3月27日,沪深两市高开低走,板块之间分化明显、涨跌互现。水利、地产、基建等板块轮动领涨,科技股则继续回调。海外疫情扩散依然是影响当前资本市场最大的不确定性。

海外市场的风险还会持续多久?

二季度市场风格会切换吗?

均衡投资在当下具有什么价值?

涵盖了沪深300和中证500的中证800指数,

长期收益和年化波动究竟如何?

01、当前海外市场对A股的影响几何?

龚佳佳:外围市场对A股的影响主要包括两个方面:一是对于风险偏好的压制,二是对于资金面波动的影响。

我们曾经做过一项研究,结果显示,除了发生金融/经济危机这种不可控的小概率事件外,如果中性地去考虑外围市场对A股的影响,我们会发现A股跟美股之间的相关性大概在30%左右,欧洲市场跟美国市场的相关性大概在80%左右,这意味着影响A股市场的主要因素及权重还在国内,包括国内实体经济情况以及国内的流动性环境等。

所以,目前来看,海外市场的变动包括他们所实施的货币政策等,对于A股的影响主要是体现在对于投资者风险偏好的短期压制,以及对于北上资金进出波动性的加大。这种影响在未来一段时间内可能都是逐步消化的过程,等到全球疫情拐点出现后,或许我们会慢慢看到这种影响的趋弱。

02、当前低迷的市场环境下,二季度市场风格会切换吗?

龚佳佳:这个问题最近有很多投资者来问,相较于风格切换的判断,我们更倾向于认为风格平衡会是未来一段时间里的主基调。尽管目前市场环境和指数表现比较低迷,但有一点值得注意,即公募基金里权益ETF的申购是逆势增长的,甚至比较火热,而且这种申购还呈现出一种平衡的风格,金融地产类、科技类等ETF的申购都很多,投资者可能已经意识到,风格平衡在未来一段时间内可能更有价值。

03、均衡投资在当下具有什么意义?

龚佳佳:A股市场的一个特点是风格轮动,比如有时大盘价值跑得好,有时是小盘成长涨得好。如果以年度为单位,在过去10年中,2010年、2013年、2015年小盘成长明显好于大盘价值;而2011年、2014年、2017年又是大盘风格明显好于小盘风格。如果将考察区间缩短,这种风格的切换会更加频繁。但这种风格切换的规律往往难以被捕捉到,因此在价值和成长两种风格中均衡地投资可能是一种更优的投资方法,长期来看有望获得更好的收益。

我们在对过往的数据进行测算后发现,均衡投资中证800指数,要比单独投资沪深300或中证500的长期收益更高,年化波动和最大回撤要小。当前无论从换手率还是股指表现看,我们很难判断接下来风格的差异是会继续扩大还是会立马收敛,因此,比较明智的做法是在不同的风格之间均衡投资。

04、中证800指数在行业分布上能体现均衡投资的特点吗?

龚佳佳:可以,中证800指数成份股由沪深300和中证500指数的成份股共同组成,综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现。中证800指数的成份股几乎覆盖了申万一级行业的所有行业,并且没有特别冷门的行业,权重最大的行业占比仅12.76%。另外,大盘价值股的代表说银行、非银这些行业在指数中的权重是25%, 而类似电子、医药生物、TMT这种成长属性较强的行业占比也有三成。因此,中证800指数在行业分布上能够体现均衡投资的特点。

05、有观点认为,“稳增长+刚需消费”会成为当下的市场配置逻辑,请问地产汽车和食品饮料在中证800指数的行业占比如何?

龚佳佳:根据Wind的数据,截止到2020年3月初,食品饮料占比是7.38%,地产占比4.24%, 总体占有一定数量的比例。

06、中证800指数受到机构投资者的青睐吗?

龚佳佳:是的,主要原因有两点:一是从中证800指数的编制方法看,它是A股市场中市值最大、成交最活跃的800只股票,是A股市场的核心资产;二是从成份股的质地看,中证800成份股较为全面地覆盖了A股各行业的优质上市公司,包含了各个行业的龙头公司,中证800成份股在2018年的总收入占全部A股的80%,归母净利润占比高达94%,年度累计分红总额占比86%。综上,该指数也受到了公募、社保等机构的广泛青睐。

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