近年来国内债券市场信用违约事件频发，据wind数据统计，2019年新增了39个主体违约，涉及179只债券、1400亿规模。如何避免“踩雷”也成为债券投研团队的一项重要工作，兴银基金成立6年多以来在债券投资方面实现了“0踩雷”。
图：中国信用债市场历史违约情况 数据来源：wind，截至2019年底
兴银基金固收策略分析部负责人王深表示，2016年的违约潮主要是宏观经济和行业基本面下行的客观背景下，企业经营恶化所致。而2018年以来的信用违约多是由于金融“强监管”所引发的信用收缩，导致筹资渠道迅速收缩所致。
激进投资导致债务压力过大，短期债务比例过高，融资环境收紧直接导致资金链断裂，内控不足以及实际控制人挪用资金、违规担保、股权不清晰都是引发违约的重要因素。
事实上，对于很多投资者而言，除了希望能赚钱更担心会亏钱。对于专业的公募基金管理人来说，投资过程中的风险管理就变得尤为重要。
那么兴银基金这么多年以来是如何做到债券投资“0踩雷”的呢？
首先，兴银基金固收投研团队建立了“自上而下”的信用分析框架，形成了“宏观研究+行业研究+信用风险控制+信用策略研究”四位一体的研究框架。
宏观研究：对经济、货币、财政等的分析，以判断经济周期趋势对各个行业的景气度影响。
行业研究：中观层面的分析，旨在构建行业的研究框架，判断行业景气度以及未来的发展趋势。
信用风险控制：对企业经营和财务质量等多方面进行分析，守住所投资主体不发生信用风险的底线。
信用策略研究：构建分行业的信用策略，对行业轮动进行研判，使投资端更易捕获利差涨跌带来的机会。
其次，团队成员还会密切跟踪发债主体的信用风险动态，通过每日舆情跟踪、月度成交跟踪、定期财务数据跟踪以及不定期实地调研等方式来排查相关风险。
具体到企业的核心关注点，兴银基金固收策略分析部认为，信用分析关心的是企业偿债能力，因此分析重点是企业的现金流。
通俗地说，企业的花钱能力、挣钱能力、借钱能力和总负债结构都会影响企业的现金流。此外，企业的行业景气度、企业盈利能力、成本控制能力以及资产变现能力也都是债券研究的重点。
值得一提的是，兴银基金还打造了自己独特的债券内部评级体系——采用结合行业景气度评级的二维评级体系，即行业排序+主体排序。
由于常用的外部评级主要集中于AAA、AA+和AA，整体区分度相对模糊，将债券发行人所在行业及企业经营等信息综合在一起进行评分，不能有效直观的进行信用对比。
兴银基金的内部评级体系希望能对常见的外部评级进行改善，通过二维评级体系，将企业所在行业及自身经营分开评分，有利于不同行业的企业进行横向、纵向对比，在实际投资中对主体进行更精准的信用定价。
兴银基金在创建初期，根据既有资源及对市场判断，战略性发展固定收益业务。公募业务方面，陆续发行了兴银货币、兴银长乐定开债等十多只公募基金，产品类型涵盖货币基金、中长期纯债基金、中短期纯债基金、混合二级债基和指数债基等。
兴银基金固定收益业务的投资理念是：秉持“研究创造价值”的理念，贯彻大类资产配置的思考方式，以行业为轴，上承宏观、下启个体，在更高的维度上把握方向，在更微观的细节上优化收益风险配比，以期更专业、更精细为投资者提供更有价值的服务。
声 明：本报告中引用的相关数据和内容均来自WIND等公开信息，由提供方保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，我公司不就报告中的任何观点做出任何形式的担保，也不保证有关观点或分析不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。本报告内容和意见并非为投资者提供市场走势、个股和基金进行投资决策的参考，使用前务必请核实，风险自负。本报告版权归兴银基金管理有限责任公司所有，未获得兴银基金管理有限责任公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告不代表我公司基金观点，不构成对我公司旗下基金实际投资行为的约束。投资有风险，入市需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
