港股当前估值仅略高于98年亚洲金融危机和08年全球金融危机时的极低点，近30年来恒指出现的第三次“破净”。目前港股估值不一定是绝对的底部，但大概率处于底部区域。在香港上市的大部分公司的销售和利润都在中国，预计和美股的走势不太一样。在产品策略上，我们会坚持投资理念，并关注标的的估值和安全边际。01
港股估值处历史相对底部区域
目前港股PE估值仅为9.54倍，低于历史均值-1倍标准差，与过去30年相比，当前估值仅略高于98年亚洲金融危机和08年全球金融危机时的极低点。自上周以来，恒生指数已跌破净资产，截至3月27日，收盘PB仅为0.9971，这是近30年来恒指出现的第三次“破净”，第一次出现在1997年亚洲金融危机，随后恒指在不到两年时间内翻倍；第二次出现在2016年初，随后在近两年的时间里上涨幅度超83%。资料来源：Bloomberg，数据截至2020年3月27日
恒生指数动态股息率近期也飙升至4.40%，接近历史均值+2倍标准差。横向比较，目前港股市场估值与全球主要国家和地区相比也极具吸引力。
资料来源：Bloomberg，数据截至2020年3月27日
从低估值、高股息的角度来看，放眼长期，市场将遵循“均值回归”的规律，港股处于极具吸引力的水平，在新冠疫情导致全球市场剧烈波动的背景下，目前港股估值不一定是绝对的底部，但大概率处于底部区域。但港股短期受外盘影响可能仍然存在一些下行压力，将主要取决于疫情结束时间及经济企稳情况，而长期则要看基本面指标的改善。
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市场长期表现与基本面相关，坚持投资理念做产品配置
我们认为不同市场之间短期相关度较高，但长期与上市公司所在地经济基本面高度相关。如果中国经济表现好于美国，那么中国股票表现肯定会好于美股，而短期美股下跌肯定也会影响A股和港股。从全球来看，真正有机会的市场仍然是美国和中国，美国有全球最顶级的公司，中国来自于后起者的追赶。因为中国市场很大，如果有优秀公司出现则是比较好的投资机会。我们认为资金是寻求回报的，如果港股基本面还不错，估值具有吸引力，将会有资金涌入。短期为了减少风险可能会有一定恐慌性的收缩，但长期会涨回来。 从市场表现看：中国是疫情最早集中爆发的地方，但在亚太区，中国股市却是表现最好的，主要有以下两点原因：（1）中国流动性比较充裕；（2）中国很快走出疫情，也是率先见底回升的地区。在香港上市的大部分公司的销售和利润都在中国，所以和美股的走势不太一样。在产品策略上：我们不会做与投资理念相悖的调整，我们不会去买一些长期不喜欢，但是可能短期流动性比较好、短期受市场关注的公司，因为我们一直以来看的比较长远。 目前来看，很多行业都会受到疫情的负面影响。但如果目前估值足够便宜，假设两年后市场归回正常化后估值也回归正常，那么从现在这个时点到它正常化的过程中，有一个比较好的潜在收益，我们也会参与投资。因此在我们看来，关键是看标的是不是足够便宜、有没有足够的安全边际，如果有足够的安全边际，哪怕短期有影响，我们也会参与。风险提示本文观点仅供参考，不作为投资建议。投资有风险，请谨慎选择。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成基金未来业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映资本市场发展所有阶段。请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告。请投资者做好风险测评，并根据您的风险承受能力选择与之相匹配的风险等级的基金产品。
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