上周回顾

全周,各主要指数表现:上证综指涨0.97%,深证成指跌0.40%,创业板指跌0.58%;同期,上证50涨2.78%,沪深300涨1.56%,中证500跌1.57%。

数据来源:Wind,朱雀基金

估值方面,当前A股整体估值处于历史均值附近。截至上周五,全部A股估值PE(TTM)由前周16.24倍下降至16.21倍,剔除金融、石油石化后全部A股估值PE(TTM)由前周26.55倍下降至26.47倍。中小板估值PE(TTM)由前周27.99倍下降至27.65倍,创业板估值PE(TTM)由前周52.31倍上升至52.48倍。沪深300估值PE(TTM)由前周11.07倍上升至11.18倍,中证500估值PE(TTM)由前周25.16倍下降至24.68倍。

数据来源:Wind,朱雀基金

中证500指数期货(IC)基差、万得全A指数5日换手率、融资买入额等市场指标继续回落,短期风险偏好继续下降。

数据来源:Wind,朱雀基金

行业方面,28个申万一级行业中16个上涨,其中,医药生物、食品饮料、银行、房地产、纺织服装行业涨幅前五。

数据来源:Wind,朱雀基金

最近一周,北上资金净减持14.36亿元。截至上周五,北上资金行业持股总市值1.26万亿,约占总市值的2%和自由流通市值的5%,持股总市值最高的前五大行业是食品饮料、医药生物、家用电器、银行和非银金融,净增持金额处于前五位的行业为银行、电子、计算机、医药生物和通信。

数据来源:Wind,朱雀基金

市场展望

我们判断,全球股票市场仍处于反弹行情中。在欧美日等国一系列宽松政策的支持下,流动性紧张局面正走过拐点,美元指数、票据利率和企业债风险溢价均开始回落。

G20会议上,中美关系暂时缓和的信号表明,在公共危机面前,各国仍然会选择增加合作。政治对立、贸易争端等问题可能延迟至疫情后。

当前国内经济秩序恢复有序,各项内需数据仍处于环比改善中。以地方和产业政策为开端,逆周期调节已经开始启动。

周末的中央政治局会议,确定了积极宏观政策的方针,财政赤字、特别国债、专项债等的扩容一个都不会少。

欧洲最早采取隔离措施的意大利,在隔离实施后的第三周,新增病例出现回落迹象,变化周期与中国等东南亚国家的案例基本一致。

虽然形势严峻,但不排除现阶段我们正在经历疫情最糟糕的时期。当各项数据都指向悲观预期时,更多时候需要的是耐心和应对市场波动的能力。

针对北美和印度地区的疫情扩散及隔离效果,4月中旬是个非常重要的观察和决断时点。

专题研究:2020年政府部门杠杆率的增加势在必行

2020年年1-2月一般公共预算收入同比下降9.9%(前值3.6%)。税收收入同比下降11.2%(前值12.1%);政府性基金收入同比下降18.6%(前值12%)。

2020年1-2月整体来看,财政收入仍然处于相对较为偏弱的水平,税收收入的下降相对而言较为明显。在疫情影响下,一方面经济活动整体受到的影响较为明显,企业盈利增速明显下降,导致税收收入受到较为明显的影响;另一方面为了缓解中小企业的流动性压力,各地采取的税收优惠政策相对较多,导致财政收入也受到了一定的而影响;另外2月以来房地产企业的土地购置需求有所减弱,导致土地出让金也受到了一定的影响,政府性基金收入也出现了较为明显的下滑。

2020年1-2月税收收入整体相对偏弱,受到疫情的影响较为明显;个人所得税仍然呈现出正增长的态势,同比增加14.8%,当前阶段并未受到疫情的明显影响;但近期城镇调查失业率大幅上行,居民收入整体预计也会受到疫情的一定影响,后续个人所得税能否持续维持增长仍存在一定不确定性;企业所得税呈现同比小幅下行的趋势,后续在盈利受到疫情影响较为明显的情况下,经营压力相对较大,且部分海外市场依赖度较高的行业在全球疫情扩散的情况下,盈利预期偏弱,企业所得税同样会承受一定的压力;流转税种普遍受到疫情的影响较为明显,作为我国税收体系的核心,增值税累计同比下降19%,消费税也下行10%;随着生产秩序的逐步恢复,增值税增速预计将会有一定的反弹,但下游需求的相对偏弱预计会在一定程度上影响反弹的空间。

政府性基金收入方面,土地出让金收入受到疫情的影响同样相对较为明显,2020年1-2月累计同比下降16.4%;从2020年1-2月的商品房销售面积来看,地产开发商1季度面临的销售压力较为明显,在当前新增融资相对受限的情况下,可用于进行土地购置的资金短期内下降相对较为明显;虽然3月中下旬开始,商品房销售市场开始面临一定的回暖态势,但传导到土地市场仍然需要一段时间,短期内政府性基金收入仍然相对偏弱。

总体来看,目前阶段政府公共财政收入和土地出让收入均面临一定的压力,在一季度以前很难产生明显的反弹;但政府的支出责任相对较为刚性,无论是在疫情防控,基础设施建设还是消费刺激等方面,都会增加政府的支出责任;在此基础上,2020年政府部门杠杆率的增加势在必行,国债和地方政府债的发行额度预计会相对偏高,可能给债券市场带来阶段性的供给冲击;但为了维持社会总体融资成本的稳定下行,预计货币政策对财政政策的配合度相对较高,短期内流动性环境对债券市场相对较为有利。

注:本文件非基金宣传推介材料,仅作为本公司旗下基金的客户服务事项之一。

本文件所提供之任何信息仅供阅读者参考,既不构成未来本公司管理之基金进行投资决策之必然依据,亦不构成对阅读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性,也不对因此导致的任何第三方投资后果承担法律责任。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !