由于疫情在海外的快速传播，海外市场均出现了大幅调整，使得刚刚从国内疫情悲观情绪恢复过来的A股市场，又一次陷入全球经济崩塌的悲观情绪之中，A股市场也随之出现了大幅的调整。
美股10天4次熔断，A股会如何发展？
这两天，A股表现出了较强的韧性
呈现温和上涨
这些到底是临时反弹还是向好的开始？
本次《银河大咖请回答》
我们请到了
银河蓝筹混合（519672）
银河智慧混合（005211）
基金经理
袁 曦
袁 曦
复旦大学本科
英国约克大学硕士研究生
14年证券从业经历，曾就职于交通银行；
2007年12月加入银河基金公司，主要研究金融、汽车和休闲服装行业，历任研究员、资深研究员；
2015年12月起担任基金经理，现任银河蓝筹混合（2015年12月至今）、银河智慧混合（2017年12月至今）的基金经理。
全球疫情将对经济产生什么影响？
从海外情况来看，目前海外各国的确诊病例在进一步上升，处于加速上行的阶段，市场担忧出现全球性的经济衰退。但客观上讲，除非海外疫情失去控制、大面积扩散，否则市场对全球经济衰退的悲观情绪可能已经大部分反应在股票市场中了。
从国家统计局的数据来看，1-2月工业增加值增速大幅下跌转负至-13.5%，创下历史新低。1-2月全国固定资产投资增速、社销零售、房地产销量增速均出现了大幅负增长。总体来看，1-2月经济供应和需求均较为疲弱，预计今年一季度经济有较大的下行压力。
但是我们对于这种影响也不用过度悲观。
我们简单回顾一下当年非典时候对经济的影响。非典疫情开始于2002年11-12月，并于2003年6月24日基本结束，其中4月15日—6月24日是疫情的高峰期。
在总计约8个月的疫情中，只有2003年第二季度的GDP增速出现了下行，而这也正对应着当时疫情的高峰时期。但后面，随着疫情的缓解，GDP在3季度开始逐步回升。
可见，非典疫情对当年经济的影响也只是暂时的，并没有改变经济自身的运行趋势，只是改变他的节奏罢了。
反观现在，我们看到国内疫情已经出现了明显改善，对疫情的防控也转为防止海外输入。全国各地的复产复工，也在有序的进行中。
我们初步估计，全国名义复工率达到97%左右，而员工的到岗率（即：实际复工率）估计也在90%左右。随着后续各地陆续复工复产，经济有望企稳。
美股10天4次熔断，对A股会产生什么影响？
虽然美股10天4次熔断，A股受其冲击也有一定程度的调整，但我们认为，与美股相比，A股的优势还是比较明显的：
1.从疫情的角度来看，国内已经基本控制住了；
2.从杠杆率情况来看,A股也是明显低于美股的。过去几年，国内一直在去杠杆，当前股票市场的杠杆资金总量与2015年时相比已经下降了80%。相比而言，美股的杠杆率是明显偏高的，这也就加大了市场的波动。总体来看，虽然短期A股受到美股的牵连，但后面如果美股能够稍微稳定的话，从全球视野比较的话，A股的吸引力仍然较大。
那么美股目前的现状如何？
对于美股近期持续暴跌，美联储宣布了一系列新措施来支持经济，包括了开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模。为了确保市场运行和货币政策传导，将不限量按需买入美债和MBS。
我们认为，这一系列的舒缓政策，有望缓解美股的流动性风险。
经过一季度的经济重创,A股会如何发展？
对于后市，我们相对偏乐观。主要基于以下几个方面的原因：
1.从大类资产配置的角度来看，市场估值水平经过前期的大幅调整之后，基本上都处于历史中值偏下的水平，股票市场的吸引力在加大。
2.此外，近期流动性持续宽松，代表无风险利率的十年期国债收益率已经较春节前下降了30BP至2.7%附近。无风险利率的下降，意味着，市场整体的估值水平中枢有望进一步抬升。
3.资本市场改革也给市场带来了活力。去年，资本市场改革全面提速，以“深改十二条”为改革蓝图。今年，再融资新规的落地，放松了融资条件，定价机制和锁定期都较以前有了较大程度的放松，制度环境明显改善。
政策落地两周左右的时间，我们已经陆续看到有很多公司公布或修改再融资方案。我们认为，政策导向上，已经从之前的“去杠杆”转变为鼓励优质企业再融资，做大做强，这点对科技类公司尤其有利。
基于以上判断，我们对市场是相对偏乐观的。行业方面，我们沿着行业景气度，相对来说还是看好科技和券商。这一轮市场的可能向好应该是科技产业升级和资本市场周期的双轮驱动。
疫情之下，哪些板块会迎来较大机会？
虽然短期我们不排除在1季度疫情对经济造成重创之后，逆周期政策全面发力，地产、基建刺激加码。
但从更长的时间维度来看，传统的产业包括基建、地产等都面临着内生动能不足的问题，而且经历了过去几年房价的高企，政策层面保持“房住不炒”的政策决心还是毋庸置疑的，政策基调不太会是之前“大开大合”式的刺激，而更可能是“小心翼翼”的托而不举。
而相对于传统周期型行业，科技产业虽然在1季度也受到了疫情的冲击，但在5G建设的大周期、全球半导体产业大周期的大背景下，科技产业的内生动能是很强的。
此外，政策导向上，2月21日支持召开的中共中央政治局会议上强调，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展，新基建有望成为财政政策发力的重点。
因此，我们认为，科技产业中长期景气度趋势将明显优于传统产业，中长期风格并不会因为此次疫情而发生根本性变化。
疫情之下，哪些板块不太会受影响？
我相对比较看好券商板块。券商这个行业和政策的相关度是很高的。
前几年，券商业务开展受监管政策影响，而这个局面从2018年10月份开始出现了变化，从化解券商股权质押压力到“深改十二条”，资本市场改革全面提速，再到最近的再融资新政。
政策导向上，也有利于做大做强龙头券商。再加上，目前流动性宽松的货币环境，券商面临的环境是非常友好的。而目前券商整体的估值水平仍然处于历年来较低的水平。 此外，受疫情影响，大多数的上市公司1季度的业绩估计是比较差的，但我们可以看到，最近成交量也持续维持在1万亿附近，再融资新政也正式出炉了，可以说，券商是为数不多一季度业绩不受影响的行业之一。
在市场波动加大的情况下,您如何控制回撤？
我在构建组合时，会有意识地去做板块间的平衡，会从全局考虑，选择三四个不同的方向进行配置，有进攻性的资产，也会配置一些防御性的资产。
即使非常看好某一个行业，也不会全部押注于单一行业，防范单一行业配置过重带来的回撤和波动，尽量控制好回撤。
本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，并不构成对任何机构和个人投资的建议。银河基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。
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