市场回顾

【A股市场】

沪深股市期间表现(3.16—3.20)

数据来源:wind

上周继续受海外疫情扩散、欧美股市大幅波动等多重因素影响,A股市场继续震荡下行,北上资金持续净流出,主要股指均大幅下跌。其中:上证综指周跌4.91%,收于2745.62点;深证成指周跌6.29%,收于10150.13点;创业板指周跌5.69%,收于1915.05点。市场估值已回落至较低水平,具备中长期配置价值。


【债券市场】

一周债券市场回顾:海外流动性危机发酵,债市波动加剧,利率先上后下。上周,10年期国债利率维持在2.68%,10年期国开债利率下行1BP至3.05%,30年国债上行3BP至3.33%。3年期AAA级信用债利率上行2BP至3.05%,5年AAA级信用债利率上行14BP至3.43%。货币市场方面,股份制银行发行的3个月存单一级市场价格上行至2.12%左右。

阶段性债券市场分析:1-2月份国内经济数据创历史新低,海外流动性危机发酵,周五已有所缓和迹象。上周公布的国内1-2月份各项主要经济数据都创下历史新低,后续随着国内疫情得到明显控制,复产复工节奏正在明显加快,内需有望迎来修复性的回升。但海外疫情目前正呈现加速蔓延的趋势,外需回落将在未来两个季度内通过出口部门持续向国内传导,预计逆周期调节政策的力度预计将明显加大。过去两周海外市场流动性危机持续发酵,市场恐慌情绪较高,在这样的背景下美联储先后推出了CPFF(商业票据融资便利机制,3月17日)、PDCF(一级交易商信贷机制,3月17日)、MMLF(货币共同基金流动性工具,3月18日)等多项流动性支持工具,上周五的大类资产价格初步显现出流动性危机缓解的苗头(美元指数回落,VIX指数回落,黄金价格上涨,离岸-在岸美元价差收窄),后续趋势如何我们会保持跟踪。对债券市场而言,风险偏好的摇摆与外资减持的压力阶段性带来了扰动,但我们认为在全球经济因疫情陷入阶段性衰退特征的背景下,国内外货币政策宽松的确定性与海外疫情扩散的持续性有助于推动债券收益率处于低位,债券市场趋势仍然向好。


【科创板】

上周个股涨少跌多,平均跌幅7.46%。与发行价相比,平均涨幅回落至121.81%。其中,1家个股涨幅大于400%。涨幅200%-400%的16家,涨幅100%至 200%的个股29家,涨幅0%-100%的个股41家,破发4家。其中,中微公司涨幅最高(471.98%),久日新材涨幅最低(-10.71%)。

截至3月22日,科创板受理企业214家,注册生效98家,占比45.79%,其中92家科创企业挂牌上市,6家企业处于发行定价阶段,上市在即。


【新三板】

上周(3月16日至20日)新三板挂牌公司成交23.52亿元,较上周上涨超一成,其中以做市方式成交9.38亿元,以集合竞价方式成交14.14亿元。截至20日收盘时,今年以来新三板挂牌公司累计成交金额达203.06亿元。


市场要闻

1、美联储:美国二季度失业率或将达到30%。近日,圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯.布拉德(James Bullard)预测,由于公共卫生危机的而实施的防控措施,美国第二季度的失业率可能达到30%,其GDP将前所未有的降低50%。布拉德呼吁政府采取有力的财政应对措施,以弥补该季度美国高达2.5万亿美元的收入损失,以确保美国经济最终实现强劲的复苏,并补充说,美联储将准备采取更多措施,以确保市场在高波动时期保持正常。

2、央行:二季度经济增长有望较快回到潜在产出附近:国务院新闻办公室3月22日举行新闻发布会,央行副行长陈雨露表示,从目前多项动态的金融数据表现看,实体经济正在边际改善,估计二季度各项经济指标会出现显著改善,经济增长会比较快的回到潜在产出附近。下一阶段,货币政策将主要从以下几方面着力:一是分阶段把握货币政策力度和重点,始终保持流动性合理充裕,总体保持M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配,并且可以略高一些。

3、我国重大项目复工率上升到89.1% 将加快5G等新型基础设施建设。截至3月20日,重点项目复工率已经从2月6日的2.3%上升到89.1%。目前,交通项目的开复工基本正常,由国家发改委调度的533个重大交通项目开复工率已经达到97.8%。国家发改委投资司司长欧鸿介绍,重大铁路项目、重大能源项目和重大外资项目已基本复工。为推进重大项目开复工、积极扩大有效投资,国家发改委要求确保精准投资,不搞“大水漫灌”,加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设。

4、主要宽基指数ETF 大举“吸金”。上周上证综指、深证成指分别下跌4.91%、6.29%,创业板指下跌5.69%。A股ETF几乎全部下跌,总成交额为1560.09亿元,变化不大。整体来看,上周A股ETF份额增加199.66亿份,以区间成交均价估算,资金净流入约303.03亿元,宽基指数ETF和科技类ETF“吸金”明显。业内人士认为,保险资金或成上周主要宽基指数ETF的买入主力。


红土观点

【宏观策略】

复工复产率逐步回升。国务院联防联控机制新闻发布会表示,目前重大项目复工率已逐步回升,截至3月20日,重点项目复工率为89.1%。重大公路、水运项目复工率为97%,机场项目复工率为87%。重大水利工程复工率为86%。重大能源项目已基本复工。此外根据跟踪的复工高频数据显示,复工进度持续好转。运输端来看,三月第三周全国挖掘机开工率(主要是二手机)环比增长3%;全国日均发送旅客1707.9万人次,环比增长5.6%,其中铁路发送旅客244万人次,环比增长17.7%。终端需求来看,三月第三周30大中城市商品成交面积环比增长11.6%,6大发电集团发电耗煤量环比增长13.8%,乘用车当周销量环比下跌2.4%。

政策陆续出台,促进消费回补和潜力释放。2月21日召开的政治局会议提到“要积极扩大有效需求,促进消费回补和潜力释放”,以此为信号,近期相关政策陆续出台,主要分为以下几类:平衡疫情防控与经济活动,推进各地复产复工、恢复营业。政府发放消费券。刺激汽车、家具、家电等可选消费。振兴受疫情影响严重的文旅、餐饮消费。江西省甚至试行“周末2.5天弹性作息+景区门票优惠”来加快振兴疫后旅游消费。虽然刺激消费政策有利于短期加速释放被疫情抑制的消费需求,但中长期来看,很难通过刺激消费来稳增长:影响消费最主要的因素是收入,经济增速回落压力下,收入、消费增速亦会承压。

货币:保持流动性合理充裕,引导利率下行,并充分发挥结构性货币政策的独特作用。从近期政策信号及最新的一行两会发声来看,货币政策正从量、价角度,且更具针对性地为实体经济提供流动性支持。“始终保持流动性的合理充裕,特别是要实现M2和社会融资规模增速与名义GDP增速的基本匹配,并且可以略高一些”,指向货币政策主基调仍偏宽松,而推进LPR改革及引导贷款利率下行,则从价格角度引导实体经济成本下行。实际上,2月M2同比增速已从8.4%升至8.8%,尽管新增社融不及预期,但除表外融资外,包括直接融资、新增人民币贷款均高于去年同期。同时,包括普惠性降准、定向降准、专项政策性银行贷款等结构性货币政策、政策性金融工具也在有序推出,从而有助于货币政策更有效地传导。

尽管短期内市场受境内外恐慌情绪扰动,但在国内疫情防控向好、经济大概率触底爬坡背景下,叠加全球流动性进一步释放,市场短期恐慌或为长期价值投资者创造机遇。


【行业策略】

上周申万一级行业全线下跌。

数据来源:wind,3月16日至3月20日

政策加码科技产业,新基建重要性再次凸显。目前行情持续震荡,但短期震荡不改长期趋势,科技领域是国内经济发展的重要动力,也是政策重点扶持的领域。新基建建设主要由两方面任务组成,一方面是围绕核心科技的基础设施建设,5G有望在年内加速普及,相关基础设施建设与新基建主题契合度较高,政策有望带动相关建设持续推进;另一方面是传统基建与新基建有机融合的领域,智慧医疗、公共卫生、智慧农业、智慧城市、智能交通、智能电网等领域,同样将受到政策大力支持。在疫情后,政策将继续加大对相关领域的扶持力度,重点公司有望受益。

 医药行业长期趋势不改,关注一季报和中长期布局机会。上周医药板块下跌2.9%,跟随市场继续向下调整,前期因疫情单纯主题驱动的标的继续回调,部分白马公司也出现调整。认为当前需重点关注两类公司,一类一季报受益,全年趋势明朗的公司,对重点公司一季报业绩进行了前瞻预测,此外,部分公司一季度可能受疫情影响,但刚性需求延后爆发,全年趋势依然明确,建议重点关注,如医疗服务、创新药等板块企业。 医药行业长期趋势不改。继续看好在消费和产业升级下医药行业开启新的长牛周期。

板块超跌,军工行业配置价值显现。板块超跌而基本面提升,军工行业配置价值显现。2019年度军工板块整体基本面提升,而受疫情影响和全球市场经济波动,板块超跌,导致目前军工板块整体以及核心标的估值处在历史较低水平。多数核心标的2020年PE皆处于过去两年较低位置,部分标的2020年PE甚至未达到2018和2019年PE水平区间的下限,超跌情况较为严重。认为在基本面的支撑下,目前板块迎来了配置机遇期。成长层面基于国防现代化建设面临的迫切需求,认为2020年军费增长将保持稳定,新一代主战装备列装也有望加速。虽然目前经济下行压力较大,但军工领域需求相对独立,投资价值有望凸显,重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。


【海外策略】

上周道指、纳斯达克、标普500指数等均跌超10%。

海外主要指数表现(3.16-3.20

全球再掀宽松大潮。截至北京时间3月21日20时,2020年全球已至少有37个地区先后宣布60次降息。而上周一周就已经有28次降息,以3月15日美联储降息100BP,宣布了7000亿美元大规模的量化宽松计划为首,到了3月20日,美联储宣布恢复商业票据融资机制,并提供“货币市场共同基金流动性便利”,并扩大其范围包括购买市政债券。除此以外,还看到大规模的财政刺激和购债计划:韩国总统文在寅表示,将采取规模达50万亿韩元(约合人民币2770亿元)的金融救济措施。日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券。欧洲央行启动了一项规模7500亿欧元(8200亿美元)的临时紧急债券购买计划。英国央行将债券购买计划规模增加2000亿英镑至6450亿英镑。

美国2月份零售销售与核心零售销售环比均低于预期,消费出现全面走弱迹象;3月美国零售数据恐将显著下行;2月通胀下行且低于核心通胀,随着油价大幅下行后低位震荡,3月通胀低于核心通胀的程度可能继续拉大。全球金融市场从“避险模式”转为“危机模式”,考虑到当前美元指数在100以上高企、TED利差急剧抬升,国际金融市场的“危机模式”可能尚未解除。

港股已处于估值吸引水平,但仍受海外因素影响。港股上周受外围因素影响较大,尤其美股创08年金融危机以来最大单周跌幅,市场恐慌情绪有所加剧,后续走势将被疫情进展及政府扶持经济措施主导。当海外市场波动及持续下跌,港股也会受到影响,但港股估值已处于吸引水平,现时PE8.7倍低于过去十年均值减一个标准差的水平,部分权重股及板块的估值已回落较低水平。本周需留意的经济数据包括中国工业企业利润、服务贸易差额,美国服务业及制造业PMI、个人消费支出、PCE物价指数及就业数据等。

整体来看,新冠疫情与原油价格大幅下跌带来资本市场连锁反应,VIX指数一度超过金融危机时期的峰值,资产火线抛售,避险资产与风险资产齐跌,全球大宗商品市场全面下行,“资金为王”下美元指数则持续走强。

注:以上分析内容部分来源于各大券商研报,数据来源wind。


产品动态

【产品发行】

权益类基金发行继续领先。上周(3.16-3.20)发行基金为50只,较前一周减少3只。权益类产品27只,固收类产品23只。权益类基金以被动指数型基金为主,固收类基金以中长期纯债基金为主。

今年以来基金发行汇总表(数据来源:wind)

今年以来发行产品结构图(数据来源:wind)

【产品成立】

混合型基金发行规模继续领先。上周新成立基金总数为30只,较前一周增加9只。发行份额418.49亿份,较前一周基本持平。

上周产品成立情况(3.16-3.20)

上周产品成立数据统计表(数据来源:wind)

红土出品

【优质良基】

红土创新增强收益债券型基金(006061、006064),攻守兼备,增强收益。

红土创新增强收益A近成立以来收益率达13.22%,近一年收益率达7.11%。(wind,截至3月20日,产品成立于2018年7月25日)

红土创新增强收益A净值走势(wind,截至3月20日)

红土创新新科技股票型基金(006265),智投新科技,优选成长股。

红土创新新科技股票基金成立以来收益率达67.88%,近一年收益率达48.78%。(wind,截至3月20日,产品成立于2018年9月14日)

红土创新新科技股票基金净值走势(wind,截至3月20日)

附件一:【产品发行明细】