核心观点:

港股当前估值仅略高于98年亚洲金融危机和08年全球金融危机时的极低点,近30年来恒指出现的第三次“破净”。目前港股估值不一定是绝对的底部,但大概率处于底部区域。在香港上市的大部分公司的销售和利润都在中国,预计和美股的走势不太一样。在产品策略上,我们会坚持投资理念,并关注标的的估值和安全边际。01

港股估值处历史相对底部区域

目前港股PE估值仅为9.54倍,低于历史均值-1倍标准差,与过去30年相比,当前估值仅略高于98年亚洲金融危机和08年全球金融危机时的极低点。自上周以来,恒生指数已跌破净资产,截至3月27日,收盘PB仅为0.9971,这是近30年来恒指出现的第三次“破净”,第一次出现在1997年亚洲金融危机,随后恒指在不到两年时间内翻倍;第二次出现在2016年初,随后在近两年的时间里上涨幅度超83%。



       资料来源:Bloomberg,数据截至2020年3月27日

恒生指数动态股息率近期也飙升至4.40%,接近历史均值+2倍标准差。横向比较,目前港股市场估值与全球主要国家和地区相比也极具吸引力。




资料来源:Bloomberg,数据截至2020年3月27日

从低估值、高股息的角度来看,放眼长期,市场将遵循“均值回归”的规律,港股处于极具吸引力的水平,在新冠疫情导致全球市场剧烈波动的背景下,目前港股估值不一定是绝对的底部,但大概率处于底部区域。但港股短期受外盘影响可能仍然存在一些下行压力,将主要取决于疫情结束时间及经济企稳情况,而长期则要看基本面指标的改善。

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市场长期表现与基本面相关,坚持投资理念做产品配置

我们认为不同市场之间短期相关度较高,但长期与上市公司所在地经济基本面高度相关。如果中国经济表现好于美国,那么中国股票表现肯定会好于美股,而短期美股下跌肯定也会影响A股和港股。从全球来看,真正有机会的市场仍然是美国和中国,美国有全球最顶级的公司,中国来自于后起者的追赶。因为中国市场很大,如果有优秀公司出现则是比较好的投资机会。我们认为资金是寻求回报的,如果港股基本面还不错,估值具有吸引力,将会有资金涌入。短期为了减少风险可能会有一定恐慌性的收缩,但长期会涨回来。 从市场表现看:中国是疫情最早集中爆发的地方,但在亚太区,中国股市却是表现最好的,主要有以下两点原因:(1)中国流动性比较充裕;(2)中国很快走出疫情,也是率先见底回升的地区。在香港上市的大部分公司的销售和利润都在中国,所以和美股的走势不太一样。在产品策略上:我们不会做与投资理念相悖的调整,我们不会去买一些长期不喜欢,但是可能短期流动性比较好、短期受市场关注的公司,因为我们一直以来看的比较长远。 目前来看,很多行业都会受到疫情的负面影响。但如果目前估值足够便宜,假设两年后市场归回正常化后估值也回归正常,那么从现在这个时点到它正常化的过程中,有一个比较好的潜在收益,我们也会参与投资。因此在我们看来,关键是看标的是不是足够便宜、有没有足够的安全边际,如果有足够的安全边际,哪怕短期有影响,我们也会参与。

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