3月全球股市尽墨，熔断、暴涨轮番上演带来的恐慌是主基调。随着央行潮水奔涌救市，A股俨然拥有全球市场核心资产的坚韧，恐慌情绪虽暂时缓和，但后续市场不确定性仍存在，时代潮水向你袭来，个人投资者该如何进行“硬核”资产的配置呢？
图1:3月全球市场涨跌幅（%）
来源：Wind，区间时间:2020.3.1-3.31
一、流动性缓解，黄金熠熠生辉V型反弹
开年来公共卫生事件和沙特俄罗斯原油价格战，使得全球金融市场巨震，美股10天内四次熔断，原油价格跌至20 美元左右，并由此引发了流动性风险，各类资产遭到疯狂抛售，连“硬核”黄金也深受拖累，震荡不断。
图2：现货黄金与上证综指走势图
来源：Wind，区间时间:2020.1.1-3.31
各央行流动性的投放使海外流动性风险暂时缓解，黄金回归避险功能，成功实现V型反弹。虽有暂时性回落，但由于疫情及油价波动引发的系统性风险仍未解除，以及全球就业形势严重悲观将助推避险资产黄金的上涨空间。而无限量QE后，通胀效果仍会逐渐显现，可能推升欧美国家资产与债务泡沫。
图3：通胀预期回升
来源：Wind、长城证券，截至：2020.3.30
根据Wind数据显示，参看2008年次贷危机引发的“金融海啸”，零利率（负利率）+QE后，欧、美、日三家央行资产负债表规模较2006年底分别扩张3.1倍、4.2倍和4.1倍，期间推升黄金价格一路走高，高见1900美元/盎司。
二、宽松有望延续，黄金货币属性的配置价值进一步显现
全球主要经济体面对经济增速放缓，纷纷陷入负利率的资产荒。美国政府债务规模的不断扩张以及零利率环境下美元资产相对收益率的降低，2020年美联储应对短期危机的“无上限印钞”必将影响中期的美元信用，这种非常规政策本身预示着欧美经济前景仍存在巨大不确定性，黄金的货币属性增强。
图4：负利率政策经济体的基准利率走势
来源：Wind、华泰证券，截至：2020.3.31
实际利率始终是黄金的锚。从成本角度看，当利率降至负区间，持有黄金的机会成本将会大大降低。从收益角度看，在长期的负利率环境下，持有现金或债券资产均会面临一定损失，而黄金则能够实现保值。
图5：2020年初以来黄金价格和美国实际利率走势
来源：Wind、浙商证券，截至：2020.3.26
随着金价V型反弹后回落企稳，黄金ETF 持仓大幅攀升，全球最大的黄金ETF 的持仓量升至三年多的最高水平。全球最大黄金ETF，SPDR GOLD TRUST当前持仓量上升为967吨，创2016年10月以来的新高,可以看出投资者的对于黄金的需求正逐渐上升。
图6:全球最大的黄金ETF的持仓量（吨）
来源：Wind，区间时间：2016.1.1-2020.3.31
三、硬核资产关注华安黄金基金，提高组合风险收益比
着眼当下，在全球市场震荡之际，中国A股市场极具吸引力，截至2020年3月31日上证指数收盘价为2750.3点处于历史低位，小安建议投资者在配置A股核心资产的同时，“硬核”资产黄金必不可少，流动性回归下均衡配置才是正确的“稳定器”。
在实际的资产配置中，通过相关性分析可以发现黄金与其他大部分资产相关性较低，这样在资产组合中增加黄金的配置可以优化有效前沿。根据Wind数据显示，在2010年1月1日至2020年3月31日期间，伦敦金现货和沪深300、上证综指、深证成指、中小创新指数的相关性分别为：-0.338、-0.462、-0.158、-0.645，具有较好的分散性，能提高投资组合的最优夏普比。
当钱袋子保卫战成为投资者的重要挑战时，在组合中加入黄金或将是一种攻防兼备的策略。华安基金许之彦认为，随着美联储货币政策的不断升级，美元流动性风险将逐步缓解，黄金在全球超低利率环境及通胀预期逐步修复的支撑下，价值将逐渐恢复，当前推荐黄金主要有以下理由：
1、受疫情影响，全球经济中期较难出现明显恢复，经济继续衰退风险仍然较大，黄金能有效对冲衰退风险；
2、各国央行大幅降息，美联储开启无限量QE计划，大规模的货币供应，使得黄金作为天然抗通胀资产，能有效抵御货币贬值风险；
3、国与国之间政治不确定性继续上升，黑天鹅事件频发，黄金能有效规避政治风险。
关于配置黄金工具的选择，小安建议关注亚洲规模领先的黄金ETF——华安黄金ETF（518880），其成立于2013年，占全市场黄金ETF的规模50%以上，日均成交额超6亿元，流动性占比达85%。该产品支持场内T+0交易，已纳入融资融券标的。场外投资者可以申购华安黄金ETF联接基金（A类：000216，C类：000217）。联接基金资产中不低于95%的比例均投资于黄金ETF，且通过AU(T+D)等方式近似做到100%拟合Au9999的价格。长期投资可选A类份额，波段操作选C类份额，C类持有超过30天无赎回费。
不为浮沉遮望眼，黄金的投资价值，在一个极度宽松的货币环境下必将有所反应。小安建议大家积极关注！
风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。由第三方专业机构出具的业绩证明并不能替代基金托管银行的基金业绩复核函。基金管理公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不代表基金的未来表现。投资有风险，详情请认真阅读基金的基金合同、招募说明书和基金份额发售公告。基金经理管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现的保证。
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