一、恒瑞医药——创新药绝对龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、老龄化、用药结构化，国内创新药增速元高于GDP；
2、公司创新药进入密集收获期；
3、创新+国际化，未来5-10年国内龙头地位无人撼动；
4、未来三年净利润复合增速20%。
行业&公司天花板
1、制药国内规模1W+亿元，未来增速与GDP接近，全球国模约1W亿美元；
2、市占率全球巨头约5%，国内市场公司可做到500亿收入，全球化冲击千亿。
二、复星医药——医药流通龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、利妥普单抗4月底上市销售，制药收入结构优化；
2、配置额度放开后达芬奇机器人；
3、国药控股权益依旧占据公司净利润一半，未来3年为单抗形成规模收入前净利增速预计维持国控增速上下5PCT波动；
行业&公司天花板
1、复兴全产业链布局，利润大头来自国控、制药业务；
2、国控作为国内医药流通龙头，预计未来维持5% 增速上下波动；
3、公司是国内Top5药企，制药收入预计500-1000亿。
三、科伦药业——大输液龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、大输液寡头垄断，产品升级+提价带动毛利率提升；
2、川宁项目满产满销，环保监察优化竞争格局，提效降本增加提升毛利；
3、转型仿制、创新药，研发投入国内一线梯队，仿制药进入密集收获期；
4、2019-2021年净利润增速7%、24%、18%。
行业&公司天花板
1、产品升级、老龄化带动，预计大输液未来持续3-5%增长；
2、川宁抗生素项目收入因行业产能变动可能会有较大波动，但随着竞争估计不断优化，公司自身提效降本，综合能保持平稳增长；
3、公司在研发项目市场规模超千亿，市占率做到10%收入将超百亿。
四、健康元——生物药龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、丽珠集团持续稳定增长；
2、公司的复方异丙托溴胺溶液4月获批上市，成为国内首仿；
3、呼吸制剂市场空间大、行业壁垒高、赛道优秀，公司是国内呼吸制剂研发第一梯队企业；
4、2019-2021年公司净利增速预计19%、17%、18.5%。
行业&公司天花板
1、丽珠集团未来预计增速位置10%+增速；
2、国内哮喘、COPD吸入剂市场接近200亿，国产市占率仅5%左右，市占率达到10%收入就有月20亿；
3、全球医疗器械龙头美敦力17年销售297亿美元，估值约1200亿美元。
五、人福医药——麻醉市场龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、每年手术量的稳定增长是麻醉药市场规模稳定增长的保障，且芬太尼类麻醉镇痛药定点生产企业仅限1-3家，竞争格局良好，公司的舒芬太尼和瑞芬太尼未来将维持15%的增速增长；
2、公司有三个麻醉药产品申报生产，预计明年开始贡献营收；
行业&公司天花板
1、麻醉市场规模在200亿元左右，预计未来增速20%左右；
2、人福医药芬太尼市场占据绝对主导地位，预计未来竞争格局不变，人福医药净利润贡献稳定，经销的几个子公司预计未来营收比较稳定；
六、海思科——创新药“小恒瑞”
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、现有在售品种大多竞争格局良好，纳入医保后将逐渐放量，带动营收增长；
2、公司研发管线中的已经申报生产的仿制药和创新药HSK3486预计明天将获批，贡献营收增量；
3、2019-2021年净利润增速35%、30%、25%。
行业&公司天花板
1、公司再售产品中涉及肠外营养、消化系统、神经系统等领域，这些领域的市场空间都在百亿以上；
2、创新药的HSK3486、德恩鲁胺、HSK7653这三大创新药有望在未来陆续上市，每个单品的市场空间都超过10亿；
七、华兰生物——血制品龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、18年国内浆站获批增速回落到6.5%，渠道库存出清、公司回款周期，现金流好转，血制品行业景气度回升；
2、对标国际血制品发展，人均需求提升，品种扩充和产品结构审计促进行业持续增长；
3、四价流感疫苗全国独家、快速放量；
4、持有华兰基因75%股权、4大单抗处于3期临床；
5、2019-2021年净利润增速25%、19%、17%。
行业&公司天花板
1、血制品人均需求对标发达国家仍有2-5倍差距；
2、近10年国内流感接种率仅2.8%、日本全人群接种率近50%，美国按年龄组儿童和65岁以上老人接种率65%；
3、华兰基因估值50-100亿元；
八、安科生物——生长激素药龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、6月重组生长激素水针获批，即将投产上市；
2、18年Q4生长激素受GMP再认证影响产能，3.1收到GMP证书，19Q2开始恢复正常发货；
3、2019-2021年公司净利符合增速预计20%。
行业&公司天花板
1、国内生长激素规模近40亿，峰值预计超百亿，公司18年收入只有5亿；
2、进入单抗领域百亿市场，HER-2、PD-1、VEGF单抗处于不同阶段。
九、迈瑞医疗——医疗器械龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、老龄化、国产替代驱动国内医疗器械行业快速增长；
2、公司产品依旧处于新一轮成长周期；
3、相比药品，医疗设备受政策影响程度小，专利悬崖效应不明显，业绩增长更加稳定；
4、2019-2021年净利增速23%、22%、21%。
行业&公司天花板
1、国内医疗器械行业未来10年复合增速预计超过10%，龙头增速预计高于行业平均；
2、全球医疗器械行业规模4000亿美元，18年公司董事长预计3-5年进入全球国模前10，收入约650亿元；
3、公司医疗器械龙头美敦力17年销售297亿美元，估值约1200亿美元。
十、开立医疗——内窥镜龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、分级诊疗、医院扩张逻辑推动医疗设备行业快速增长；
2、公司产品优质性能、高性价比抢占进口产品市场份额；
3、2019-2021年净利增速21%、20%、20%。
行业&公司天花板
1、国内彩超市场近100亿，国产化率不足20%；
2、内窥镜超200亿，硬镜不足15%、软镜不足2%；
3、公司在彩超、内窥镜市场具备5倍成长空间；
十一、健帆生物——血灌市场空头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、垄断国内血灌70-80%的市场；
2、血透析率+血灌渗透率+使用频率三大因素驱动行业快速增长；
3、2019-2021年净利增速34.4%、31%、30%。
行业&公司天花板
1、肾病领域市场空间3倍+；
2、肝病、高胆红素症、红斑狼疮等领域合计市场空间每年高达150亿市场
十二、凯利泰——骨科植入市场龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、国内骨科行业国产替代加速，行业增速在20%+，凯利泰核心产品PKP/PVP营收增速30%左右；
2、爱迪尔创伤类植入耗材市场未来3年能维持15% 左右的行业增速；
3、Elliquence营收翻倍增长，预计未来3年保持快速增长。
行业&公司天花板
1、2017年国内骨科植入物市场国模190亿元，渗透率不到5%，未来提高到20%，市场空间大1000亿元；
2、公司主要产品PKP/PVP的市场规模6亿元，渗透率仅2%，未来渗透率提高到10%，还有5倍的成长空间；
十三、药明康德——医药研发服务龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、国内医药研发热潮+研发外包渗透率提升+国内承接全球外包服务转移，CRO、CMO行业快速增长；
2、公司业务从临床前CRO向临床阶段延伸，实现CRO+CMO一体化、全球化经营模式；
3、探索细胞治疗研发外包技术；
4、2019-2021年净利增速2%、25%、25%。
行业&公司天花板
2021年全球CRO规模预计479亿美元，国内预计达到1165亿元，2017-2021年复合增速20.3%。
2021年全球CMO/CDMO规模将超1025亿美元，国内以及626亿元；
未来3-5年全球CRO+CMO规模预计破万亿，公司预计还有3-5倍成长空间。
十四、金域医学——第三方检验龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、第二个实验室扩张阶段的盈亏平衡期在2019年到来，2014年期新设的实验室将逐渐贡献营收；
2、公司已经完成全国实验室布局，形成了一定的规模效应，成本降低，三项费率也在逐渐降低，提高净利率水平；
3、未来三年营收增速将逐渐提升至25%-30%。
行业&公司天花板
1、2018年我国ICL行业的市场规模为140亿元，仅为国内检验市场总量2800亿元的5%，而美国的渗透率为36%，我国还有5-10倍的发展空间；
2、美国两个巨头的应收在300亿元左右，而金域医学2018年的应收仅为45亿，金域医学至少还有5倍的成长空间。
十五、益丰药房——连锁医药龙头
2019-2021年增长逻辑/业绩预测
1、行业并购+处方药外流；
2、运营效率提升+OCT、消费升级提升客单价、会员消费提升粘性；
3、2019-2021面净利润增速43%、33%、31%。
行业&公司天花板
1、对标美、日、头部连锁药房市占率具备2-4提升空间；
2、处方药外流行业规模1倍成长空间。
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