创金合信基金:

新冠疫情全球扩散引发的多个国家经济运行停滞,大概率会导致今年全球原油需求负增长。同时,非OPEC产油国常规油田仍然有100万桶/天的增量,即使没有OPEC的增产,全球原油市场也是供过于求。当然,沙特的增产使得原油价格下跌更快、更惨烈。

如果20多美元/桶的原油价格持续几个季度,美国页岩油的产量大概率会下滑。不同于传统油田,页岩油的特点是:初始投资小,开采初期产量就会急剧下降,单井大部分产能都是前两年输出,产量增长依赖源源不断的资本支出—打新井。一般而言,油价维持在50美元以上,才能支撑大部分页岩油区块增加打新井支出。上一轮油价下行周期中,我们看到2015-2016年,美国页岩油产量持续下滑。

短期来讲,原油市场需要低油价来推动供给端收缩;长线而言,全球原油的需求仍有增长潜力,油价还是会回到页岩油和部分传统油田成本线—50美元/桶以上。

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