近期，疫情的持续发酵依然是主导海内外资本市场走势的重要因素。二月下旬以来，国内外疫情出现明显分化，国内的疫情基本得到控制，而海外情况则在逐步恶化。截至3月24日，海外新增确诊新冠肺炎病例超过4万例，累计确诊超过34万例，且并未看到明确拐点趋势。
数据来源：wind，截至2020.3.24
2020年1月以来，疫情蔓延，油价暴跌，投资者对经济衰退的担忧愈演愈烈，全球股票市场大幅调整。3月中旬以来，全球市场暴跌引发流动性危机，几乎所有资产均遭到抛售。截至3月22日，标普500指数年内下跌29%，欧洲STOXX60指数年内下跌27%，日经225指数年内下跌30%，而A股韧性较强，上证综指年内仅下跌10%。
数据来源：wind，安信证券，截至2020.3.22
疫情全球蔓延，当下A股的投资价值何在？为什么选择配置A股市场？当下更靠谱的投资策略是什么？ 如何选择高股息策略产品？
一、WHY？-- 全球疫情之下，为什么选择配置A股市场？
不同于海外疫情的持续恶化，国内疫情数据显示，自3月7日起每日新增确诊病例持续维持在50例以内的水平，且大部分为境外输入型，同时治愈人数稳定上升，死亡人数受控，均指向国内疫情防控形势继续向好。同时，复产复工有序推进，人员活动持续回暖。截至3月12日，全国除湖北外的规模上工业企业平均开工率达95%。往后看，在财政、货币和社会政策的托底组合下，经济最差时候在逐渐过去，经济增速当前大概率将从底部爬升。
相对全球其他股票市场，A股估值低，安全边际高，滚动PE仅有11.8，远低于17倍的道琼斯指数和27倍的纳斯达克指数。在全球经济受疫情冲击的2020年，中国有望成为率先走出低谷，因此，此时正是布局A股的好时机。
数据来源：wind，截至2020.3.18
二、WHAT？-- 当下更靠谱的投资策略是什么？
格雷厄姆曾在《证券分析》中指出，分红回报是公司成长中最为可靠的部分。
攻守兼备的高股息策略：一方面，高股息策略的功能主要来源于高分红企业稳定的分红能够带来确定的收益，能够部分缓冲股价下跌所带来的投资损失，该策略正逐步受到配置资金和绝对收益产品的青睐。
当前国内十年期国债收益率为2.7%，虽然已处于历史低点，但中美利差反而扩大到历史高位，未来短期仍然面临进一步下行的压力，以CS高股息指数为例，当前股息率达到3.6%，显著高于国债收益率，对于资金的吸引力更大。现阶段权益市场波动剧烈，投资者风险偏好下行，高股息投资策略的防守属性脱颖而出。
数据来源：wind，截至2020.3.18
另一方面，坚持现金分红的公司具有更高的财务质量和盈利能力，长期来看能够跑赢市场。在经济增速放缓、通胀和利率持续下行的过程中，如果上市公司不再需要增加资本开支改善资本回报率，面对宽松的流动性环境，他们更愿意用现金分红回馈股东。
坚持派发高股息的公司大概率拥有稳定增长的业务收入和健康的现金流，发展潜力大，投资回报可期。统计2005以来累计收益，主要红利指数均战胜大盘。
数据来源：wind，截至2020.3.18
三、HOW？-- 如何选择高股息策略产品？
高股息率策略（又称道氏策略），所谓“股息”，就是上市公司派发给股东的收益，或者说“分红”。如果公司每年的盈利比较好，那么年末给到股东的分红就会比较多，每年派发分红比较多的公司，就是我们通常所说的“高股息”公司。
目前，市场上高股息（红利）策略编制的指数越来越多，其中，中证高股息精选指数（简称CS高股息，代码：930838）通过流动性、股息率筛查，量化质量评分和股息率加权四道工序，优选出一批优质的红利股。与中证红利和上证红利指数相比，CS高股息指数在编制过程中增加了对于股票盈利能力，成长性的考量，该指数可以筛选出A股样本中质量高、现金流更稳定的高分红公司。
1.TA成长性更突出
与传统红利指数相比，CS高股息指数在编制过程中增加了股票盈利能力、成长性的考量，该指数可以筛选出A股样本中质量高、现金流更稳定的高分红公司。
用整体法计算指数的净利增速和ROE，我们发现CS高股息指数的预期净利增速为1.6/6.1（2019E/2020E），ROE为16.6（2018），均优于中证红利和上证红利指数。
图：红利指数财务数据比较
数据来源：wind，截至2020.3.18
同时，CS高股息指数行业覆盖全面，医药生物（13.7%）、电子（8.1%）、轻工（4.2%）等高成长板块权重显著高于上证红利和中证红利指数，而金融、地产等传统行业权重较低。长期看来，高成长板块代表了中国经济未来发展的方向，具有很高的投资价值。
图：申万一级行业占比分布
数据来源：wind，截至2020.2.21
2.TA估值更低
回顾A股历史行情，医药、TMT等成长板块更受到投资者的偏爱，累计超额收益显著。今年以来，国家连续出台了多种政策，支持创新，支持新兴产业发展。例如中国制造2025、5G、移动互联、新能源汽车、医保改革等，成长风格强势的表现有望继续。
我们比较了CS高股息指数与其他典型中盘成长板块，CS高股息指数估值更低，股息率水平更高，盈利质量优秀，弹性较大，现阶段具有极高的配置价值。
图：成长指数财务数据比较
数据来源：wind，截至2020.3.18
目前，市场上首只跟踪CS高股息精选指数的基金--浦银安盛中证高股息ETF兼具高股息率、高质量与成长的特性。
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作者：高股息ETF
来源：雪球
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