核心观点
上周海外疫情继续爆发，但在全球央行政策对冲，美国2万亿财政刺激政策之下，恐慌情绪有所缓解，流动性风险基本消除。道指反弹13%，部分指数一度反弹20%进入技术性牛市范畴。债券黄金等避险资产再次上涨，美元指数从102回落至98.3。国内债市大幅反弹，10国债下行7-8bp至2.6以下。消息方面，海外疫情在继续爆发，欧美人数激增，美国失业人数大幅超出市场预期，但在联储和联邦政府刺激政策下，市场对于衰退的担忧开始缓解，市场一度大幅反弹。周五英国首相感染后，市场担忧再起，股债再度转跌。国内方面，上周公布企业利润大幅下滑近40%，较为超出市场预期，而复工进程依然较慢，市场对接经济前景担忧。周五政治局会议提到特别国债和降低企业融资成本。上周股债均走强，信用债短端下行带动长端下行，aaa长久期下行9bp。总得来看，债市前一周触底反弹，上周延续走强格局，考虑全球经济衰退风险，短期可能仍维持强势格局，但中期风险开始升高。信用方面，依然看好中高等资质信用债，在享受票息和久期收益同时规避信用风险。
资金市场
上周银行间市场流动性总量依旧充裕，但跨季影响下资金面边际收紧，隔夜及七天期品种 均大幅回弹。截止到周五， DR007 从 1.57%上行 1.68%左 右，R007 从 1.65%升至 2.03%，上周 DR007 及 R007 分 别累计上升 11.29bp 及 37.47bp。场内除个别非银机构因质 押信用债，拆入跨季资金价格偏高外，资金拆借难度并不大; 虽然季末资金价格预计仍易涨难跌，但预计流动性压力整体有限。上周央行公开市场既无资金投放也无资金回笼。
上周线下资金各期限吸收报价为：7天0.72%-2.9%，14天0.72%-2.95%，1个月1.85%-3.35%，3个月2.7%-3.45%，6个月2.7%-3.5%，1年2.7%-3.6%之间。
美金存放方面境内市场报价为：7天最高吸收价1.5%，14天2.0%，1个月2.2%，3个月2.4%，6个月2.7%，一年3.1%。 上周非保本R2理财方面报价：1个月2.3%-3.3%，2个月2.4%-3.3%，3个月2.9%-3.85%；中长期方面，6个月报在2.9%-4.05%，1年期报在2.9%-4.53%。
市场表现
周一，质押式回购市场共成交31231.31亿元，无逆回购到期。资金面继续延续宽松态势。早盘大行、股份制及城农商隔夜相继融出押利率加权，少量需求很快即得到满足，融入需求不断减点下行，开盘不久即有机构报-20融入价格，押信用融出成交在+10bps~+20bps区间，7D资金在2.30-2.70%的位置有较多成交，与前一周五基本持平，午盘开盘，不时出现的少量需求可以很快填平，宽松亦延续至收盘。14D利率债质押成交在3.00%左右，且融入价格较低，跨年非利率质押成交价在3.30-3.40%，价格较上一交易日亦有所回落，21D-1m均有利率质押加权融出，1m融出价格在3.20%-3.30%附近，融入需求不旺盛，更长期限则成交寥寥。
周二，质押式回购市场共成交31646.22亿元，交易量较上一交易日增加414.91亿元。中国央行未开展逆回购操作，因无逆回购到期，当日实现零投放和零回笼。早盘延续宽松态势，大行、股份制及城农商相继融出隔夜，需求很快得到满足，融入价格不断减点下行，开盘即有机构报-20融入，押信用融出成交在+10bps~+20bps区间，7D资金在2.00-2.30%的位置有较多成交，隔夜7天加权利率较周一大幅下降。午盘后，隔夜供给略有收敛，但整体依然宽松延续至收盘。跨年14D利率债质押成交在3.00%左右，非利率质押成交价在3.20-3.30%左右，价格较上一交易日亦有小幅回落，更长期限则成交寥寥。
周三，资金面整体呈现宽松态势，具体来看：早盘伊始，隔夜即有大量融出，因跨月原因，7d押利率在3.2%，押国股在3.8%附近成交。14d融出在3.0%以上，14d以上需求寥寥，21d融出在加权价格附近，1m融出在3.2%。临近午盘，隔夜全市场加权价格低于1.0%。午盘回来，资金面保持宽松态势，隔夜加权融出大量，7d以上需求较少，资金面保持宽松态势直至收盘。
周四，质押式回购市场共成交30021.51亿元，交易量较上一个交易日减少1934.29亿元。中国央行未开展逆回购操作，因有300亿元逆回购到期，当日实现净回笼300亿元。资金面整体呈现宽松态势，具体来看：早盘伊始，隔夜即有大量融出，因为加权价格过低，押存单信用隔夜加点较多，但总体价格依然较低。7d押利率有大行加权融出，押国股在3.6-3.7%附近成交。14d融出在3.0%以上，14d及以上期限需求寥寥，融出机构较多。临近午盘，隔夜全市场加权价格继续走低。午盘回来，资金面保持宽松态势，隔夜大量融出，7d及以上需求较少，资金面保持宽松态势直至收盘。
周五质押式回购市场共成交25513.64亿元，交易量较上一个交易日减少15%。资金面整体呈宽松状态，具体来看：早盘，隔夜有大量融出，加权价格仍在低位，质押信用与存单的隔夜加点较多，但相对还属于较低水平。7d仍有大行押利率融出，押存单与信用7d早盘成交在3.6-3.7%附近。14d融出在3.0-3.10%，需求相对较少。下午，隔夜资金面继续维持宽松，7d有3.4押存单融出，但需求相对较少，资金面维持宽松至收盘。
在活跃利率债的成交方面，以10年国开债190210的收益率变动情况进行分析，将190210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，190210收益率本周处于相对较低区间，190210收于3.78%，较上周五收盘利率上行3.2BP。。
1年期间190210走势
数据来源：Wind
周一3月23日：190210走势（现券收益率上行）
数据来源：Quoteborad
周二3月24日：190210走势（现券收益率下行）
数据来源：Quoteborad
周三3月25日：190210走势（现券收益率震荡）
数据来源：Quoteborad
周四3月26日：190210走势（现券收益率下行）
数据来源：Quoteborad
周五3月27日：190210走势（现券收益率震荡上行）
数据来源：Quoteborad
宝盈实力固收团队
宝盈基金固定收益团队的核心成员自信用市场的起步阶段至今，一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作，积累了非常丰富的研究资源及投资经验。团队以健全的信用分析体系为基础、以研究为主导、以团队负责制为核心，专注于全面提升在固定收益领域的投资能力。
宝盈基金固定收益团队研究框架
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