雷达财经出品 文长帆 编深海
近日，微盟集团（2013.HK）发布2019年财报，全年营收达14.37亿元人民币，同比大增66.1%，经调整EBITDA（息税折旧及摊销前盈利）为1.68亿元人民币，同比增长131.1%。这意味着，微盟成为国内众多SaaS厂商中少数已实现盈利的企业之一。
微盟2019年整体业绩大涨，受益于SaaS产品和精准营销两大核心业务迅猛增长。报告期内，微盟集团SaaS产品收入由2018年的人民币3.47亿元提高到5.07亿元人民币，增速为46.1%；精准营销业务毛收入由24.9亿元人民币增长至52.8亿元人民币，同比激增111.9%，精准营销收入达9.3亿元人民币，同比增长79.5%。
雷达财经梳理发现，微盟SaaS业务高增长的背后，源于公司成功切入大客市场，ARPU（每用户平均收入）快速提升至6373元，增幅达18.8%，品牌智慧零售商户达到217家，ARPU为12.5万元。据此计算，一家智慧零售品牌商户的ARPU是平均ARPU的19.61倍。
业内人士解读，ARPU越高，可以获得的利润越高，发展空间越大。
“SaaS 精准营销”推动业绩高增长
微盟起家业务为SaaS，在2016年切入精准营销业务。
得益于大量客户基础及腾讯的支持，微盟精准营销业务在2017年营收已达2.7亿元，占比超过SaaS业务，占公司总收入的50%。
在SaaS和精准营销两大核心业务的推动下，微盟发展迅猛。
今年3月17日，微盟公布2019年财报显示，2019年公司营收和净利双双取得大幅增长，实现上市后全面盈利，业绩增长超出市场预期。
具体财务数据显示：微盟全年营收达14.37亿元人民币，同比大增66.1%；净利润达3.11亿元人民币，实现全面盈利；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前盈利）为1.68亿元人民币，同比增长131.1%；经调整净利润为0.77亿元人民币，同比增长52.1%。
微盟2019年整体业绩大幅增长源自SaaS产品和精准营销两大核心业务收入创业绩新高。报告期内，微盟集团SaaS产品收入由2018年的人民币3.47亿元提高到5.07亿元人民币，增速为46.1%；精准营销业务毛收入由24.9亿元人民币增长至52.8亿元人民币，同比激增111.9%，精准营销收入达9.3亿元人民币，同比增长79.5%。
中信建设证券研究认为，微盟是腾讯广告区域及行业渠道领先的服务商，获得腾讯广告多个重点区域牌照和KA全国牌照，同时加强与今日头条、抖音等媒体流量的合作。精准营销可帮助企业通过广告方式增强小程序推广和吸引客户流量，与SaaS产品形成“广告 小程序”一体化解决方案，打造营销闭环精准营销业务“SaaS产品 精准营销”两大业务协调统一和相互驱动，以去中心化商业模式赋能传统企业。
财报显示，截止到2019年末，精准营销广告主数量达到3.41万家，同比增长19.42%，新增广告主2.9万家，复投率68.3%，商户数增长由复投率的提升以及新增广告主数的增加驱动，每广告主平均开支15.47万元/年，同比增长77.4%。
ARPU大涨意味着什么？
在经济并不算特别景气的2019年，微盟SaaS产品和精准营销两大核心业务收入为何能创新高？
雷达财经梳理发现，2019年，微盟付费用户继续保持增长，流失率则继续保持下滑。
截止到2019年末，微盟SaaS付费商户新增2.9万户，数量达到7.95万户，同比增长23.0%，商户流失率22.2%，相比2018年下降4.6%。
图注：2016-2019 年 SaaS 付费商户流失率
值得一提的是，微盟ARPU为6373元/年，同比增长18.8%。
图注：2016-2019 年微盟ARPU
所谓ARPU，是指企业在一个时间段内平均从每个用户所得到的收入。高端的用户越多，ARPU越高。
2019年，微盟成功切入线下大客市场，SaaS产品高端用户增加为公司带来较高利润和稳定长期的发展前景。如在智慧零售板块，微盟集团与联想、梦洁、林清轩、卡宾等知名连锁零售企业展开智慧零售合作并取得明显成效。
截至2019年12月31日，微盟集团智慧零售商户数量达到1101家，收入占SaaS总收入8.8%，其中品牌商户达到217家，ARPU为12.5万元。
据此计算，一个智慧零售品牌商户的ARPU是平均ARPU的19.61倍。
东吴证券认为，大客户不仅ARPU远高于中小客户，且大客户经营稳定性更高，续约率高，有门店扩展潜力，带来的收益总和也高。
换句话说，微盟的获得的大客户越多，ARPU越高，获得的利润越高，发展空间越大。
国外SaaS巨头Salesforce2018年底ARPU值4.2万美元（约28.4万人民币）。如以此为标准，微盟等国内企业的ARPU还有巨大的提升空间。
微盟集团表示，未来公司会以线下大客户作为持续增长引擎，通过高客单价、高收入占比、高稳定度来不断提升公司付费商户的生命周期价值和留存效率，保持ARPU15%左右的增速，进而推动整体业务的高增长。
微盟能够在2019年切入大客市场，与抓住小程序爆发的机会有关。2019年微信小程序日活达3亿，GMV8000亿，同比增长160%。微盟通过微信小程序相关服务，在零售、餐饮等线下行业发展了大量头部品牌客户。
小程序具有成本低、易操作、获客门槛低等热短板，一方面帮助线下商家打通线上销售渠道，不抽取商家GMV的佣金，而是按年收取固定的软件使用费，节省商家运营成本，另一方面小程序不需要消费者下载、安装和注册APP，帮助商家更容易获客，而且顾客数据掌握在商家手里，而非储存在传统电商平台，商家可沉淀并维护自有的客户关系，有针对地提高客户留存率和复购率。
将进一步拓展服务边界
2020年．小程序逐渐开放电商直播功能，微盟迎来新机遇。
3月14日，梦洁集团进行了一场以“万人拼团抢工厂”为主题的直播，线上吸引超过60万人次的观看。当晚22点20分，销售额突破2000万元;50分钟后，直播创下2500余万元业绩。
图注：微盟助力梦洁集团发起小程序直播
梦洁集团CEO李菁认为，本次梦洁直播所取的成绩，跟微盟直播小程序的助攻分不开。正是微盟直播小程序 导购APP 智慧零售方案等一系列解决方案和工具，保证了梦洁直播用户观看的流畅度，以及从直播观看到下单购买转化的顺畅度，借力微盟相关工具使得梦洁本次直播整体运营更高效。
2020年，小程序的升级重心为助力商家打造商业闭环，东吴证券认为小程序进一步升级后可突破在“获客”层面的瓶颈，帮助商家更容易触达用户，直播组件、扫一扫等功能的推出将进一步提升用户的留存率和商家变现能力，吸引商户入驻小程序，以微盟为代表的第三方服务商中长期有望充分受益于小程序升级所带来的红利。
雷达财经梳理发现，除了小程序直播，微盟还在多个领域拓展自己的边界。
为加速布局智慧商业生态上下游产业链，微盟集团在2019年加快对垂直行业的并购和投资的脚步，先后通过投资杭州达摩公司加深在智慧零售板块的协同，成立两只产业基金——微盟软云产业基金和南京华映微盟基金，围绕企业级SaaS服务、数字营销等相关领域展开投资。
微盟集团计划在2020年继续聚焦智慧商业生态战略，不断拓展更多的云服务品类、加强现有客户的变现能力、加强与腾讯及其它去中心化平台合作、构建微盟云平台开放合作生态、探索更多的战略合作关系和收购机会、坚持以去中心化业态为商业赋能。
对于SaaS业务而言，智慧零售、智慧餐饮等垂直行业仍将是微盟集团2020年的布局重点。今年2月，微盟集团正式宣布拟认购餐饮SaaS服务商雅座63.83%股权，从而在会员服务的基础上打造会员、点餐、收银、外卖一站式智慧餐饮解决方案，并扩展品牌客户，进一步完善微盟集团的智慧餐饮SaaS业务布局。
东吴证券分析认为，微盟整合餐饮零售等多个垂直领域上下游资源，扩展SaaS和精准营销服务边界，与现有业务协同互补。未来公司将围绕SAAS和精准营销两大业务对更多垂直行业进行并购和投资，以扩展产品种类，通过内生增长及外延扩张的方式实现业务快速发展。
根据2019年财报及考虑公司SaaS业务后续发展前景，东吴证券上调此前盈利预测，预计公司2020-2022年营业收入分别为20.35亿元、27.18亿元和34.93亿元，归母净利润分别为1.13亿元、2.42亿元、3.59亿元，维持“增持”评级。
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