块，早在2018年我们就已前瞻布局，并持续看好。
3、传媒：在5G应用下如影视等行业，我们认为长线投资逻辑并未改变，只是时间问题；我们会持续关注相关企业的中短期业绩，观察什么时候业绩比较明朗，并适时布局。
4、新能源车：特斯拉在国内热卖后，长线周期或向上，主要的差异或在标的的选择上。
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