尊敬的银华基金产品持有人：
2020年以来，由于新冠肺炎疫情叠加海外原油下跌的冲击，全球金融市场震荡不断，让投资者们都产生了一定的恐慌情绪。我们深知每位投资者所投入的财富，都有可能影响到实际生活的质量。我们也理解在这种情况下仍选择继续持有，相信长期投资价值，是多么的不容易。“没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会来临”，立足当下，我们坚定看好A股的中长期回报。一直前行的路上，我们由衷感谢每位持有人对银华基金的信赖与支持。
经济：全年增长将逐季走高
新冠疫情在1季度对国内经济造成了一定的负面冲击；考虑到当前海外疫情正处于扩散阶段，预计2季度海外的经济增长也将大幅放缓。
然而好消息是，面临史无前例的新冠疫情冲击，国内外政策组合快速出台，在抗击疫情的同时竭尽全力保证流动性的可获得性、恢复市场信心。特别是当前国内的情况，疫情发展已显著得到控制，正处于确诊病例数攻坚清零的阶段。政策重心已经开始向有序复工复产、恢复经济活动的方向倾斜，我们统计当前复工率已达90%，复产率也已恢复至70%-80%之间。后续随着政策力度的进一步增强，预计国内需求会有相应反弹，从而带动经济回到正常增长轨道。
总体而言，我们预计全年GDP节奏呈现前低后高的走势，整体趋势向好。国内经济增长在短期内的确有所放缓，主要是受疫情冲击拖累消费和外需，但中期来看将逐步上行，推动因素来自于积极的货币、财政和产业政策组合扩张国内需求。
A股：权益资产配置价值突显
过去2个月，A股受新冠疫情和海外市场风险偏好下降的影响，波动快速放大，前期交易拥挤的风险已经通过下跌逐步释放。此时此刻，我们再次审视A股，发现其中长期配置价值更加凸显。
首先，逐季走高的宏观经济增长形势在A股的映射将是，未来4个季度的整体企业盈利增速也呈现出节节高的态势，这将有利于整体投资环境和投资者信心。
其次，从整体估值来看，目前市场的估值水位绝大部分在历史50%分位以下，提供了充足的安全边际。从股息率角度来看，在未来较长时间的低利率环境下，无论是上证综指还是沪深300，其估值都有较强的修复动力。我们统计的当前股息率从历史上的对应数据看，未来2年取得正收益概率可高达90%。
第三，无论是通用的股权风险溢价模型，还是银华自研的风险偏好模型，都显示中长期风险偏好仍处于低位并且异常平缓，未来大概率会逐步上移。
第四，随着海外流动性紧张局面的缓解和市场风险偏好的稳定，当前持续净流出的陆股通资金有望再度回流A股市场，两融交易也有望继续回升，市场整体微观交易结构有望改善。
最后，定增市场在政策呵护下已开启新一轮上行周期，我们预计2020年可能快速放量，这将为上市公司克服疫情冲击、回到正常经营增长轨道做出重要贡献。
投资：确定性和成长性两个方向布局
如前文所述，在当前时点，我们非常看好A股市场在中长期的回报。目前来看，美联储携手各国央行采取了非常果断的行动，对缓解全球流动性紧张局面和恢复市场信心有较大帮助。我们也相信在各国政府的努力下，新冠疫情终将得到控制。对于A股投资者来说，当前时点不惧海外恐慌情绪的波动，在市场动荡中积极布局，是给中长期带来丰厚回报的良好时机。
具体落实到A股投资上，对大部分企业而言，拉长时间来看，疫情终将过去，它可能只是企业长期经营活动中的一个插曲而已。在这样的情况下，我们对2季度权益投资组合的将遵循以下两个思路：
一是 立足确定性
从长期配置入手，即企业提供的产品和服务是基于长期需求，只是受疫情影响需求时点有所延后。长期来看这些企业的本质并没有受到疫情任何影响，但短期估值快速调整到合理甚至偏低水平，从而带来了良好的投资机会，比如白酒、医药、消费电子、家电、汽车和电动车、光伏、保险、地产链等行业。
二是 立足成长性
一方面，本次疫情作为催化剂给很多企业带了新的客户，触发了增长加速的可能性，比如像远程办公、网络游戏、云服务等线上需求；另一方面，疫情推动我们认识到目前仍存在建设短板，后续以补短板为目标的国家重点建设项目或将启动，如数据中心、大数据应用、公共卫生投资等新的基础建设，这些领域后续可能会有持续投资。整体来说，通信、计算机和传媒等行业中的公司受益更加明显。
岁月变迁，时光飞逝，唯坚持不可辜负。未来投资路漫漫，愿银华基金常伴您左右。
投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征和相关风险，具备相应风险承受能力。市场有风险，投资需谨慎。
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