3月以来，海外新冠疫情以欧美等国为中心点再度发酵扩散，部分国家出现二次爆发的初期迹象。除疫情外，沙特宣布进行石油价格战也使得油价中枢明显下修，加剧了全球工业品价格的通缩压力与主要产油国的财政自平衡压力。继两次非常规降息将联邦基准利率降至0后，美联储宣布进行无限QE、增加与各国央行的货币互换操作并新设一级市场信贷融资（PMCCF）与二级市场公司信贷融资（SMCCF）等工具。美联储的快速响应快速缓释了流动性危机，主要资产相关性逐步由正转负。在各国央行联手应对后，三大央行总资产规模增速出现跃升。历史来看，三大央行总资产扩张情境下，名义利率中枢难以大幅上行。为对冲疫情产生的负面影响，全球主要经济体均推出了力度远超2008年金融危机期间的财政刺激计划。虽然长期来看这些政策难以逆转疫情期间欧美经济衰退的格局，但却增加了市场对疫情过去后经济大幅反弹的信心。与海外相似，中国收益率亦面临着政策发力与货币宽松的困局，两边力量的阶段性强弱可能导致短期利率的上下波动。以月度视角来看，在疫情负面冲击未见消除、货币宽松延续的背景下，长债收益率或将在低位震荡，建议组合维持中性久期。


来源：中金基金，Wind，2020年4月至12月为预测值


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